比特幣在十二月：從投機性恐慌到機構性持有

2025年12月讓許多交易者震驚：比特幣下跌近9%，並達到自4月以來的最大波動性。但在這表面動盪之下，鏈上數據講述著完全不同的故事。VanEck剛剛發布了一份深入分析，揭示市場正經歷一場結構性徹底轉變。

當散戶投機者驚慌失措時，數字資產的企業財庫則策略性地利用下跌。在12月，這些機構累積了42,000 BTC，為自7月以來最激進的月度增長，將其總持倉提升至超過100萬BTC。這不是臨時的舉動：甚至有些公司正在創新融資方式，發行優先股而非普通股，以籌集專門用於購買比特幣的資金。這是長期機構策略的標誌。

持有者的世代對比

數據顯示投資者群體之間存在著迷人的差異。持有比特幣1到5年的投資者展現出顯著的動作，可能是在獲利了結或調整倉位。而持有超過5年的老手幾乎保持沉睡，沒有賣出。這暗示市場正在篩選：週期性參與者正在清算，而長期信徒則從未失去信心。

補充這一景象的是，比特幣ETF等交易所交易產品的持倉減少，顯示散戶投機已逐漸耗盡。這一變化標誌著從由投機交易主導的市場，轉向企業層面的有意識的資產累積。

挖礦者的壓力，但前景仍令人振奮

12月，比特幣網絡面臨重大挑戰。哈希率下降4%，為自2024年4月以來最大收縮，主要由於新疆等高哈希率地區的監管調整。同時，主要礦工的平衡電力成本下降，壓縮了其利潤空間。

然而，VanEck強調一個關鍵歷史數據：哈希率的持續下降，反而是看漲的反向指標。在過去的周期中，這些收縮後90到180天的時期經常伴隨著價格的顯著反彈。網絡正在重新平衡，而非崩潰。

超越波動性：VanEck的GEO框架

VanEck的分析基於其GEO框架，從三個維度評估比特幣的結構性健康：全球流動性、生態系統槓桿以及鏈上活動。這一方法超越了市場對短期價格波動的迷戀。

從這個角度來看：流動性顯著改善，投機性槓桿逐步清理，機構積累彌補了如鏈上活躍地址增長停滯和交易手續費下降等弱點。整體結果是謹慎樂觀。

金融生態系的轉型

宏觀經濟環境增加了複雜性，但也帶來了機會。美元已跌至近三個月來的最低點，推動貴金屬走強，儘管加密資產仍面臨短期壓力。

但更深層的結構性變化是“全方位交易所”平台的崛起，整合股票、加密貨幣和預測市場，並配備由AI驅動的交易系統。Coinbase最近推出了類似的擴展功能，加入了股票和期貨交易等產品。從傳統經紀商到原生加密公司，市場份額的競爭日益激烈，長遠來看，這可能大幅提升比特幣的流動性和使用價值。

市場走向成熟

儘管波動仍在，但比特幣展現出堅實的軌跡：兩年內翻倍，三年內幾乎三倍。值得注意的是，缺少過去周期中的極端投機行為，顯示市場預期變得更理性。中長期投資者可能會面對較小幅度的周期，較過去的巨大起伏更為平穩。

當前市場正處於關鍵的結構性調整階段：短中期投機逐漸消散，長期持有者堅守倉位，機構積累持續加速。這些動態的匯聚，加上礦業規模的縮減和整體成熟，讓比特幣進入一個整合期。

對VanEck來說，這種再平衡不是弱點，而是基礎：目前在$90.87K左右的整合，或許正是市場建立堅實基礎所需。隨著2025年接近尾聲，具體的展望是，明年第一季可能帶來顯著的反彈，但其基礎將建立在比過去周期更為堅實的機構基礎之上。