## 在市場暗淡背景下：為何加密公司仍然與比特幣緊密相連

加密貨幣行業，儘管對多元化抱有宏大期待，仍然被比特幣的價值所牽引。這些觀察由Galaxy Digital創始人Michael Novogratz在其最新的行業現狀分析中分享。

### 不可動搖的價格波動依賴

在投資週期的暗淡背景下，加密貨幣行業的結構性問題越來越明顯：該行業的大多數商業模式都直接與數字資產的價值變動掛鉤。Novogratz強調，即使是聲稱實現收入多元化的公司，也無法完全避免比特幣價格波動的影響。

「如果比特幣下跌30%，你的利潤也會縮水30%」，——他指出，這涵蓋了資產管理、質押和交易操作等領域。在這些模式中，收益率是根據基礎資產的價值百分比來計算的，這使得整個收益流都依賴於市場決策。

### 為何波動影響無處不在

加密空間的經濟激勵系統建立在這樣的基礎上：價格是所有其他指標的主要乘數。即使加密公司不持有代幣在其資產負債表上，它仍然會受到價格下跌的影響：質押手續費隨著市值的縮水而降低，交易活動放緩，資產管理費用也會按比例縮減。

Novogratz將這種相關性與傳統金融機構的收益分配方式作對比，後者通過多個穩定渠道分配收益流。他認為，加密行業仍然過於單一焦點，這在風險方面具有一定的局限性。

### 基礎設施作為抗價格衝擊的緩衝

Galaxy Digital正尋求突破這種依賴，擴展到數據中心和基礎設施領域。Novogratz透露，該公司在基礎設施業務方面的競爭力目前已與傳統加密業務相當，甚至在某些方面其市值可能超過傳統業務。

由於基礎設施服務遵循不同的發展週期，並且對資本投入的要求不同，Novogratz推測，未來Galaxy可能會拆分為兩個獨立的實體。不過，這一決策目前仍在討論階段。

### 可能的突破來自意想不到的一面

在當前價格動態的暗淡背景下，許多數字資產落後於貴金屬和其他風險資產，Novogratz仍持建設性態度。他預計貨幣政策將放寬，特別是美國聯邦儲備系統可能會降低利率。

他認為美元的走弱可能為投資者對替代資產的興趣回升創造有利環境。比特幣和加密行業，儘管目前仍然受到黃金和白銀的壓制，但當動能回來時，可能會突然迎來爆發。

「一個令人不快的意外可能是，加密貨幣的漲幅遠超預期」，——Novogratz如此推測，並強調明確突破關鍵支撐位可能徹底改變市場情緒。

### 2026年的前景

Novogratz認為，2026年的整體背景令人振奮，尤其是在加大對加密基礎設施投資的情況下。他認為，儘管加密公司仍然與比特幣的動態緊密相連，(目前BTC的交易價格為$90.65K，24小時內下跌0.31%)，但這種依賴性將逐步減弱。

擴大基礎設施項目和多元化收入來源將成為打破週期性聯繫的關鍵因素。儘管在短期內的價格波動背景下這看似遙不可及，但行業長期的發展軌跡顯示，逐步解開這一依賴結點的可能性正在增加。