我們是否又在追逐另一個泡沫？美國股市在科技主導下創下歷史最高股價

股市已經到達轉折點。在從春季關稅擔憂中急劇反彈之後，美國股市目前的估值在現代金融史上前所未見——甚至超越了1999年網路泡沫時代的狂熱和1929年大蕭條前的反彈。

歷史重演 (還是不會)

讓投資者夜不能寐的是：前幾次的經歷都以慘烈收場。納斯達克從2000年的高點暴跌78%，1929年的股災引發了大蕭條。如今，納斯達克綜合指數自4月中旬以來已經上漲超過40%，推動了一個以雲端運算和生成式AI為中心的十年牛市。

令人不安的問題是：這是警訊還是反映真正的經濟轉型？

小心為上

創紀錄的高估值往往預示著重大波動的來臨。市場集中度也達到了前所未有的水平，由Nvidia、微軟和蘋果領軍的“宏偉七巨頭”股票，現在在標普500等主要指數中佔據了過大的比重。這種集中度類似於90年代末，儘管由於市值變動更大，風險可能更高。

如果市場情緒轉變，這種股價最高但領導群體狹窄的局面可能會帶來麻煩。

反對意見：這次不同？

並非所有高估值都會以崩盤收場。推動當前反彈的科技巨頭並非僅僅是炒作機器；它們背後是指數級的盈利增長。例如，Nvidia的前所未有的漲幅，建立在實實在在的盈利擴張之上，而非純粹的投機熱潮。這種以盈利為驅動的反彈，與許多網路泡沫時代的熱門股截然不同，後者缺乏可比的收入來源。

問題在於，科技在現代經濟中的結構性主導地位是否合理，是否支持這些估值，還是預示著一個等待破裂的不可持續泡沫。