央行模擬以太坊歸零：驗證者為何會理性逃離

意大利央行最新發布的研究論文提出了一個極端假設：如果以太坊價格跌至零，網路會發生什麼？答案可能比你想的更嚴峻。這不是危言耸聽，而是央行經濟學家通過嚴謹的學術分析得出的結論，背後反映了傳統金融機構對加密基礎設施風險的新認識。

央行為何關注極端風險

意大利央行經濟學家Claudia Biancotti在題為《如果以太坊價格跌至零會怎樣？加密貨幣市場風險如何演變為基礎設施風險》的研究中，模擬了以太坊原生代幣的極端衝擊場景。這項研究的出發點很清楚：央行不是在炒作幣價，而是在評估市場風險如何演變為金融穩定風險。

這反映了一個重要的監管轉變。過去幾年，央行主要關注加密貨幣對貨幣政策的影響。如今，他們開始認真對待一個更深層的問題：如果大規模採用的加密網路出現極端風險，是否會威脅金融基礎設施的穩定性。

驗證者的"理性退出"邏輯

研究的核心發現觸及以太坊PoS機制的關鍵弱點。Claudia Biancotti認為，在以太坊價格崩盤的極端情況下，一部分驗證者會做出理性決策：退出網路。

這個邏輯很直白：

• 驗證者質押ETH以獲得出塊獎勵和交易費用
• 如果ETH價格接近零，獎勵收益也接近零
• 繼續運行節點需要承擔硬體、電力、技術成本
• 成本大於收益，退出成為理性選擇

這種"理性退出"看似個別行為，但在網路層面會產生連鎖反應：

驗證者減少→活躍節點數下降→區塊生產速度放緩→網路擁堵加劇→交易最終結算時間延長→網路抵禦攻擊的能力下降

從市場風險到基礎設施風險的轉化

這項研究的價值在於揭示了一個傳統金融很少關注的問題：加密市場風險如何演變為基礎設施風險。

目前，以太坊在加密生態中的地位無可撼動。根據最新數據，ETH市值達375.02億美元，占整個加密市場的12.14%。24小時交易量17.35億美元，流通量超過1.2億枚。這個規模已經足夠大，足以讓央行認真對待。

但更重要的是以太坊的用途。越來越多的DeFi協議、穩定幣、跨鏈橋接都建立在以太坊之上。如果驗證者大規模退出導致網路安全性下降，這不僅影響ETH持有者，還可能波及整個建立在其上的生態。

這項研究意味著什麼

從央行的角度看，這項研究是一份風險評估報告。它告訴監管機構：加密貨幣不僅是投資品，其網路安全性也關係到金融穩定。

從以太坊的角度看，這是一個警示。雖然目前ETH價格穩定在3100美元附近，但研究提醒我們，驗證者經濟學的脆弱性是一個長期需要關注的問題。未來如果要提高網路抵禦極端風險的能力，可能需要重新思考激勵機制設計。

總結

意大利央行的這項研究代表了一個轉變：從關注幣價波動到關注網路基礎設施穩定性。驗證者的理性退出雖然看似經濟學常識，但在加密網路中會產生嚴重的系統性後果。這提醒我們，在評估加密資產風險時，不能只看市場數據，還要理解其背後的網路經濟學。央行的介入也預示著，未來的加密監管可能會更多關注基礎設施安全，而不僅僅是投資者保護。