與上一輪牛市相比，項目方對做市商的預算投入顯著縮減。「數據顯示，今年部分項目提供的 Token 預算甚至較上一輪減少了 50%。」Kronos Labs 首席資訊長 Vicent 指出。

但這不僅僅是「預算削減」的問題，更深層的驅動力來自甲方 (項目方) 思維的進化。

項目方對做市業務的理解已大幅提升，他們開始了解做市商的利潤空間，不再滿足於模糊的流動性承諾，而是要求提供可量化的 KPI、清晰的交付邏輯，以及對每一筆資金使用效率的深度解釋。

簡而言之，資金更少，要求更高。

面對這種壓力，頭部做市商並未盲目陷入價格戰。Vicent 強調，做市是重系統、重風控、重經驗的行業。一旦報價低於風險覆蓋成本，做市商面臨的將不是利潤下滑，而是生存危機。因此，當風險收益比失衡時，他們寧可放棄。