Arthur Hayes 披露2026投資藍圖：已用完90%火力，靜待流動性轉折

核心觀點速覽

Arthur Hayes作為加密市場資深分析師，最近在播客節目中深入闡述了對2026年市場走向的判斷。他認為雖然市場短期承壓，但美聯儲隱性的流動性擴張政策將推動資產價格反彈，Bitcoin有望重振升勢。值得注意的是，Hayes透露其團隊已部署約90%的資本，僅保留部分流動性應對波動。

日本央行加息：微調而非轉折

最新的宏觀事件是日本央行的利率決定。Hayes分析，BOJ將從0.5%上調至約0.25%的幅度實際影響有限。在官方通脹率維持在3%的背景下，這次調整在宏觀層面幾乎毫無實質意義。他指出，USD/JPY在155-160區間是BOJ的紅線，央行將採取必要措施防止日元貶值失控，但這不足以改變全球流動性的整體趨勢。

美聯儲新主席難改政策本質

關於即將到來的美聯儲主席更替，Hayes提出一個核心觀點：總統最終總能獲得他想要的貨幣政策。歷史上，美國總統與美聯儲主席之間的博弈從來不是新鮮事——從約翰遜時代強行要求降息，到如今的政治施壓，本質未曾改變。

關鍵在於：無論誰坐在那個位置，一旦上台就會意識到自己在為總統工作。 特朗普已明確表態支持低利率、寬鬆流動性和更熱的市場。無論誰擔任美聯儲主席，為了贏得下次選舉，他們都會採取類似政策。Hayes強調：“這個位置上坐誰，對我來說並不重要。”

股市即美國經濟，AI浪潮必須延續

Hayes深入分析了流動性與通脹的矛盾。在高度金融化的美國經濟中，股市本質上就是經濟本身。因此，當局必定竭力維持股市上漲——這意味著AI敘事必須繼續存在。

儘管市場開始對AI泡沫產生質疑，但Hayes認為多數投資者看錯了方向。當前對標普500和Nvidia等科技巨頭的空頭操作風險巨大，因為這個泡沫遠未破裂，而政策制定者需要它繼續。特朗普已將整個美國經濟賭注押在AI成功上，要實現這一點的唯一途徑就是更多債務、更低融資成本、更寬鬆的貨幣供應。

被重新命名的QE：儲備管理購買計畫

政治家面臨的困境是：如何向選民解釋寬鬆政策不會導致通脹？答案很簡單——改名字。

量化寬鬆（QE）這個詞已經名聲掃地，因為人們知道它等於印鈔票等於通脹。所以這一輪被賦予了新名字——儲備管理購買計畫（RMP）。Hayes諮詢了多位宏觀經濟學家，大多數技術分析人士聲稱這在技術上不是QE。但Hayes認為，雖然在技術定義上可能有區別，但從實質效果看，它就是QE的變種。

聯邦儲備系統正在通過短期國債購買，引導貨幣市場基金向回購市場提供更多貸款，進而直接為美國國庫融資。 這是一個精妙的系統——通過貨幣市場和回購市場作為中介，在國債收益率曲線的短端完成融資。

歷史會重演：當初2008-2009年伯南克推出QE時，市場也不相信。標普500繼續下跌至2009年3月才觸底。伯南克堅稱只是"臨時的資產負債表擴張"，未來會縮減。但一輪又一輪的QE接踵而至，直到2021年真正結束，正好對應股市見頂。如今的RMP正經歷同樣的過程——市場還沒完全理解，但最終會意識到"這就是印鈔"。

時間表：一月明顯改善，三月現轉折

Hayes對市場觸底反彈的時間給出了具體預期。從明年1月開始，資產價格應該會出現明顯改善。但到了3月，市場會開始擔心這個’臨時項目’可能終止，導致一波波動。隨後當RMP確認繼續，市場將重新啟動上漲。

投資部署現狀：90%火力已用盡

對於自身的投資策略，Hayes透露了Maelstrom（其家族辦公室）的操作細節。團隊已經部署了約90%的可用資本，僅保留一小部分流動性用於應對市場波動。由於不使用槓桿，即使Bitcoin短期跌至80,000美元以下也不足以造成威脅。

當前的BTC現價在90,690美元徘徊，在Hayes的投資框架中仍處於被看好的位置。

另類幣尋寶：隱私與零知識證明賽道

除Bitcoin外，Hayes最看好的另類幣方向發生了轉變。在本輪周期中，Ethena（ENA）是表現最亮眼的項目——團隊以財務advisor身份介入很早。 他認為下一個周期的焦點將轉向隱私和零知識證明（ZK）領域。

