選舉風險升溫，美國加密立法為何被迫延後至2027年

投資銀行TD Cowen近日發布研究警告，美國加密市場結構法案因2026年中期選舉臨近，政治風險升溫，推進節奏明顯放緩。該行預計法案更有可能在2027年通過，全面落地時間甚至可能延後至2029年。這不是政策內容問題，而是純粹的政治時機博弈。

法案進度為何卡殼

兩個法案，一個目標

目前國會討論的加密貨幣市場結構法案在眾參兩院有不同名稱。眾議院版本名為《CLARITY法案》，參議院對應版本為《負責任金融創新法案》。該法案的目標是為美國加密貨幣和數字資產建立統一的聯邦監管框架，被視為繼《GENIUS法案》後美國加密監管的重要一步。

法案已在2025年7月通過眾議院，但參議院層面的推進不確定性正在上升。目前仍在等待參議院銀行委員會和農業委員會審議。

政治週期成最大變數

TD Cowen華盛頓研究團隊指出，立法進程的關鍵變數並非加密貨幣監管政策本身，而是政治時機。2026年中期選舉可能重塑國會權力結構，目前由共和黨主導的格局並非穩固。

參議院民主黨人面臨的現實是：如果他們認為有望在中期選舉後重新奪回眾議院控制權，就沒有急於現在推進這項法案的動力。延期至選舉後，民主黨可能掌握更大話語權來塑造最終的監管規則。

利益衝突條款：兩黨博弈的焦點

特朗普家族的加密關聯

參議院農業委員會在2025年11月發布的兩黨草案中，試圖解決圍繞利益衝突的核心爭議。該草案提出限制包括特朗普及其家人在內的高級政府官員，在任期間持有或直接參與加密貨幣相關業務。

這一條款直接觸及特朗普政府的利益。根據相關報導，特朗普與World Liberty Financial、「美國比特幣」挖礦項目以及特朗普品牌代幣都有关聯，這反映了民主黨長期以來對這些關係的擔憂。

妥協空間的關鍵

為了推動法案通過，各方可能需要在生效時間上做出妥協。一個可能的方案是：法案在2027年通過，但利益衝突條款的生效日期被推遲至2029年或下一屆總統就職之後。這樣既能讓法案推進，也能避免立即對現任政府產生約束。

TD Cowen認為，這種延後通過反而可能為各方提供緩衝空間，降低短期政治摩擦。

行業面臨的現實

雖然聯邦層面立法延期，但美國加密政策的推進並未完全停滯。參議院預計在2026年1月舉行關於市場結構法案的聽證會，這表明討論仍在繼續。

對市場的意義

長期剛需不變

儘管立法推遲，但建立聯邦層面的清晰規則依然被視為市場的長期剛需。在海外監管加速、美国加密人才外流的背景下，統一的監管框架對行業發展至關重要。

高盛等機構分析認為，監管明確將推動機構資金加速進入加密市場。這意味著，一旦法案最終落地，可能會釋放被政策不確定性壓抑的機構需求。

短期的不確定性

政治博弈帶來的是短期不確定性。市場需要做好準備，適應選舉結果可能對最終監管框架的影響。不同的國會多數黨，可能會對加密行業的監管方向產生實質性影響。

總結

美國加密立法的延期本質上反映了一個現實：在民主制度下，政治週期往往勝過政策邏輯。2026年中期選舉的不確定性，讓民主黨缺乏現在推進法案的動力，而特朗普政府也對涉及自身利益的條款有保留。

這場延期博弈的結果是，行業需要做好長期等待的準備。但從另一個角度看，延期也可能給各方提供更充分的協商空間，最終推出更平衡的監管框架。關鍵是，這不是政策內容的問題，而是純粹的政治時機問題。市場應該為2027年的新變數做好準備。