估值差距：為何山寨幣的表現與市值不符

當你看到這些數字時，似乎有些不合邏輯。XRP的市值約為1248億美元，鏈上活動卻僅屬於適度水準，而Solana——市值明顯較低——卻展現出數百萬的活躍地址，推動著真正的DeFi應用。這個矛盾引發了業界觀察者，包括知名人物Mike Novogratz在內的新的討論，關於在一個成熟市場中，什麼才是真正推動山寨幣估值的因素。

數據講述不同的故事

最新的區塊鏈指標顯示出市場認知與網絡利用率之間的驚人脫節。XRP大約擁有750萬個地址，但交易活躍度有限。Cardano (ADA)，交易價格為$0.39，市值為141.7億美元，約有1000萬個地址——但與其他方案相比，網絡活動仍然令人驚訝地低。

相比之下，Solana的DeFi協議和熱門項目吸引了大量的自然用戶。該生態系統展示了實際效用——而非歷史聲譽或社群忠誠度——越來越成為競爭定位的決定因素。

從信仰到基本面

在近期的市場分析中，Novogratz強調了一個關鍵轉變：山寨幣正從“信仰型資產”轉變為像傳統公司一樣被評估的實體。收入產生、活躍用戶基數和實質經濟貢獻如今比單純的故事動能更為重要。

XRP的案例凸顯了這一挑戰。儘管RippleNet與金融機構合作進行跨境支付，但區塊鏈活動未達預期。同樣，Cardano在強大的社群參與和Charles Hoskinson的領導下，也難以將熱情轉化為有意義的網絡使用。

Novogratz指出，隨著競爭加劇，使用密度較低的區塊鏈正面臨來自增長更快的替代方案的壓力。

現實世界的收入模型

一個引人注目的項目是Hyperliquid (HYPE)，目前交易價格為$23.51。這個去中心化的期貨交易所產生真正的收入，並將收益用於代幣回購，實質上為HYPE持有者創造了一種類似股份的經濟結構。

這種做法代表了Novogratz認為將會獲得關注的趨勢：由實際商業機制和現金流支持的資產，而非僅僅依靠投機定位。

市場啟示

對投資者來說，教訓很明確：在2026年的加密貨幣格局中，Mike和其他市場觀察者強調，Solana的全網採用率和DeFi的組合性展現了與XRP或ADA目前軌跡不同的價值。市場越來越將具有實際效用的項目與僅靠社群情感支撐的項目區分開來。

現在的問題不再是社群是否仍然忠誠——而是這些社群是否真正使用他們所支持的網絡。