美聯儲決議在即，多空分歧激化致納指漲勢停滯，投資者面臨何種抉擇？

利率決策前夜，市場充滿不確定性

本週四（12月11日）凌晨，2025年最後一次FOMC會議即將召開。儘管鮑威爾曾言12月降息並非確定之舉，但市場價格反映出降息概率高達87.2%，且預期2026年將有2次降息。

然而，一個關鍵變數正在擾亂美聯儲的決策過程。美國政府自10月1日起停擺長達43天，導致關鍵經濟數據缺失。這意味著10月非農數據將延遲至12月16日公佈的11月非農報告中，而10月CPI根本未發布，11月CPI則要等到12月18日才面世。這兩份數據的缺失直接放大了美聯儲內部的分歧，令決策更顯困難。

經濟基本面現曙光，但政策路徑存變數

從已發佈的經濟數據看，美國9月非農失業率升至4.4%，PCE物價指數同比漲幅為2.8%，均符合市場預期。美中貿易局勢趨緩，暗示通脹高企可能只是「一次性衝擊」，這為美聯儲進一步放寬政策奠定基礎。

但投資者真正關注的是美聯儲的後續貨幣政策路徑。考慮到貨幣政策存在約半年的滯後效應，而鮑威爾即將於明年5月卸任，市場推測美聯儲12月降息25基點後，上半年可能按兵不動。若鮑威爾在會議後表態後續降息空間有限，「靴子落地」效應恐引發風險資產拋售潮。

摩根大通策略師Mislav Matejka領導的團隊最近指出，即便美聯儲如期降息，美股近期的漲勢可能因投資者搶先獲利而陷入停滯。該團隊認為，年底臨近，投資者更傾向於鎖定收益而非增加頭寸，此時降息預期已完全被市場消化，股市估值已重返高位。

利好因素仍存，但短期面臨重壓

摩根大通的中期前景依然樂觀，認為美聯儲的鴿派立場能為股市提供支撐。油價走低、薪資增速放緩、關稅壓力舒緩，使美聯儲得以在不刺激通脹的前提下持續放寬政策。明年促進股市的因素還包括貿易不確定性下降、中國經濟前景改善、歐元區財政支出增加以及人工智慧在美國的廣泛推廣。

然而，更緊迫的威脅來自債券市場。主要國債殖利率近日全面上升，美國10年期債息最高漲5.6個基點至4.196%，2年期債息漲4.4個基點至3.608%。這反映出投資者對美國信用、政策穩定性、資產波動性及政府債務償還能力的擔憂加深，風險溢價明顯走高。12月8日當天，VIX恐慌指數漲幅達8.25%，MOVE指數上漲7.46%，雙雙創出上升勢頭，進一步反映市場情緒惡化。

高企的債券殖利率勢必對科技股形成壓制。這正是納指漲勢停滯的根本原因——多空力量暫時達到平衡，市場分歧日益加劇。

技術面示警，短期下行風險浮現

從技術層面看，納斯達克100指數面臨26000點的關鍵阻力。若未能有效突破該位置，存在構築雙頂的風險，隨後可能再度回探24000點支撑。投資者應重點關注25200點作為多空分界線，警惕短期拋壓再度加劇的可能性。

儘管整體上行趨勢短期內難以逆轉，但市場已進入高度敏感狀態，任何政策信號偏差都可能觸發調整。對投資者而言，當下最明智的做法是靜待美聯儲決議落地，同時密切追蹤債券殖利率走向。