白銀與鈀：令人難以置信的金屬漲勢如何改變貨幣市場的格局

Morning FX 如果你認為股市波動大，那你就沒注意到2025年貴金屬的變化。白銀漲了整整170%，黃金漲了70%，它們的市場混亂創造出一種新的動能，開始推動外匯市場的沙子移動。

貴金屬何時開始書寫自己的歷史

昨天的情景令人深思：SHFE的白銀期貨合約2602一開始就跳漲5%，隨後又瞬間下跌5%。總振幅？一天內令人震驚的10%。但這已經成為常態。鈀金和白金也在同一節奏中舞動，資金在金屬之間像乒乓球一樣輪轉。

如果你看年度變化圖表，會看到過去50年中未曾見過的景象。白銀不再緊跟黃金——反而展現出自己的獨立走向。在上半年，它還保持謹慎，但從7月開始，純粹是投機狂潮。較小的白銀市場成為主要舞台，大量資金在這裡為邊際利潤而戰。

選擇權波動率高達70%——這已不僅僅是基本面分析

SHFE的交易所多次提高保證金要求。每一份合約的盈虧現在是50,000。(LOF)白銀ETF基金開始限制購買，導致出現50%的荒謬溢價。儘管如此，投機熱潮仍未平息。

由期權表達的波動率達到70%，而外匯市場似乎平靜如湖。這顯示投資者已不再專注於基本面——大家都在看其他東西。

這與美元匯率有何關聯？

這裡開始變得有趣。傳統的金屬分析已無法解釋這些動作。美聯儲持續降息，但實際利率仍在緊縮的世界中運行。黃金、白銀與美元之間的相關性正在減弱。值得一提的是：從圖表可以看到，黃金價格與美元指數之間的相關性逐漸減弱。

但等等——這裡還有更深層的東西。

黃金套利正在改變整個外匯市場的動態

這裡才是重點。國際黃金(XAU)和SHFE的黃金是兩個完全不同的遊戲。當海外價格上升得更快時，套利者會賣出國際黃金換取美元，然後在國內用美元兌換人民幣，再進入SHFE。結果？美元供應進入市場。當海外價格下跌時？情況相反——需求轉向貨幣。

這些操作抑制了市場之間的價格差異，但同時也在影響USDCNY的實際流動。套利產生的資金流動，雖然比傳統貿易流動少，但對貨幣的供需仍有影響。

總結：金屬已不再是過去的模樣

到年底，貴金屬完成了最終轉型——從原材料變成了投機的聖歌。白銀、黃金、鈀金、白金——全部一起。傳統的分析工具已經失效。然而，套利產生的資金流仍在USDCNY的變動和整體外匯市場動態中扮演著主導角色。