BTC 逼近 91,000 美元，礦業股卻逆勢下挫 1.8%？

本週 Bitcoin 挺進 91,000 美元大關，卻未能帶動整個加密資產生態上揚。最令人意外的是，礦業公司股票反而呈現下行態勢，週跌幅達 1.8%，交易量同步萎靡，五天內成交額下滑逾四分之一。這一現象背後，隱藏著比技術面調整更深層的產業困境。

礦業股走弱：流動性枯竭與投資者撤退

週內礦業板塊交易量從 413,500 美元跌至 307,350 美元，降幅高達 25.66%，反映出投資者的明顯觀望態度。在 34 家上市礦業企業中，僅有 6 家實現上漲，其餘 28 家悉數下行。

行業頭部陣營中，美國Bitcoin礦企 American Bitcoin Corp.（ABTC）遭遇最劇烈的拋售浪潮，五日內股價自 5.75 美元崩跌至 2.23 美元，跌幅高達 47.40%。這一驟降主要源自早期私募股份解鎖，初始投資者首次獲得兌現權，引發集中出脫。相比之下，Applied Digital Corporation（APLD）和 Core Scientific, Inc.（CORZ）逆勢上升，漲幅分別為 15.20% 和 1.30%。

更值得關注的是，整個礦業板塊市值在短短一週內蒸發 12.3 億美元，從 2023 年 11 月 28 日的 691.2 億美元滑落至 678.9 億美元。這反映出市場對部分傳統礦業公司長期競爭力的重新評估。

成本壓力碾壓利潤：礦業商業模式的臨界點

驅動礦業股價下行的根本因素，並非短期技術波動，而是行業內部愈發凸顯的盈利困窘。根據最新統計，上市礦業公司生產單枚 BTC 的平均現金成本已攀升至 74,600 美元。若將折舊與基於股票的薪酬（SBC）納入計算，完全成本則高達 137,800 美元。

即使 Bitcoin 當前徘徊在 90,000 美元上下，這一成本結構仍足以大幅壓縮運營邊際利潤，使許多礦業企業面臨盈利空間收窄的尷尬境地。這種狀況還因全網算力不斷攀升而惡化——算力已突破 1 zettahash/秒（ZH/s）的歷史新高，競爭加劇進一步推升單位成本。

戰略突圍：礦業巨頭向 AI 領域轉舵

面對傳統挖礦模式的利潤壓力，部分頭部礦業公司開始主動探尋新的增長支點。其中最具代表性的案例是 Applied Digital 耗資 2,500 萬美元投資瑞士專業公司 Corintis，後者聚焦於為人工智慧專用晶片提供冷卻解決方案。

這一佈局的戰略邏輯在於：AI 和高效能運算（HPC）數據中心的利潤率遠超加密礦業，同時亦可發揮礦業公司既有的基礎設施與運營優勢。換言之，礦業正經歷從單純 Bitcoin 挖礦向多元化高端算力服務的演變。

當下市場的關鍵疑問在於，這一轉型能否足以抵消成本攀升與市場波動帶來的衝擊。礦業板塊的未來走勢，將在很大程度上取決於各企業戰略調整的執行效率與市場轉機的出現時機。