去中心化永續合約：美國及全球交易者須知的DEX期貨

中心化交易所如FTX的崩潰引發了交易者在衍生品交易方式上的根本轉變。越來越多的投資者轉向去中心化期貨平台——DEX永續合約，尋求資產的自主保管與透明、可審計的交易記錄。本指南將探討促使這一轉變的原因、DEX永續合約的運作原理，以及安全入場的實用步驟，確保不犧牲安全性。

為何DEX永續合約正在重塑加密衍生品

傳統的中心化交易所模式存在固有的矛盾：交易者將資金交付給平台，而平台同時從他們的虧損中獲利。當這些平台因管理不善、欺詐或破產而倒閉時，客戶將一無所有，無法追索。

DEX永續合約則顛覆了這一模式。利用區塊鏈智能合約，交易者在整個交易生命周期中持有抵押品的保管權。沒有中間人，沒有破產風險，每一筆交易都永久記錄在鏈上，任何人都可以驗證。

這一轉變始於2020年左右，當時交易者開始尋求替代方案。如今，去中心化永續合約的交易量屭破紀錄，證明透明度與自我保管不僅是理念上的偏好，更是交易者願意採用的實用優勢。

理解運作機制：永續合約與傳統期貨

傳統期貨合約有到期日，交易者必須結算或「展期」至下一個合約周期，這會產生摩擦並迫使進行不必要的交易。

永續合約則不同。它們沒有到期日，並使用資金費率機制，將合約價格與實際現貨市場價格保持聯繫。當永續合約價格偏離現貨時，資金費率會自動調整，激勵交易者進行再平衡。若永續合約價格高於現貨，持多倉者支付空倉者；反之亦然。這個巧妙的系統讓價格保持一致，無需中央權威。

大多數DEX專注於永續合約，因為這個模型與區塊鏈的限制和鏈上流動性完美契合。傳統期貨則需要複雜的結算機制，不適用於去中心化系統。

每個DEX交易者必須理解的關鍵概念

槓桿（Leverage）： 借入資金放大持倉規模。5倍槓桿意味著用$1 的抵押品控制$5 的曝險。槓桿越高，風險越大。

保證金（Margin）： 初始抵押品存款。在DEX平台上，這部分資金存放在由你控制的智能合約中，而非交易所伺服器。

強制平倉（Liquidation）： 當虧損逼近你的保證金時，自動平掉持倉。若持倉低於維持保證金門檻，智能合約會強制平倉，以保障協議的償付能力。

標記價格（Mark Price）： 由預言機提供的價格，用於計算盈虧和平倉水平。標記價格與(實際現貨市場價格)有所差異，設計上是如此。

資金費率（Funding Rates）： 多空交易者之間的微支付，根據平台不同，每1–8小時調整一次。這些費率用來保持永續合約價格與現貨市場同步。

理解這些機制是不可或缺的。忽略這些的交易者，往往在首次槓桿交易中就被強制平倉，因為低估了持倉被平掉的速度。

DEX永續合約平台的實際運作

去中心化期貨交易所主要有兩種架構：

AMM模型： 如GMX，使用自動做市商。流動性提供者資助資池，並自動設定價格，吸收所有交易。這支持全天候交易與穩定的鏈上流動性，但大額交易可能會遇到較高的滑點。

訂單簿模型： 如dYdX，將中心化交易所的訂單簿搬到鏈上。交易者提交限價或市價單，與其他交易者配對，而非流動性池。這提供較佳的大額交易執行，但需有足夠的訂單流。

兩者都利用智能合約處理每個步驟——下單、抵押品托管、持倉更新與結算。交易者連接去中心化錢包(MetaMask、WalletConnect等)，並且從不將資金交給協議。

比較DEX永續合約：平台概覽

不同平台針對不同交易者類型：

dYdX採用訂單簿模型，支持BTC、ETH及主要山寨幣，槓桿最高20倍。以低手續費(~0.00%-0.05%做市商，~0.05%吃單)和高流動性著稱。適合追求深度訂單簿的高階交易者。

GMX在Arbitrum與Avalanche上採用AMM模型，提供BTC與ETH永續合約，槓桿最高50倍。特色是GMX流動性提供者（GLP）代幣，能獲得被動收入。吸引偏好簡單操作的交易者。

ApeX建立於以太坊Layer 2，支持20多種資產，槓桿最高20倍。強調用戶獎勵與激勵結構。

Perpetual Protocol跨多鏈（包括Optimism）提供AMM交易，並具有動態市場創建功能——社群可提案新永續合約，經治理批准。

Drift Protocol運行於Solana，採用訂單簿模型。吸引追求超低手續費(0.01%做市、0.10%吃單)與Solana生態系速度的高頻交易者。

理解費用與隱藏成本

DEX永續合約的費用不僅限於買賣手續費：

交易手續費： 多數平台收取0.01%-0.20%，由做市商(提供流動性（限價單）)與吃單者(（市價單）)分攤。dYdX的做市商費率低至0.00%；GMX則是雙邊0.05%。

資金費率： 持倉過夜的持續成本。根據市場需求不平衡，費率每日變動，通常在0.01%-0.05%之間。高費率代表市場擁擠，平倉風險增加。

區塊鏈成本： Gas費用差異巨大。Ethereum主網在擁擠時每筆交易可能花費50-200美元。Arbitrum或Solana平台則低於1美元。跨鏈轉移抵押品還會產生0.1%-0.5%的額外費用。

