ETF收益率的悖論：為何BlackRock IBIT仍持續吸引資金，儘管表現不佳

BlackRock (IBIT) 比特幣現貨ETF的歷史代表了一個挑戰傳統金融市場邏輯的現象。到2025年，儘管年度表現為負，該基金仍錄得約250億美元的淨流入，位居全球所有ETF資金吸引力第六名。目前比特幣交易價格為$90.69K，年化回報率為-4.08%，機構投資者的行為展現出與價格反映截然不同的故事。

逆勢流入現象：當ETF收益率不影響投資決策

根據彭博ETF分析師Eric Balchunas，BlackRock IBIT比特幣ETF在當代金融市場中是一個獨特案例。它是主要現貨基金中唯一在期間內錄得負回報的同時仍保持大量資金流入的基金。通常，績效下滑會引發大量資金撤出，但IBIT完全逆轉了這一模式。

Balchunas將這種動態描述為“對長期來說非常積極的信號”。原因在於投資者的心態：他們並非追求短期獲利，而是在建立策略性持倉。當ETF收益率為負，但資金仍持續流入，意味著市場正超越季度的短期視角。

這一觀察揭示了一個結構性轉變。成熟的投資者不再將比特幣ETF視為投機工具，而是作為資產配置的戰略組成部分。在熊市階段流入的250億美元並非FOMO（錯失恐懼症），而是經過計算的紀律性行為。

為何比特幣價格未反映資金流入的規模？

自然會產生一個問題：如果有數十億美元的新資金流入BlackRock IBIT比特幣ETF，為何比特幣的價格沒有相應上漲？答案揭示了現代市場的複雜性。

市值吸收資金

比特幣已達到巨大的市值。這25億美元，雖然令人印象深刻，但僅佔總市值的一小部分。交易網絡的流動性如此深厚，即使有大量資金流入，也會分散在廣泛的基礎上，降低對價格的影響。

獲利實現與需求平衡

長期持有比特幣的投資者可能會利用ETF資金流入帶來的穩定性來鞏固收益。這種反向賣壓解釋了為何即使機構需求增加，價格仍相對穩定。

複雜衍生品策略改變動態

機構交易者不僅直接買入比特幣，還越來越多地使用期權、期貨等複雜工具來對沖頭寸和產生收益。這些高級工具能在一定程度上抑制上行波動，儘管基礎需求在增加。

機構積累階段中負ETF收益率的意義

當ETF收益率為負，但資金流入仍然強勁，形成了一個反直覺的敘事，但卻深刻反映市場狀況。

首先，負回報吸引學術界和傳統資產管理者的注意，視為錯價機會。當像比特幣ETF這樣的可靠資產類別表現為負，專業管理者往往將其視為低估持倉，尤其是在多元化投資背景下。

其次，這25億美元代表“黏性”資金——很可能會在市場周期中持續投資。這不是套利或短期投機的資金，而是預計持有數年之久的戰略性配置。機構投資者並非追求下一次的“拉升-拋售”，而是在建立基本面持倉。

如何解讀這一信號：資產類別成熟的跡象

BlackRock IBIT比特幣ETF在逆境中的成功，標誌著一個關鍵轉折點。加密資產正從投機交易階段轉向結構性配置。這一變化的特徵包括：

更穩定的投資者基礎

ETF基金吸引保守的資產管理公司、退休基金和機構配置者，他們不以短期波動為動力，而是基於長期通膨、貨幣地緣政治和資產多元化的論點。

預期收益而非已實現收益

2025年ETF的負回報不會阻礙投資者，因為他們的投資期限為5-10年。對這些配置者來說，比特幣的短期價格可能還會下跌，但中長期的預期趨勢才是重點。

市場成熟的敘事

隨著比特幣從“比特幣是什麼？”到“我如何投資比特幣？”，市場已建立起存管、監管明確和標準化金融產品的基礎設施。這些都降低了風險，讓機構將比特幣視為合法的投資組合資產。

常見問題：ETF、資金流入與收益率的關係

Q1：ETF資金流入和ETF收益率有何不同？

A1：資金流入衡量新資金進入基金的數量，是需求的指標。ETF收益率則衡量投資價值的增減，是績效的指標。ETF可以有大量資金流入(許多投資者買入)，而收益率仍為負(資產價格下跌)。在IBIT的案例中，投資者仍看好比特幣的長期前景，儘管短期績效為負。

Q2：IBIT吸引了25億美元，代表什麼？

A2：意味著在2025年，淨資金流入該ETF的資金總額約為25億美元。這使得IBIT成為全球六大資金吸引力最高的ETF之一，無論其底層資產為何。

Q3：如果ETF收益率為負，為何投資者仍持續買入？

A3：因為他們將比特幣視為在熊市中的戰略性買入。對於長期投資者來說，較低的價格是機會，而非賣出信號。他們預期在下一個牛市周期中，當前的ETF收益率負數將被彌補。這25億美元代表了對未來資產走向的集體押注。

Q4：比特幣的現價是多少？

A4：目前比特幣約交易在$90.69K，年化回報約為-4.08%，反映出在該價格背景下，BlackRock IBIT比特幣ETF仍在吸引資金，儘管表現為負。

Q5：如果比特幣價格大幅上漲會怎樣？

A5：若市場轉入正向階段，ETF收益率轉為大幅正值，BlackRock IBIT的資金流入可能進一步加速。Balchunas指出，如果在負年度內流入25億美元，正年度的潛力更大。這將形成資金流入、價格支撐和機構採用的良性循環。

Q6：現在是投資比特幣ETF的好時機嗎？

A6：取決於您的投資期限和風險承受能力。如果您將比特幣視為長期戰略配置(5+年)，目前的ETF收益率負數可能是進場的好點，機構投資者已經證明了這一點。若偏向短期，波動性仍然較高。

結論：機構積累的新範式

BlackRock IBIT比特幣ETF在逆境中的成功，展現了成熟資金如何深刻解讀加密貨幣。這不再僅是投機或世代泡沫，而是一個吸引長期戰略資金的資產類別。

ETF收益率的負面並未阻礙資金流入，因為市場已學會區分短期績效(日內價格)與長期預期走向(。當比特幣進入下一個上升周期時，當前的資金流入將形成極為穩定且深厚的資本基礎，甚至可能促使收益進一步放大。

對市場觀察者而言，重要的教訓是：監控像BlackRock ETF這樣的資金流動，有時比價格本身更能揭示一個成熟資產類別未來的走向。