重生假說：Hyperliquid 會在年底前成為 DEX 領導者嗎？

Question

在去中心化衍生品市場的動態變化背景下，Hyperliquid經歷了其市場份額的顯著轉變——從2025年下半年80%的市場份額下降到20%。然而，數字背後展現的是一個更為複雜的畫面：從以終端用戶為導向的模型轉向基礎設施平台。理解這一轉型對於評估該協議在未來一年的前景至關重要。

第一章：一個玩家主導市場的時代

從2023年到2025年8月，Hyperliquid持續擴展其在永續合約去中心化市場的份額。這一成功依賴於幾個結構性前提：

流動性激勵機制——基於積分的激勵系統為交易者創造了強大的吸引力，使其積累平台活動。

先行者優勢——新交易對的推出(如$TRUMP、$BERA)經常首先在Hyperliquid上進行，將平台轉變為其他潛力資產($PUMP、$WLFI、XPL)的預上市場所。交易者被迫遷移至此，以免錯失機會。

技術卓越——用戶界面、低於CEX的手續費結構(以及在市場壓力情境下的持續運作，塑造了平台的可靠聲譽。

生態系統創新——現貨交易的推出、HyperEVM的整合以及Builder Codes的首個版本擴展了應用場景。

結果是市場份額在2025年5月達到歷史最高的80%。在此期間，團隊在創新速度方面明顯領先於競爭對手。

從2025年5月至12月，市場份額從80%跌至約20%。這一跌落由多個相互關聯的因素造成：

組織轉向基礎設施服務——不再專注於開發自有移動應用或持續推出新合約，而是選擇定位為“AWS流動性”平台，為外部開發者提供服務。雖然這在長期具有意義，但短期內此轉變意味著直接用戶拉新速度的放緩。

競爭對手填補空白——在Hyperliquid調整策略期間，競爭者)尤其是Lighter，擴展了其現貨交易、股票和外匯的產品線(，保持完全垂直整合。這使他們能更快推出新產品並維持流動性。Lighter自主達到約25%的市場份額，主要得益於在TGE前夕的積極激勵計劃。

流動性作為外包資源——在DeFi中，較大部分交易量來自於用於空投的積分挖礦。交易者轉向具有積極激勵的平臺，體現了這一原則。隨著LIGHT代幣的推出，預計激勵計劃將結束，資金可能會反向流動。

儘管目前波動，Hyperliquid的基本地位仍然穩固。事實上，競爭者已複製了現有產品，但真正的創新仍來自Hyperliquid。

HIP-3作為新周期的推動力——該協議允許第三方開發者啟動自己的永續交易市場。目前活躍的參與者包括：

通過HIP-3的交易量正快速增長，專家預計到2026年，這些市場將佔據Hyperliquid總交易量的相當部分。

Builder Codes作為倍增器——任何與Hyperliquid )Phantom、MetaMask、BasedApp(整合的前端，都能即時訪問所有HIP-3市場。這形成了一個良性循環：開發者有動力啟動市場，因為它們會自動在整個生態系統中傳播。

Builder Codes的收入持續增長，日活用戶數也在擴大。這一趨勢表明，基礎設施導向逐漸轉化為競爭優勢。

目前，Builder Codes的用戶主要是加密原生生態系統)錢包、聚合器(。但下一階段的發展可能來自專門的超級應用，這些應用將為不熟悉加密的用戶創造價值。

在倒數迎來新年之際，這些應用或將成為Hyperliquid重返領先地位的關鍵因素。“AWS流動性”模型在短期內並非最佳選擇，但從長遠來看，它將協議定位為全球金融基礎設施的核心節點——甚至比僅僅保持市場份額更具雄心。

目前，HYPE的市場份額為0.70%，反映出在新一輪周期中對潛力的重新評估。