在過去幾週，市場對於12月聯邦儲備委員會行動的預期經歷了劇烈轉變。幾天前還不確定——該機構是否會再次降低利率——如今已成為相當可能的賭注。這一觀點轉變並非偶然，而是由該機構高層精心傳遞的一系列信號所促成。
上週五(UTC+8)，紐約聯邦儲備銀行行長威廉姆斯發表了一份點燃市場的聲明。作為鮑威爾主席的親密合作夥伴，威廉姆斯公開暗示“短期內有調整利率的空間”。反應立即出現：12月降息的可能性在幾小時內從約40%升至超過70%。
Vanguard的經濟學家Josh Hirt將這些話解讀為高層共識的確認：“我們相信鮑威爾、威廉姆斯和沃勒行長形成了一個非常團結的集團，難以質疑。”這三位聯準會最具代表性領導人的一致立場，暗示貨幣政策放寬的支持者擁有足夠的政治後盾。
就業市場的疲軟成為主要理由。政府關閉後公布的數據顯示，9月失業率達到4.4%，為近四年來的最高水平。同時，德意志銀行的Matthew Luzzetti等經濟學家警告，勞動市場處於“脆弱狀態”，招聘活動有限。
Wells Fargo的Tom Porcelli直截了當：“我們觀察到的就業惡化足以支持12月降息的決定。”這一標準似乎得到大多數市場參與者和經濟界的認同。
然而，前BofA首席經濟學家Ethan Harris指出，經濟展現出多重疲弱信號，促使聯準會除了勞動市場外還必須介入。
理解這一點至關重要：鮑威爾及其核心圈的溝通並非偶然。Evercore ISI的Krishna Guha明確解釋：“儘管威廉姆斯可能在表達個人意見，但‘三巨頭’對關鍵政策問題的信號幾乎總是包含總統的默許；若沒有鮑威爾的接受，發出這樣的訊息將是不負責任的。”
這意味著，威廉姆斯最近的暗示應被解讀為對鮑威爾關於可能放寬貨幣政策的聲明的默許。市場已正確捕捉到這一點。
儘管高層似乎達成共識，但內部仍存在深刻分歧。波士頓聯儲主席柯林斯公開表達了對通脹的擔憂。達拉斯聯儲主席洛根更是直言不諱，甚至質疑之前的降息。
Harris指出，這些分歧的核心在於：聯準會面臨一個似乎無法解決的困境。當前經濟呈現停滯性通膨的特徵——適度的失業率與通脹壓力並存——這是一個沒有明確政策應對的組合。
根本分歧圍繞著當前政策是收緊還是擴張：(反通脹者認為資本市場強勁；)偏向降息者則認為房市受到限制，以及如何解讀通脹，尤其是在關稅造成數據扭曲的情況下。
另一個因素使一切變得更複雜：由於史無前例的政府關閉，聯準會將缺乏最新的就業和通脹數據，無法用於12月FOMC會議的決策。這使得決策處於不確定的半空中。
Cleveland前主席Mester暗示，鮑威爾可能會在會後新聞稿中將此次降息描述為“預防性”，之後該機構將評估經濟的反應。
Hirt補充了一個策略性考量：反對降息的官員也傳遞了同樣重要的信息：聯準會不是“為了行動而行動”。這可以防止市場預期過度寬鬆的政策會引發更高的通脹，從而限制在殘留通脹壓力背景下降息可能帶來的負面後果。
Harris表示，12月的投票“將會很有趣”。最終結果可能在會議當天就已經決定。
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鮑威爾及其盟友的聲明解除了疑慮：12月的降息是否已經確定？
在過去幾週，市場對於12月聯邦儲備委員會行動的預期經歷了劇烈轉變。幾天前還不確定——該機構是否會再次降低利率——如今已成為相當可能的賭注。這一觀點轉變並非偶然，而是由該機構高層精心傳遞的一系列信號所促成。
促因：來自紐約的策略性訊息
上週五(UTC+8)，紐約聯邦儲備銀行行長威廉姆斯發表了一份點燃市場的聲明。作為鮑威爾主席的親密合作夥伴，威廉姆斯公開暗示“短期內有調整利率的空間”。反應立即出現：12月降息的可能性在幾小時內從約40%升至超過70%。
Vanguard的經濟學家Josh Hirt將這些話解讀為高層共識的確認：“我們相信鮑威爾、威廉姆斯和沃勒行長形成了一個非常團結的集團，難以質疑。”這三位聯準會最具代表性領導人的一致立場，暗示貨幣政策放寬的支持者擁有足夠的政治後盾。
為何現在？促使降息的壓力
就業市場的疲軟成為主要理由。政府關閉後公布的數據顯示，9月失業率達到4.4%，為近四年來的最高水平。同時，德意志銀行的Matthew Luzzetti等經濟學家警告，勞動市場處於“脆弱狀態”，招聘活動有限。
Wells Fargo的Tom Porcelli直截了當：“我們觀察到的就業惡化足以支持12月降息的決定。”這一標準似乎得到大多數市場參與者和經濟界的認同。
然而，前BofA首席經濟學家Ethan Harris指出，經濟展現出多重疲弱信號，促使聯準會除了勞動市場外還必須介入。
高層訊息的精確傳遞
理解這一點至關重要：鮑威爾及其核心圈的溝通並非偶然。Evercore ISI的Krishna Guha明確解釋：“儘管威廉姆斯可能在表達個人意見，但‘三巨頭’對關鍵政策問題的信號幾乎總是包含總統的默許；若沒有鮑威爾的接受，發出這樣的訊息將是不負責任的。”
這意味著，威廉姆斯最近的暗示應被解讀為對鮑威爾關於可能放寬貨幣政策的聲明的默許。市場已正確捕捉到這一點。
內部緊張局勢依然存在
儘管高層似乎達成共識，但內部仍存在深刻分歧。波士頓聯儲主席柯林斯公開表達了對通脹的擔憂。達拉斯聯儲主席洛根更是直言不諱，甚至質疑之前的降息。
Harris指出，這些分歧的核心在於：聯準會面臨一個似乎無法解決的困境。當前經濟呈現停滯性通膨的特徵——適度的失業率與通脹壓力並存——這是一個沒有明確政策應對的組合。
根本分歧圍繞著當前政策是收緊還是擴張：(反通脹者認為資本市場強勁；)偏向降息者則認為房市受到限制，以及如何解讀通脹，尤其是在關稅造成數據扭曲的情況下。
特殊背景：在“資料空白”下的決策
另一個因素使一切變得更複雜：由於史無前例的政府關閉，聯準會將缺乏最新的就業和通脹數據，無法用於12月FOMC會議的決策。這使得決策處於不確定的半空中。
Cleveland前主席Mester暗示，鮑威爾可能會在會後新聞稿中將此次降息描述為“預防性”，之後該機構將評估經濟的反應。
Hirt補充了一個策略性考量：反對降息的官員也傳遞了同樣重要的信息：聯準會不是“為了行動而行動”。這可以防止市場預期過度寬鬆的政策會引發更高的通脹，從而限制在殘留通脹壓力背景下降息可能帶來的負面後果。
Harris表示，12月的投票“將會很有趣”。最終結果可能在會議當天就已經決定。