Zcash（ZEC）已經建立了良好的敞口，但Hayes相信這個賽道會湧現出真正爆炸性的項目，有望成為未來兩三年最佳的另類幣。預計2026年會找到那個"破局者"項目，現在還不知道是誰，但作為投資者的職責就是不斷尋找機遇。

Hyperliquid（HYPE）和Ethena（ENA）是Hayes今年獲利最大的兩個位置。其中ENA尤其重要——這是一個基於利率的交易工具。隨著美聯儲降息、RMP敘事推進、Bitcoin走強，使用者會更願意使用槓桿並為此支付更高溢價。Hayes對ENA的上漲潛力信心十足，預計會如9月2024年的情況那樣，ENA有望迅速走高。

隱私價值的本質與政府應對

關於隱私幣的核心價值，Hayes指出一個有趣的悖論。他強調自己控制著別人能看到什麼——那些鏈上錢包追蹤器顯示的數據往往不是真相，需要有選擇性地信任。

隱私幣的真正價值命題是：在一個政府、競爭對手都想監控你的世界裡，我是否真正有辦法確保隱私？ 這種潛在的恐懼是可以被利用的。即使到2026年發現當年最熱的另類幣是垃圾，但在那之前仍有巨大的獲利機會。

政府的應對策略也在進化。Hayes分享了購買Zcash的個人經歷——當他試圖為數百萬美元級別的交易詢價時，8家經紀商中只有2家願意報價，其餘6家因監管限制無法交易隱私幣。現在政府不是直接禁止，而是通過禁止交易所上市這些幣來間接阻止——讓取得變得極其困難。

預測失誤的可能性

Hayes坦承地承認自己的預測風險。有人會質疑：如果你說會印鈔，為什麼Bitcoin還從125,000美元跌到80,000美元？他的回答直率：“你說得對。”

他討論的是一個未來情景，是對RMP這個新術語逐步被市場接納的過程。但市場的感知可能改變，這就是我承擔的風險。市場會給出答案，我可能錯了，但我用真金白銀下注了這個論點。 投資者將看到最終結果。

另類幣季節：勇氣與輿論的遊戲

關於是否會迎來另類幣季節，Hayes提出尖銳批評。人們對過去的另類幣季節記憶總是選擇性遺忘——充滿"早知道""如果當時"的假設。

2016-2017年只要發布荒謬的PDF和收款地址就能融資，多數人沒參與但許多人大賺。2020-2021年的NFT瘋狂中人們交易著各種醜陋的動物，你參與了嗎？Hayes直言：另類幣季節一直存在，是你太膽小了。 你想要的是"熟悉的"另類幣季節，但每個周期新事物都會崭露頭角。

唯有改變思維框架才能跟上，否則永遠只是哀嘆為什麼錯過，卻不願買入上漲的東西。 2025年的Hyperliquid、Ethena等就是活生生的例子。

個人交易反思

Hayes回顧自己今年的交易記錄時發現一個有趣的悖論：總體盈利，但只有約五分之一的交易是賺錢的。大部分操作是虧損的，他承認浪費在了shitcoin和meme幣上——那些本不該涉足的垃圾。

真正的獲利來自於把握大趨勢——Hyperliquid和Ethena這樣的大行情。 有足夠的資本量能夠在關鍵項目上下重注，這是贏家的方程式。ENA尤其代表了Hayes的宏觀論點——它不僅僅是一個幣，而是一個賺取利率差的工具。當前雖然看到大量的USDe贖回，但Hayes預期這個趨勢會逆轉，就像2024年9月那樣，ENA會快速拉升。

快速判斷集合

在一系列快速問答中，Hayes給出了核心立場：

Bitcoin在2026年底：更高。目標價格250,000美元。（原先對2025年的預期已經落空，但他堅守同樣的目標，只是時間往後推）

最具風險的交易：做空Nvidia。 這幾乎是市場的共識思維陷阱。

宏觀最大危險：央行緊縮政策。 這是壓倒加密市場的最終因素。

判斷流動性回歸的最佳信號：深入研究央行和銀行系統的資產負債表。 信號永遠不會直白，因為他們想要欺騙你。

對Ethereum的看法：結算層之王。 簡潔有力的評價。

被低估的風險：槓桿。 多數參與者忽視了系統性槓桿爆倉的威脅。

市場心理最該消除的念頭：市場做商不在暗中操縱你的價格。 這是一個廣泛存在但往往無根據的陰謀論。

Hayes最後打了個趣味的暗語：如果有人想看到他"不想讓看到的"錢包，就需要動用想像力了——暗示真正的隱私保護需要創意和技術手段的結合。