## 為何比特幣在市場激活真正的風險偏好前仍在等待

加密貨幣市場的悖論變得更加明顯。儘管全球最大經濟體的貨幣供應量擴張，比特幣仍然在其運動中保持保守。乍看之下，這似乎沒有道理：當美國、中國、日本和歐元區的中央銀行同時增加M2時，風險資產本應大幅上漲。然而，BTC仍然接近其歷史高點的約30%以下徘徊。

## 流動性流動，但仍未到達投機者手中

全球貨幣基礎規模處於空前的高點。然而，這些資金並未自動流入比特幣及類似工具。相反，資本在等待，猶豫不決地觀察局勢。嚴苛的金融條件和普遍的不確定性形成了一個“閘口”，通過它，流動性緩慢滲透到投機市場。

當這個轉折點終於到來時，比特幣常常會出現突如其來的劇烈上漲。然而，這一切尚未在本輪循環中發生。市場並未貪婪地追逐流動性，而是保持謹慎。

## 能量指標顯示風暴前的平靜

Energy Value Oscillator顯示出一幅有趣的圖景。BTC的能量水平處於十年前最後一次出現的水平。這個指標追蹤投入網絡的能量，通過挖礦和哈希率來衡量——換句話說，它顯示比特幣在技術層面上的“成本”。

歷史上，這個指標的深度低點並不代表循環的頂點，而是底部。在當前循環中，尚未出現那種令人眩暈的過熱現象（在圖表上用紅色標示），這種過熱曾預示著之前的牛市高點。這與其他信號一致：流動性仍在積累，但市場保持冷靜。

## 衍生品數據證實參與者的謹慎

比特幣的未平倉合約（Open Interest）已縮減至27.3億美元。這意味著交易者積極平倉，降低敞口，而非增加多頭倉位。資金費率（Funding Rates）保持適度正值，表明市場上的倉位較為平衡。

簡單來說：槓桿逐漸退出系統。投機者在等待更明確的信號，再次投入資金之前選擇退讓。這種“重啟”市場的過程通常預示著向上的大動作。

## 市場的緊張狀態

整體情況就像一個被壓縮的彈簧。流動性在積累，風險偏好尚未被喚醒，而能量指標正接近曾經預示新一輪增長周期開始的點。

如果資金真的開始流入風險資產，比特幣有足夠的空間吸收這些流動性而不會引發市場過熱。相反，市場仍在展現一種可以稱為“可控的樂觀”——對潛力的認可，但沒有急於一擁而上的衝動。

今天，比特幣等待的不是系統中已經足夠的資金，而是心理層面的轉變——交易者開始真正相信這些資金需要一個新的歸宿。當這一刻到來時，歷史已多次證明，市場動作將會非常明顯。