Ratio PER：每個投資者都應了解的基本指標

當談到選擇資產以建立堅實的投資組合時，有一個指標在其他基本面分析工具中脫穎而出：那就是眾所周知的市盈率（PER）。這個價格與獲利的比率已經成為金融市場中最常查詢的指標之一，經常與每股盈餘（BPA）(每股盈餘)一同提及，成為企業估值討論中的重要參考。

市盈率（PER）真正代表什麼？

市盈率（PER）簡單但強大的衡量公司股價與其定期產生的獲利之間關係的指標。 這個縮寫來自英語 Price/Earnings Ratio，翻譯成中文即為 價格/盈餘比率。

假設有一家市值為15億歐元、年獲利為1億歐元的公司。市盈率15意味著，憑藉公司目前的獲利，我們需要15年才能收回在股市上支付的金額。

這個指標是我們可以稱之為基本面分析的基本工具包的一部分，與其他指標如BPA、價格/帳面價值比（P/B）、EBITDA、ROE和ROA共同扮演重要角色。但之所以PER受到重視，是因為它提供了一個心智捷徑：當市值高於獲利時，我們需要更長時間來收回投資；反之，若市值較小，則回收速度較快。

PER的計算公式：兩種達到相同結果的方法

計算這個比率有兩條等價的路徑，結果相同：

第一種方法 - 使用整體數值：
將公司的市值(在股市中的總價值)除以最近一年的淨利。

第二種方法 - 使用每股數據：
取一股的市價，除以每股盈餘(BPA)。

這兩個公式對任何投資者來說都可以立即使用。你不需要複雜的工具，資料在任何金融門戶網站都能找到。無論是在西班牙平台上搜尋“PER”或在英語網站上看到“P/E”，都是指同一個指標。

在哪裡找到這個指標以及如何解讀？

專業的金融網站總是會將PER與其他補充資料一同顯示，例如市值、BPA或52週價格範圍。這些資訊如此普及，以至於令人驚訝有多少投資者忽略或誤解了它。

然而，解讀PER時需要一些背景資訊：

一個低PER (在0到10之間)，暗示公司可能被低估，具有潛在買入價值。但要小心：低PER也可能表示投資者預期未來獲利會下降，或公司面臨經營困難。

一個適中的PER (在10到17之間)，通常被分析師認為是理想範圍。代表公司正以預期的速度成長，沒有明顯的高估跡象。

一個高PER (在17到25或更高)，可能代表兩種截然不同的情況：市場對未來成長抱有巨大期待，或是泡沫的跡象。此時，背景情況尤為重要。

PER的專門變體：Shiller與正規化

標準的PER已經衍生出一些修正版本，以克服其限制。Shiller的PER擴展了時間範圍，使用過去10年經通膨調整的平均獲利。背後的邏輯是，僅用一年的獲利數據太短，容易受到波動影響；十年的數據提供更穩健的視角。

正規化的PER則進一步修正計算方式，加入財務負債，並考慮自由現金流而非純粹的淨利。這在併購等情況尤為重要，例如當桑坦德銀行以“1歐元”收購Banco Popular時，實際上是承擔了數十億的負債，讓實際價格大不相同。

行業背景：解讀中的決定性因素

這也是PER分析中的一個陷阱。不同產業的公司本身就有不同的倍數範圍。

銀行業公司通常的PER較低，約在4到8之間。工業和鋼鐵公司也保持較為保守的比率。例如，Arcelor Mittal在正常時期的PER約為2.5。

相較之下，科技和生技行業則完全不同。像Zoom這樣的公司在高峰期PER曾超過200，反映市場對其爆炸性成長的期待。

這種差異並非缺陷，而是反映現實：穩定盈利的銀行公司不值得用與高速成長但風險較高的科技新創公司相同的倍數。

PER在實務中的表現：真實案例

觀察公司PER的變化很有啟發性。Meta Platforms (前身為Facebook)就是理想範例：多年來，其PER逐步下降，而股價卻持續上升。這表示獲利增長速度快於股價，對股東來說是理想的。

但從2022年底開始，這種關係被打破。Meta的股價甚至在PER達到歷史低點時下跌，因為市場預期未來獲利會因隱私政策變動和廣告支出下降而下滑。

Boeing則呈現另一種模式：其PER相對穩定，波動範圍有限，股價也隨之上下。值得注意的是，結果的正負符號比數值大小更具意義。

PER的實務優點

PER最吸引人的地方在於操作簡單。無需複雜計算，透明且易於複製。此外，它能快速比較同一產業中的競爭公司，對於篩選投資標的非常有價值。

另一個好處是：即使公司不分紅，PER仍然有用。許多比率在這種情況下失去意義，但PER仍然適用。

因此，專業投資者將PER列為全球最常查詢的三大指標之一也就不足為奇。

不能忽視的限制

但PER也有結構性缺陷。它只用一年的獲利來預測未來，忽略了較長的經濟週期。處於高峰的工業公司PER可能被人工壓低；而在經濟低迷時，PER會飆升，即使公司基本面沒有變化。

此外，沒有獲利的公司（如新創或虧損公司）無法用PER衡量，這在高成長產業中很常見。

PER也呈現公司在某一時點的靜態畫面，未能反映管理動態或即將到來的變革。

將PER融入投資策略

實行“價值投資”的投資者——尋找優質且價格合理的公司——非常依賴PER。像Horos Value International或Cobas International這樣的基金，因為其理念是找出被低估的公司，通常持有低於行業平均的倍數。

但僅憑追求最低PER來投資是天真的。市場歷史上充滿了PER低但最終破產的公司。那個低倍數反映的是市場正確評價一個逐漸衰退的企業。

正確的方法是將PER與其他指標結合：BPA、ROE(股東權益報酬率)、ROA(資產報酬率)、價格/帳面價值比。此外，深入分析這些獲利的來源也很重要：是來自經營業務還是偶發資產出售？公司所在行業是否有利的經濟環境？

只需十分鐘了解公司財報結構，遠比機械性搜尋低比率更有價值。

最後反思：工具，而非魔法棒

PER是進行特定行業和地區比較分析的絕佳工具。當兩家公司在相似市場、條件下競爭時，它們的相對倍數能提供有意義的估值資訊。

但PER絕不能成為投資決策的唯一依據。低倍數可能代表失敗的企業；高倍數則可能因高速成長或非理性繁榮而合理。

優秀的投資者正是能將這個指標與其他資料、行業背景、趨勢分析和企業質量評估相結合，才能將PER發揮出它應有的價值：作為基本面分析拼圖中的重要一塊。