美聯儲獨立性告急？刑事調查反而可能推高利率預期

瑞银首席經濟學家保羅·多諾萬最近提出了一個有趣的悖論：對美聯儲主席的刑事調查，最終可能反而強化央行的獨立性，進而推高市場對利率的預期。這背後反映出市場對美聯儲政治獨立性的深度擔憂，以及這種擔憂如何影響貨幣政策走向。

美聯儲獨立性面臨考驗

多諾萬指出，市場反應已經明確顯示出投資者的擔憂。儘管資產價格整體波動不大，但關鍵指標已經反映了市場的真實想法：

• 長期美債收益率走高
• 美元出現走弱

這兩個信號看似矛盾，但實際上都指向同一個問題：市場對美聯儲在不受政治干預情況下管理利率能力的信心下降。美債收益率走高意味著投資者要求更高的風險補償，美元走弱則反映了對美國政策穩定性的擔憂。

政策不確定性引發的連鎖反應

鲍威爾的強硬態度

多諾萬認為，鮑威爾面對刑事調查的強硬態度可能有兩層含義：

一是他不願在2026年辭去美聯儲理事職務，這表明他對自己職位的堅守，某種程度上也是對央行獨立性的維護。二是這種堅守本身可能強化市場對美聯儲將採取更鷹派立場的預期——一位不願屈服於政治壓力的央行領導人，更可能堅持緊縮政策。

主席人選的延遲

與此同時，美國參議院可能會推遲確認新任美聯儲主席的提名。這種延遲本身就製造了政策的不確定性，而市場面對不確定性時，通常會選擇定價更高的風險溢價。

央行獨立性擔憂轉化為鷹派力量

這是多諾萬觀點中最關鍵的洞察：市場對央行獨立性的擔憂，可能會在未來的貨幣政策決策中轉化為一種偏鷹派的力量。

換句話說，為了維護獨立性，美聯儲可能被迫採取更加保守、更加鷹派的政策立場。這形成了一種反諷：政治干預的威脅，反而推動央行採取更緊縮的政策。

與通脹預期的關聯

這個觀點與對沖基金潘興廣場資本管理公司首席執行官比爾·阿克曼最近的預言相呼應。阿克曼表示，美聯儲可能會放棄其2%的通脹目標，轉而將目標設定在2.5%-3%區間。

如果美聯儲確實提高通脹容忍度，這可能恰恰是在政治壓力下被迫的妥協。但在維護獨立性的名義下，美聯儲可能會通過更鷹派的利率政策來抵消這種妥協的影響。

投資者需要關注的關鍵點

總結

瑞銀首席經濟學家的觀點揭示了一個深層的市場邏輯：美聯儲面對政治干預威脅時，可能被迫採取更加鷹派的政策立場來維護獨立性。這意味著2026年美聯儲的降息空間可能被嚴重壓縮，甚至可能出現維持高利率的局面。

市場已經通過美債收益率走高和美元走弱做出了反應。對於投資者來說，關鍵是要認識到這種政治-經濟的互動關係，並在此基礎上調整對美聯儲政策走向的預期。短期看，央行獨立性的擔憂會繼續支撐美債收益率；中期看，這可能導致全球流動性環境比市場預期的要緊張得多。