美國正式關閉為期10年的爭議節點：CLARITY法案獲得294票贊成，準備進入參議院

在 12 月 10 日的區塊鏈協會政策高峰會上，兩位參議員 Gillibrand 和 Lummis 公布了一個核心消息：《加密貨幣市場結構法案 (CLARITY Act)》草案將於本週公布，並於下週進入參議院審議和投票階段。這是數字資產立法戰爭長達十年的一個重要里程碑。

從權力爭奪到明確監管框架

資產分類的不確定性——是證券還是商品——曾是美國加密行業的“阿喀琉斯之踵”。SEC 和 CFTC 在監管權限上爭奪，造成監管空白，使公司不知道如何合規。

加密貨幣市場結構法案首次劃定了法律界線，在兩個領域之間。該法案不採用“一刀切”的模式，而是建立分類監管框架，將 CFTC 指定為數字商品衍生品市場的監管者，SEC 則專注於代幣發行和具有證券特徵的募資活動。

法案的核心結構：三大支柱

第一支柱：區分“數字商品”和“數字證券”

大多數在去中心化區塊鏈上發行的原生代幣將被歸類為“數字商品”，由 CFTC 專門管理。只有通過 Howey 測試——展現典型投資合約特徵的代幣——才會繼續受到 SEC 證券規則的監管。

第二支柱：成熟區塊鏈的明確路徑

法案建立“成熟區塊鏈”標準：當一個網絡達到高度去中心化 (沒有任何實體控制超過 20% 的總供應或驗證權，且價值主要來自實際使用)，即可豁免 SEC 證券註冊要求。此標準確保比特幣、以太坊等領先資產不會因繁重的證券監管而受阻。

第三支柱：將衍生品市場完全置於 CFTC 管轄

所有數字商品交易平台 (現貨或衍生品) 必須向 CFTC 註冊。法案還提供 360 天的“臨時註冊”渠道，允許現有平台在過渡期內轉型，避免因技術違規而被迫關閉。

加密新創的金融之路

為平衡鼓勵創新與投資者保護，法案允許在“成熟”區塊鏈上發行的代幣——即使被視為“投資合約”——申請豁免證券註冊。但每年募資總額限制在 7500 萬美元，並伴隨更嚴格的資訊披露要求。此機制為新創公司提供了一條可行的道路，同時不過度放寬風險。

協作行動：SEC 和 CFTC 一步步來

為避免“監管空白”或未來權責重疊，法案要求成立 聯合諮詢委員會，由兩個機構常設。任何制定規則影響對方範圍的機構，都必須正式回應委員會的建議。此機制確保系統性協作，而非權力爭奪。

特別的是，法案也保護 DeFi 生態，排除前端開發者、節點驗證者、挖礦者及其他非托管角色在“經紀人”或“交易商”定義之外，降低協議層的合規負擔。

新人動向：政府的親加密信號

法案的推進離不開美國主要監管機構人事布局。Paul Atkins，被提名為 SEC 主席，在接受採訪時表示，美國對加密的“抗拒”已經“太久”。他認為《加密貨幣市場結構法案》是“Crypto Project”的一部分——一個通過立法和規則帶來秩序的全面計劃。

12 月 5 日，Caroline D. Pham，代理 CFTC 主席，宣布首度允許在由 CFTC 管理的期貨合約平台上交易現貨加密產品。此舉是美國打造“全球加密貨幣中心”計劃的一部分，旨在提供受監管的國內市場，解決海外平台缺乏保障的問題。

此外，特朗普也提名 Brian Quintenz——曾是 Willkie Farr & Gallagher 律所的加密律師，代表多家區塊鏈公司——擔任 CFTC 主席。自 2025 年 3 月起，他還擔任 SEC 加密工作組的首席法律顧問，直接向 Atkins 匯報。

同時，公開支持加密的 Travis Hill 被提名為 FDIC 主席——銀行與加密的橋樑。Hill 曾公開支持銀行參與加密存管和發行穩定幣，認為這能提升金融包容性。他的就任可能促使銀行進入加密領域。

全景法律圖景

《加密貨幣市場結構法案》並非孤立存在。它是對特朗普此前簽署的 《穩定幣創新法》 的補充，該法為穩定幣發行提供了安全框架。兩者共同構建了加密行業的完整立法藍圖，填補結構空白，推動美國由“追隨者”轉變為“領導者”。

市場影響

在 7 月 17 日眾議院獲得 294 票支持後，《加密貨幣市場結構法案》展現了兩黨的強烈共識。這種明確的監管預期預計將吸引更多機構資金，減少合規顧慮，並為美國加密生態系統創造結構性機會。

然而，前路仍存挑戰：DeFi 監管細節、國際標準與執行一致性。但對全球加密行業而言，這不僅是美國的故事——也是一個重要窗口，為整個行業開啟結構化的機會。