滑點： 在AMM平台，大額交易會受到價格影響。比如在GMX上交易，可能比報價差0.5%-1%。

精明的交易者會計算總持有成本——不僅是交易手續費，還有Gas、滑點與資金費率。若平台收0.01%的交易費，卻每次交易支付高額Gas，實際成本可能更高。

風險關鍵：槓桿與平倉

槓桿是DEX永續合約交易中最危險的工具。它放大了盈虧，風險與收益同增。

平倉方式：

假設你存入$1,000 USDC，開一個10倍槓桿的多頭BTC倉位。你的實際買入力為$10,000。若BTC價格下跌9%，你的倉位價值變成$9,100，但抵押品仍是$1,000。你已虧損90%的保證金。再跌1%，倉位價值降至$9,000，保證金剩$100。智能合約觸發平倉——自動平掉倉位，並由清算者收取剩餘抵押品作為手續費。你損失了全部$1,000投資。

在波動劇烈的市場中，這可能在幾分鐘內發生。

風險緩解：

• 使用單獨的隔離保證金(限制每個倉位最大虧損)
• 進入交易前設置止損單
• 絕不使用最大槓桿
• 持續監控維持保證金比率
• 了解平倉價格，並在交易前評估風險

在AMM平台上，永續合約還存在一個額外風險：預言機操控。若價格預言機被攻破或操縱，可能觸發錯誤平倉。務必確認平台使用多個預言機源，並設有熔斷機制以防止極端價格波動。

入門指南：安全之道

步驟1：選擇並保管好錢包

使用MetaMask、WalletConnect或其他Web3錢包。始終直接輸入網址訪問錢包網站——切勿點擊社交媒體或郵件中的鏈接。如可能，啟用硬體錢包確認。切勿分享助記詞。

步驟2：先在測試網上練習

大多數主要DEX平台提供測試網，讓你用模擬代幣交易。dYdX、Perpetual Protocol與Drift都提供測試網。利用此階段學習下單類型、理解平倉機制與練習持倉管理，無需金錢風險。

**步驟3：為交易錢包注入少量資金$100k 小額$150 **

只轉入你能承擔損失的資金。常見的資金來源：(a) 從中心化交易所轉帳穩定幣，(b) 跨鏈橋接，© 直接接收。切勿用全部資金進行測試交易。

步驟4：選擇市場與訂單類型

從BTC/ETH永續合約開始——流動性最好的市場。選擇市價單(立即執行，滑點較高)或限價單(僅在指定價格執行)。許多平台也支持止損/止盈等條件單。

步驟5：謹慎設定槓桿與保證金

新手常犯的錯誤是：第一筆交易就用10倍、20倍槓桿。建議從2倍或3倍起步。輸入預期槓桿，查看平台顯示的平倉價格，並確認符合你的風險承受能力。

步驟6：執行、監控與管理

通過錢包(確認Gas費用)後開倉。一旦持倉成立，持續監控你的保證金狀況。設置-5%到-10%的止損。DEX合約變動迅速——睡著的交易者很快就會被清算。

步驟7：平倉與提款

通過平台界面平倉。確認鏈上交易。將資金提回個人錢包。每個平台的提現流程不同，請參照具體說明。

透明性：DEX的優勢

每一筆交易、平倉與餘額變動都永久記錄在鏈上，帶來前所未有的透明度，這是中心化交易所無法比擬的：

• 鏈上訂單簿： 下單與取消皆為區塊鏈交易，實時公開
• 開源碼： 領先的DEX永續合約協議公開智能合約，接受獨立安全審查
• 儲備證明： 所有抵押品餘額可即時鏈上驗證，證明協議資金充足
• 審計追蹤： 每筆交易歷史可永久追溯與驗證

這種透明並不保證絕對安全——經過充分審計的智能合約仍可能被攻擊。但它消除了中心化交易所常見的「相信我們」問題。如果某個DEX協議破產或挪用資金，區塊鏈提供了加密證明。

頂尖平台定期進行第三方安全審計，公布審計報告，並運行漏洞賞金計畫鼓勵漏洞披露。有些協議甚至設有保險池，以補償罕見的資金損失。

如何確保安全：最佳安全實踐

DEX永續合約交易將安全責任完全放在交易者身上。若因錢包被攻擊或交易錯誤導致資金損失，無客服可求助。

基本守則：

• 使用專用錢包進行交易，勿用主個人錢包
• 啟用多重簽名錢包（如可能）
• 將助記詞離線存放，勿在電腦輸入
• 在批准交易前核對智能合約地址
• 初次使用平台，先用少量資金測試
• 閱讀智能合約安全審計報告
• 不在新平台或不熟悉的交易對上用最大槓桿
• 設置積極的止損，限制災難性損失

DEX永續合約在一方面比中心化交易所更安全：它們消除了交易所破產的風險。你的資金存放在你控制的智能合約中，而非可能宣告破產的公司。但同時也帶來不同的風險——智能合約漏洞、預言機操控與用戶操作失誤，需採取不同的防範策略。

未來之路

DEX永續合約交易代表了加密市場的真正進化。結合鏈上結算、自我保管與徹底透明，這些平台解決了導致交易者遠離中心化交易所的核心信任問題。

技術已經成熟，足以進行嚴肅交易，但仍存在風險。成功的關鍵在於徹底理解運作機制、在測試環境中練習、從小額開始，並持續專注於持倉管理。

學習DEX永續合約的最佳時機不是在2021年。第二佳的時機，就是現在。