投資決策：如何利用淨現值（VAN）和內部報酬率（TIR）幫助你選擇有利可圖的項目

當涉及投資資金時，所有投資者都會提出同樣的問題：這個機會真的能帶來收益嗎？為了準確回答這個問題，有兩個基本的財務工具：淨現值 (VAN) 和 內部報酬率 (TIR)。

這兩種方法在投資分析中被廣泛使用，但各自從不同的角度衡量投資的獲利能力。真正的挑戰在於當這兩個指標得出矛盾的結果時：一個專案可能顯示吸引人的VAN，但TIR卻不高，反之亦然。這對任何決策者來說都提出了一個尷尬的問題：我應該依循哪個指標？

在本指南中，我們將深入探討這兩個指標的運作方式、它們的限制，以及如何結合使用以做出更有力的投資決策。

理解VAN：衡量產生的價值

淨現值 (VAN) 回答一個簡單的問題：如果我今天投資一定金額，最後以現值來看，我會多得到多少錢？

本質上，VAN計算一項投資所產生的所有未來現金流的現值，扣除你最初投入的資金。這些現金流包括銷售收入、營運支出、稅金以及其他相關的現金流動。

如何計算VAN

這個過程包含三個關鍵步驟：

1. 預估現金流：估算每個期間 (通常是年)，會進入和流出的金額。

2. 選擇折現率：這是用來將所有未來現金流折算到現在的利率。它反映了機會成本，也就是你如果將資金投資在其他地方可能獲得的收益。

3. 套用公式：

VAN = (現金流1 / (1 + 折現率) ^ 1) + (現金流2 / (1 + 折現率) ^ 2) + … + (現金流N / (1 + 折現率) ^ N) - 初始投資成本

簡單解讀：如果VAN為正，代表投資有價值；若為負，則代表會破壞價值。

實例一：一個有利可圖的專案

假設你的公司評估一個需要投資10,000美元的專案，預計每年年底產生4,000美元的現金流，持續5年。所用折現率為10%。

計算每年的現值：

• 第1年：4,000 / (1.10)^1 = 3,636.36
• 第2年：4,000 / (1.10)^2 = 3,305.79
• 第3年：4,000 / (1.10)^3 = 3,005.26
• 第4年：4,000 / (1.10)^4 = 2,732.06
• 第5年：4,000 / (1.10)^5 = 2,483.02

VAN = 3,636.36 + 3,305.79 + 3,005.26 + 2,732.06 + 2,483.02 - 10,000 = 2,162.49美元

正的VAN為2,162.49美元，表示這個專案是一個不錯的投資。

( 實例二：一個較不吸引人的投資

假設你投資5,000美元在一個定存證書，三年後可獲得6,000美元，年利率為8%。

未來支付的現值：6,000 / )1.08###^3 = 4,774.84美元

VAN = 4,774.84 - 5,000 = -225.16美元

負的VAN表示你在現值角度下無法完全收回初始投資，建議不要進行。

選擇正確的折現率

VAN的準確性很大程度上取決於你選擇的折現率。以下是幾種常用的方法：

機會成本：如果你將資金投資在風險相似的替代方案，預期能獲得的收益率是多少？專案風險越高，折現率應該越高。

無風險利率：以國債等幾乎無風險的投資收益率為起點，然後加上風險溢價，根據特定投資調整。

比較分析：調查你所在產業用來評估類似專案的折現率。

投資者經驗：你的行業知識和直覺也很重要。

VAN的限制你必須知道

雖然VAN是一個強大的工具，但也有一些弱點：

儘管如此，VAN仍被廣泛使用，因為它相對容易理解和應用，提供明確的貨幣衡量標準，便於比較。

TIR：衡量百分比的獲利率

當VAN告訴你額外能賺多少錢時，**內部報酬率 (TIR)**則告訴你投資的成長速度，以百分比年率表示。

技術上，TIR是使VAN恰好為零的折現率。換句話說，它是使未來現金流的現值等於你的初始投資的那個利率。

( TIR的實務解讀

• 如果TIR大於你的參考利率 )例如，國債的利率(，專案就具有盈利性。
• 比較不同專案的TIR，可以幫助你找出哪個提供較高的相對回報，不論投資規模。

例如，一個TIR為25%的小專案，可能比TIR為12%的大專案更具吸引力，即使後者的絕對收益較高。

TIR的弱點

TIR也有一些重要的限制：

儘管如此，TIR在現金流穩定且可預測的專案中仍具有價值，尤其是在比較不同規模的機會時。

當VAN與TIR結果相矛盾時會發生什麼？

這是一個許多投資者都會遇到的實際情況。可能會出現VAN高但TIR中等，或反之。

) 為什麼會出現這種矛盾

主要是因為每個指標對時間點的現金流的權重不同。如果現金流非常波動，且你用較高的折現率計算VAN，可能會得到負值。而TIR則仍可能是正的，因為它衡量的是專案本身的內在回報率，而非折現後的貨幣價值。

如何解決

遇到這種情況時：

1. 檢查假設：確認現金流預測是否合理，折現率是否真實反映專案風險。

2. 調整折現率：如果認為原來的折現率過於保守，可以重新計算VAN。

3. 分析風險特性：你對預測現金流的信心有多大？低VAN配高TIR可能代表專案風險較高。

4. 考慮其他指標：使用ROI (投資回報率)、回收期 ###Payback Period### 或獲利指數，獲得更完整的視角。

VAN與TIR的主要差異

如何用兩者來選擇多個專案

當你有多個投資選項時：

1. 計算每個專案的VAN與TIR。

2. 設定最低標準：要求兩個指標都超過門檻 (例如，VAN > 0 且 TIR > 10%)。

3. 根據目標排序：若想最大化價值，重視VAN；若追求資本效率，則看TIR。

4. 結合其他分析：考慮風險、策略契合度、彈性和個人目標 (預算、投資期限、風險承受度)。

5. 分散投資：不要全部投入一個專案，即使它的數字看起來最優。

補充指標，讓分析更完整

除了VAN與TIR外，還可以考慮：

• ROI (投資回報率)：簡單的收益率百分比。

• 回收期 (Payback Period)：多久能收回投資。

• 獲利指數 (Profitability Index)：未來現金流的現值與投資額的比率。

• 加權平均資本成本 (WACC)：用來設定更貼近實務的折現率。

結論：結合使用VAN與TIR，效果最佳

VAN告訴你專案是否能為你帶來實質價值，TIR則反映專案的效率。單獨使用任何一個都無法完整描述專案的全部潛力。

最明智的投資決策來自於同時運用兩者，認識它們的限制，並搭配定性分析。請記住，這兩個指標都基於未來預測，固有一定的不確定性。

作為投資者，你的責任是仔細評估每個機會，考量你的財務狀況、長期目標、風險承受能力，以及適當的分散投資策略。數學很重要，但判斷力更是關鍵。