PER：每個投資者都需要的指南針(但幾乎沒有人知道如何正確使用)

為什麼兩家盈利相似的公司市值卻截然不同？分析師怎麼知道一支股票是貴還是便宜？答案藏在幾乎所有金融平台都會出現的一個指標中：市盈率（PER）(價格/盈餘比率)。但這裡有個陷阱：計算PER很容易，正確解讀卻是大多數人失誤的地方。

什麼是真正的PER，為什麼你應該在意？

PER是股票市價與公司定期產生的盈餘之比。縮寫來自 Price/Earnings Ratio。實務上，這個指標告訴你，一家公司需要多少年盈餘才能「以目前的股價」回本。

如果一家公司PER為15，代表其年度盈餘需要15年才能等於其市值。

雖然還有多種比率用來分析公司 (每股盈餘（BPA）、市價淨值比（P/VC）、稅息折舊攤銷前利潤（EBITDA）、股東權益報酬率（ROE）、資產報酬率（ROA）)，但PER在快速判斷是否便宜或陷阱時是不可取代的。而且最重要的是：它甚至適用於不派股息的公司，這是其他指標做不到的。

計算PER的兩種方式 (為何如此簡單)

有兩個等價的方法。你可以用整體數據，也可以用每股數據：

方法1 (公司層面): PER = 市值 ÷ 淨利

方法2 (每股層面): PER = 股價 ÷ BPA (每股盈餘)

好處是兩者結果相同，所需資料在任何金融平台都能找到。你不需要會做會計也能算出來。

在哪裡找到PER，以及它的呈現方式

在任何正經的金融網站 (Yahoo Finance、Infobolsa、TradingView)，PER都會與市值、52週高低、流通股數等指標一起出現。

在美國和英國市場，你會看到P/E，而在西班牙平台則用PER。數據完全相同，只是名稱不同。

兩個範例幫你理解

案例A： 一家公司市值26億美元，今年盈餘6.58億美元。 PER = 2600 ÷ 658 = 3.95

案例B： 一股股價2.78美元，單股盈餘0.09美元。 PER = 2.78 ÷ 0.09 = 30.9

看出差別了嗎？第一個便宜，第二個較貴。但別急著下結論：「貴」不一定代表「不好」。

解讀指南 (雖然沒那麼簡單)

投資書常見一張經典表格：

問題來了：這張表雖有用，但不完整。Facebook（Meta）多年前就證明了這點。當時其PER持續下降，股價卻一路上漲，代表公司每年都賺更多錢。直到2022年底，情況逆轉：PER仍在下降，但股價卻崩跌。原因？美聯儲升息，科技股無論PER多便宜都受到打擊。

**教訓：**PER不能孤立看。它像指南針，不是完整的地圖。

Shiller的PER：可信嗎？

Shiller的PER是個變體，試圖解決傳統PER的根本問題：只看一年盈餘。

問題是：一年太短。盈餘會波動。一年不好或特別好，並不代表長期的真實狀況。

Shiller的PER取過去10年的盈餘平均值（經過通膨調整），用更長的視角來預測未來20年的獲利。

但連Shiller也有批評者。有些分析師認為，回看10年前的數據就像照後照鏡，卻要開車向前。

正規化PER：何時需要更深入的分析

還有一個更進階的版本：正規化PER，它調整計算方式，更貼近公司實際財務狀況。

不用淨利，而用自由現金流（Free Cash Flow）。不用只看市值，而是扣除流動資產、加入負債，這個指標像剝洋蔥一樣，揭示公司最核心的財務狀況。

經典例子：2017年，桑坦德銀行用1歐元收購Banco Popular，很多人覺得划算。實際上，這家公司背負大量負債，像Bankia和BBVA這樣的銀行都不想碰。傳統PER會被騙，但正規化PER會揭示真相。

低PER=好投資？不一定

這才是真正的投資藝術。PER低很誘人，但可能代表市場已經知道一些你不知道的事。

比如：鋼鐵巨頭Arcelor Mittal，PER只有2.58，便宜。原因？行業週期性強，成熟，成長沒什麼驚喜。反觀Zoom Video，疫情期間PER高達202.49，超級貴，但反映未來高速成長的預期。

**只用PER比較Arcelor Mittal和Zoom，就像蘋果和橘子。**科技和生技公司本來PER就較高，成熟產業如銀行或工業則較低。

你不能忽略的優點

• 簡單： 只要幾秒就能算出來
• 可比性： 適合同產業公司比較
• 普遍適用： 甚至無股息公司也能用
• 受尊重： 沒有分析師會忽略PER，它是基本的基本面分析工具

必須避免的陷阱

• 只看一年： 盈餘可能是偶然
• 不適用於虧損公司： 沒賺錢的公司PER毫無意義
• 靜態指標： 不反映未來管理品質
• 在週期性產業是災難： 例如礦業或銀行，經濟好時PER低，經濟差時PER高

為什麼價值投資者喜歡PER (但成長投資者忽略)

在價值投資界，目標是「找到合理價格的好公司」。PER是最愛的工具。像Horos Value International (PER7.24，行業平均14.55)，或Cobas International (PER5.46)，都在打造追求質量與折扣的投資組合。

成長投資者則願意今天付出任何代價，只要相信未來成長能證明值得。

結合PER與其他指標，否則就失敗

重點來了：絕不要只靠PER投資。要搭配：

• **BPA（每股盈餘）：**了解盈餘走勢
• **ROE與ROA：**衡量公司效率
• **股價淨值比：**看資產底子
• **自由現金流：**確保盈餘是真實的，而非會計數字

還要花時間研究盈餘的來源。公司可能盈餘很高，但如果來自一次性資產出售 (而非核心業務)，就不要期待會持續。

你可能不想聽的結論

PER是一個很棒但不完整的工具。特別是在比較同產業、同地區、相同市場條件下，效果最佳。

但只靠低PER投資，幾乎是失敗的配方。歷史上滿是PER低卻倒閉的公司，因為管理不善。市場之所以低估它們，是因為人們不信任。

贏的公式： 低PER + 強勢產業 + 優秀管理 + 明確成長 + 深度基本面分析。不是保證成功，但遠勝只看一個數字。

投資前至少花10分鐘，深入了解公司內幕。那點努力，可能是你智慧投資與財務災難的分水嶺。