Oracle 4.6%的股價下跌掩蓋了一個驚人強勁的雲端動能故事

在過去一個月中，繼最新財報披露後，甲骨文（Oracle）股價已回落4.6%，表現不及大盤。乍看之下，這一回調似乎暗示市場失望，但仔細審視該公司的營運表現與前瞻指引，卻展現出完全不同的故事。

第2季財報現實：雲端已成成長引擎

甲骨文的財政第二季度業績展現出一個以轉型為雲端優先基礎設施供應商為核心的動人故事。公司報告非GAAP每股盈餘為2.26美元，遠超市場預期38.65%，同時以美元計算的年增率達54%，以固定匯率計算則為51%。

營收擴張加速至161億美元，較去年同期成長14%（美元計算）及13%（固定匯率）。尤其令人矚目的是，這一營收動能直接來自前所未有的雲端基礎設施需求。在本季度內，甲骨文獲得了$68 億美元的新客戶承諾——一個驚人的數字，涵蓋主要科技公司與AI基礎設施廠商——使得剩餘履約義務（Remaining Performance Obligations, RPO）總額達到$523 億美元，同比激增438%。

雲端營收：甲骨文成長的真實故事

細分的營收數據揭示了公司真正的勝利所在：

雲端基礎設施成為亮點，營收較去年同期激增68%（(66%固定匯率)），達到41億美元。更令人印象深刻的是，GPU相關營收飆升177%，反映出對支持人工智慧工作負載的專用計算能力的巨大需求。甲骨文的雲端基礎設施業務擴展速度遠超競爭對手，這一優勢由GPU短缺與公司策略布局所推動。

雲端資料庫服務也為擴張做出重要貢獻，整體成長30%，其中自主資料庫（Autonomous Database）營收成長43%。或許最令人驚訝的是，多雲（Multicloud）使用量——甲骨文在AWS、Azure與Google Cloud上提供資料庫操作的服務——同比激增817%。公司目前在全球運營45個多雲區域，另有27個區域正在開發中。

雲端應用營收達到39億美元，成長11%，Fusion Cloud ERP達到11億美元（(18%的美元成長，17%的固定匯率成長)），NetSuite Cloud ERP超過$1 億美元，成長13%。Fusion HCM與Fusion CX皆錄得雙位數百分比增長。

整體來看，雲端營收（SaaS加IaaS）在美元計算中激增34%，在固定匯率中成長33%，較去年同期的24%成長率明顯加快。雲端現已佔甲骨文總營收的整整一半，這一結構性轉變將根本改變投資者對公司未來走向的看法。

營運槓桿與基礎建設投資

財報提供了甲骨文積極資本配置策略的透明資訊。非GAAP營運總支出較去年同期成長17%（美元）及16%（固定匯率），達到93億美元，儘管此增長速度較營收增長放緩，反映出營運槓桿的改善。

更值得注意的是，雲端與軟體支出激增45%，達39.9億美元，這是公司有意擴充資料中心容量以因應快速增長的客戶需求的投資策略。非GAAP營運利潤達67億美元，較去年同期成長10%（美元）及8%（固定匯率），營運利潤率保持在42%的穩定水準。

從現金流角度來看，該季度公司投入約81億美元的資本支出，將2026財年的CapEx指引調高至(億美元，超出先前預期。這些支出主要用於產生營收的資料中心設備，而非固定基礎設施，大多數設施採用租賃方式運營。由於這些投資，季度自由現金流轉為負7.3億美元，但公司同期維持股息在28.5億美元，並宣布每股季度股息50美分。

資產負債表實力與承諾動能

截至2025年11月30日，甲骨文的現金持有量增至192億美元，較三個月前的108億美元大幅增加，展現出公司在資本運用高效的同時仍能產生現金。總借款額升至1081億美元，較926億美元增加，顯示公司策略性地利用債務市場來資助雲端擴展，同時保持投資級信用品質。

值得特別關注的是)億美元的RPO數字。此數字較上一季增加$8 億美元，較去年同期成長438%，代表公司將在未來幾個季度與年度內確認的客戶合約承諾。值得注意的是，預計33%的RPO將在未來12個月內轉化為收入，而12個月內的RPO較去年同期成長40%。

前瞻指引展現持續動能

展望2026財年第三季，甲骨文預計雲端營收在固定匯率下將成長37-41%（$15 40-44%的美元成長$523 ），總營收在固定匯率下將擴增16-18%（$68 19-21%的美元成長(）。非GAAP每股盈餘預計將成長12-14%，在固定匯率下達到1.64-1.68美元。

展望整個2026財年，管理層維持)億美元的營收目標，但提供了一個關鍵的前瞻指標：由於在第二季捕捉到的(億美元新承諾能夠迅速轉化為營收，甲骨文預計2027財年將新增)億美元的營收。這一指引更新有效傳達了公司對近期承諾轉化與客戶支出模式的信心。

4.6%下跌的背景

這一個月來的4.6%回調，似乎與財報中展現的基本營運實力脫節。可能的原因包括：在財報超預期後的獲利了結、科技股內部輪動的擔憂，或市場對維持雲端成長所需資本投入的不確定性。

分析師情緒自財報公布後略微轉向樂觀，對營收與盈餘的預估修正呈上升趨勢。甲骨文目前的Zacks評級為3（持有），建議投資者預期未來幾個月的回報將與市場同步，而非超越大盤。

結語

甲骨文近期的股價下跌掩蓋了一家正處於重大轉型中的公司。雲端基礎設施與雲端應用已成為推動營收、利潤、客戶承諾與資本配置的主要動力。$67 億美元的客戶承諾待辦清單與34%的雲端營收成長率，顯示公司在AI基礎設施的競爭優勢正轉化為可衡量的商業成功。無論這4.6%的下跌是買入良機，或是暫時的停頓等待持續動能，仍是投資者根據自身投資框架判斷的問題。