Hyperliquid 從80%份額降至20% – HIP-3 和 Builder Codes 能否重建主導地位？

Hyperliquid 在超過一年時間內一直保持去中心化衍生工具市場的霸主地位，但自2025年5月起，我們目睹了劇烈的變化。市場份額從約80%下降到僅20%，在11月和12月之間發生了轉折。如今市場觀察者提出的問題是：這是Hyperliquid成功故事的終點，還只是過渡期，等待著新篇章的開始？

當一切都已明朗——Hipperdomination 2023-2025

2025年上半年，Hyperliquid幾乎沒有對手。多個因素共同構築了這一無可爭議的地位：

該項目採用了基於點數的智能激勵系統，吸引了大量流動性。同時，Hyperliquid持續推出新的永續合約，成為首個推出(例如 $TRUMP、$BERA)的平臺，成為不想錯過新興趨勢的交易者的自然選擇。這種先行者優勢意味著，所有對最新交易對感興趣的投資者都必須來到這裡。

此外，該平台在用戶界面易用性方面領先行業，交易手續費低於中心化交易所，支持現貨交易，甚至在市場危機期間也幾乎沒有停機時間。結果，市場份額幾乎以固定的節奏穩步上升，並在今年5月達到80%的高點。

敘事轉變——B2C對比B2B與日益激烈的競爭

轉折來得比預期更快。從2025年5月到12月，Hyperliquid的市場地位以驚人的速度被侵蝕。發生了什麼？

Hyperliquid團隊故意改變策略。與其繼續投資於傳統的消費者應用和快速推出產品，他們選擇將定位轉向“去中心化金融的AWS”——為第三方開發者提供基礎設施。HIP-3允許外部團隊啟動新的永續合約市場，而Builder Codes則是前端開發工具包。理論上這是天才之舉，但短期內卻對流動性維持造成了災難。

在Hyperliquid適應新商業模式的同時，競爭對手如(尤其是Lighter)則堅持垂直整合，這意味著更快的功能部署、對產品的完全控制，以及利用已建立的用戶信任。結果，像Lighter這樣的平台在Hyperliquid已有的產品基礎上，還加入了未曾提供的元素——現貨市場、永續合約、外匯。

激勵機制也發生了根本變化。Hyperliquid已經超過一年沒有正式運營激勵計劃，而競爭對手則積極進行空投農場。在DeFi世界中，流動性總是“被租用”，而在重大TGE（代幣生成事件）前夕，市場會獎勵那些擁有最強承諾的參與者。Lighter在市場份額排名中約佔25%，正準備迎來TGE。大量從Hyperliquid流出的交易量，正是被那裡的代幣承諾吸引。

重返巔峰——HIP-3與Builder Codes作為長期解決方案

然而，向“流動性AWS”的轉型在長遠來看是有意義的。雖然競爭對手已經複製了Hyperliquid的大部分創新，但真正的突破性解決方案仍來自於Hyperliquid。基於Hyperliquid基礎設施的開發者可以獲得專業技術，並實施更精細的產品策略。而那些保持完整垂直整合的協議，則在多條產品線的優化上遇到限制。

HIP-3仍處於早期階段，但其影響逐漸顯現。Trade.xyz推出了永續合約，Hyena Trade推出了USDe交易終端。還有一些實驗性市場出現——Ventuals提供IPO前的曝光，Trove Markets則在打造卡牌、CS:GO物品等利基市場。預計到2026年，HIP-3帶來的交易量將成為平台整體交易的重要部分。

復興的動力將來自HIP-3與Builder Codes之間的協同作用。每個與Hyperliquid整合的前端都能立即接入整個新市場生態系統。開發者因此有動力在HIP-3上推出產品，因為他們的產品可以通過兼容的界面——如(Phantom、MetaMask等)——進行分發，從而打開新的流動性來源。這是一個理想的正向循環。

收入與活動——等待具體化的信號

Builder Codes正逐步展現增長跡象。收入在增加，日活躍用戶數也明顯提升。目前，主要是原生加密應用，但我們預計會出現一整類“超級應用”，基於Hyperliquid構建，旨在吸引全新、經驗較少的用戶。這或許是下一波擴展的關鍵。

Hyperliquid能否重返巔峰？短期內不太可能——競爭對手將推動他們的激進TGE策略。但從根本上來看，如果HIP-3的開發者生態能如預期般蓬勃發展，這個機會仍然是真實的。