BTC波動率周回顧（1月5日-1月12日）

关键指标（1月5日香港時間16:00 -> 1月12日香港時間16:00） BTC/USD -1.0% (從$92,600跌至$91,700)ETH/USD -0.5% (從$3,165跌至$3,150)

BTC現貨市場延續了自11月底以來的橫盤整理走勢，持續下降的實際波動率讓多空雙方都感到受挫。價格走勢可視為在一個楔形形態內運行，該形態在概率上略傾向於最終向下運動（之後形成最終反轉），但鑑於過去兩個月觀察到的不錯的支撐位，這也很有可能是更長期且更複雜的向上調整過程的一部分。目前尚無定論，但我們總體認為，從目前位置向下的空間（無論是幅度還是波動性）都將有限，而向上則具有更大的潛在終端運動空間，不過我們同樣不預期會出現爆炸性的價格走勢或波動。低於$89,000或高於$95,000可能會催化價格脫離當前的盤整期/楔形形態，我們建議在市場試圖確定下一步動向時保持耐心。 市場主題 2026年首個完整交易週最終以各類資產價格走勢普遍平淡收場，隨著“全流動性”回歸市場，假日期間流動性不足階段出現的部分極端日內波動（例如貴金屬）開始恢復正常。宏觀背景總體上仍支持風險偏好，標普500指數創下歷史新高，略低於$7,000的心理關口，收盤於約$6966水平。儘管地緣政治噪音（委內瑞拉、伊朗、格陵蘭）仍在持續，但這些叙事在日頻交易中難以體現，大家正著眼於為來年進行更具結構性的布局，忽略短期噪音。加密資產再次滯後於整體風險資產的走勢，在年初的積極開局後，於BTC關鍵的$94,000-$94,500阻力位前失去動能。上週大部分時間，ETF資金流向轉為淨流出，使得年初前兩日錄得$10億淨流入後，年初至今的淨流入實際上已歸於平坦。从資產配置角度看，哪怕在當前價位市場似乎仍然更傾向於配置黃金，作為對沖美元貶值的工具，而對於股票/風險偏好，市場仍更願意直接配置股票。在出現明顯的上行勢頭/波動證據，或結構性催化劑轉變（例如美國購買BTC作為儲備資產）之前，在當前機制下，加密資產可能繼續被忽視，讓位於其他資產。 BTC美元ATM隱含波動率

隱含波動率上週普遍走低，因實際波動率維持在30–35%的區間內，且年初開始的上行買入熱潮已經消退（事實上，在突破$94,000失敗後，資金流已轉向賣出/解除上行波動率頭寸）。隱含波動率的期限結構開始變得陡峭，短期日波動率定價降至約35%中段，與近期的實際波動表現趨同。這不可避免地影響所有直到一月底前的到期日，而一月底的日波動定價仍在約48%中高位，從而導致了陡峭化效應。只要價格維持在$88,000-$94,000區間內，市場前端波動率可能會快速下降，因此我們可能會繼續看到前端面臨壓力，而在更遠端的曲線上，在經歷了去年第四季度的高波動行情後，市場對在當前水平結構性賣出波動率持更為謹慎的態度。 BTC偏度/峰度

隨著年初上行勢頭的消退以及市場上行波動率供應增加，偏度在過去一周進一步偏向下方。幣價上漲時實際波動率表現平淡，而在現貨價格回調時開始加速，這表明當前存在相當明顯的現貨與實際波動率局部相關性。然而，鑑於市場頭寸更乾淨，且宏觀背景仍支持風險偏好，市場似乎並不擔心在當前點位出現持續的波動性下跌，這使得偏度的幅度受限。峰度基本呈橫盤走勢，幣價在$88,000-$94,000的大範圍內找到立足點。該區間兩側的方向性操作多以看漲價差或看跌價差的形式出現，給峰度持續提供賣壓，而市場對於短期內實質性突破該區間的預期有限。 祝新的一周交易順利！