投資者的突破：Grayscale ETHE的質押獎勵分配改變了美國市場的格局

投資產品世界確實發生了重大變革。2025年3月15日的公告顯示，Grayscale Investments已開始直接向Ethereum Trust (ETHE)的股東分配來自staking的收益。這不僅僅是一次技術更新——而是投資者通過受規範結構賺取Ethereum收益方式的根本改變。

具體變了什麼？

到目前為止，ETHE就像一個普通的Ethereum存放箱。基金購買ETH，安全持有，但投資者並未從這些資產產生的收益中獲利。一切在2022年Ethereum網絡轉向proof-of-stake系統後改變。從那時起，每個ETH區塊都可以通過staking產生收益——但僅限於那些自己操作或在交易所持有資產的人。

現在，Grayscale已建立staking參與的基礎設施，並將定期向股東分配累積的獎勵。他們可以選擇以美元或作為基金的額外份額來接收。這一方案讓投資者能在不管理staking技術細節或擁有32 ETH以啟動自己驗證者的情況下賺取收益。

市場上的新競爭模式

這一決策直接與已提供Ethereum ETP staking的歐洲產品競爭。美國投資者此前處境較差——他們有ETH敞口，但無法從中賺取收益。而歐洲基金已經提供了這樣的服務。Grayscale平衡了這一差距。

對市場來說，這代表著真正的競爭變革。每一個想獲得SEC批准的Ethereum現貨ETF的發行者，都必須考慮投資者會期待類似的功能。staking成為標準，而非附加。

背後的機制運作

理解為何這成為可能，需要簡單說明。proof-of-stake中，驗證者（validator）會鎖定ETH來協助保護網絡。作為回報，他們會獲得新發行的ETH和交易手續費。Grayscale持有大量ETH在ETHE中，產生了可觀的獎勵。

技術上的挑戰在於如何在大規模、安全且可靠的情況下實現。Grayscale與機構staking服務提供商合作，委託驗證者的運營管理。這樣，基金中的ETH得以受到嚴密監管，同時產生收益。

對ETHE估值與吸引力的影響

歷史上，ETHE的交易價常常折讓於其淨資產價值 (NAV)。原因？投資者無法從資產產生的收益中獲利。這是死資本——只有ETH價格的潛在上漲才能帶來利潤。

如今情況逆轉。ETHE由純投機工具轉變為產生實際收益的資產。這對於退休基金和尋求穩定現金流的投資者來說，意義重大。市場觀察顯示，折讓於NAV的差價已縮小，反映出興趣的增加。

監管路徑與先例

這一成就並非一蹴而就。Grayscale多年來一直在努力。SEC歷來對staking服務持謹慎態度，但2023年Ethereum期貨ETF的批准顯示立場逐漸軟化。Grayscale在法院贏得比特幣信託 (GBTC)轉為ETF的案件，也展現了公司捍衛權益的能力。

對於這個staking計畫，Grayscale很可能已提交詳細方案，包括：

• 確保staking ETH安全的安全協議
• 明確的獎勵計算與分配方法
• 對投資者的透明度，說明網絡懲罰或slash的風險

這或許會為其他資產管理公司引入類似機制鋪路，並可能成為未來Ethereum現貨ETF帶staking的範例。

現有選項比較

對投資者意味著什麼？

基本上：選擇更多，收益更高。此前，美國投資者若想敞口ETH，只能等待價格上漲。而現在，他們可以定期賺取收益，無需自行管理驗證者或保管私鑰。

這降低了門檻。你不必擁有32 ETH，也不需理解網絡技術。只需購買ETHE份額，即可享受staking收益。

有哪些風險？

當然。staking始終伴隨著懲罰風險 (slashingu)，如驗證者行為不當可能被懲罰，還有停機或流動性不足的風險。不過，Grayscale與專業合作夥伴合作，管理這些風險。所有風險都會向投資者明確披露。

下一步？

如果ETHE的獎勵計畫運作順利，Grayscale或許會在其他proof-of-stake資產基金中引入類似機制。競爭者也不會袖手旁觀——其他公司將向SEC申請類似許可。

這代表行業邁向成熟。顯示監管者與發行商正逐步找到共同語言，如何將區塊鏈的原生功能與傳統投資架構融合。此前在歐洲處境較佳的投資者，現在可以獲得真正產生回報的產品。