礦工在清算中施加壓力，比特幣；儘管出現底部跡象，90,000 的阻力仍然存在

比特幣網絡正面臨關鍵時刻。最新數據顯示哈希率下降了4%——為2024年中以來最顯著的跌幅——而30天內的實現波動率飆升至45%，為2025年4月以來未見的水平。效率較低的運營商開始關閉設備，面對利潤壓縮，暗示網絡結構層面可能已經出現最糟情況。

挖礦者的投降可能是底部信號

當挖礦者投降時，通常意味著賣壓即將耗盡。根據最新分析，這類行為在90天後的65%的案例中預示比特幣的正面反彈。在90天的哈希率收縮期內，六個月的平均回報率為72%，暗示挖礦者的痛苦通常標誌著悲觀周期的結束。

過去幾個月的波動性迫使產業進行深度重組。以Bitmain S19 XP設備為例，電力平衡點在一年內下降了36%，從每千瓦時0.12美元降至0.077美元。未能跟上這一效率提升的運營商面臨越來越高的退出風險，礦業逐漸集中在擁有更具競爭力基礎設施和較便宜能源的運營商手中。

中國將比特幣能源轉向人工智慧

新疆省約40萬台機器的關閉，短短24小時內移除了約1.3 GW的產能。原因在於能源被重新配置到人工智慧數據中心，該行業目前的回報率高於挖礦。估計在此過程中，全球哈希率可能永久性損失多達10%。

中國的決策反映出更大的動態：至少13個國家已在某種程度上獲得政府支持下進行比特幣挖礦，追求能源或貨幣主權目標。這種地理碎片化趨勢有助於鞏固在能源豐富地區的運營商，顯著提高進入門檻。

90,000美元阻力卡住市場，但指標出現看漲背離

技術層面上，比特幣仍在橫盤區間內，經過未能突破90,000美元阻力後，價格回落至87,700美元附近。該區域積聚了流動性和賣單，形成一堵看不見的牆，抑制任何較強的方向性突破。

無法突破反映市場缺乏明確主導者。價格在狹窄範圍內波動，但出現一個積極信號：在三日圖中，相對強弱指數(RSI)創出較高的低點，而價格則形成較低的低點——這是經典的看漲背離。類似的配置在過去的周期中預示著重要的上漲動作，儘管背離從來不會作為單一觸發點。

在四小時圖中，價格多次被200期移動平均線（簡單和指數）拒絕。只要價格仍在這些均線之下，橫盤趨勢將持續，支撐位測試仍然可能。要恢復更強的上升結構，突破這一水平是必要條件。

黃金的偏離與風險厭惡背景下的相對疲弱

比特幣的行為偏離了歷史模式。黃金和白銀在宏觀經濟不確定性中創出歷史新高——黃金價格逼近每盎司4500美元——而比特幣並未跟隨資金流動，與傳統的正相關模式相反，在風險厭惡環境中表現出相對疲弱。

這種脫節顯示加密資產的相對價值正在下降。BTC/XAU貨幣對顯示技術收縮，暗示市場仍以不同於貴金屬的方式評價數字貨幣，尤其是在防禦性周期中。這反映出缺乏足夠強烈的觸發點來將阻力轉化為有大量成交的支撐。

機構空頭持倉與流動性縮減放大波動性

大型投資者在比特幣、以太坊和索拉納上建立了空頭倉位，合計約2.5億美元。此舉暗示他們在對抗進一步修正的風險，並不一定是對市場的激進做空。

然而，在流動性減少的環境中，這些倉位的影響會被放大。隨著年底臨近，許多運營商已經減少敞口以保住盈利，導致全球流動性收縮，即使沒有新催化劑，也更容易出現突發性波動。訂單簿深度的降低使市場對較小的操作變得高度敏感，短期波動被放大。

要讓比特幣擺脫盤整，必須有明顯的成交量放大，帶來方向性資金。沒有這個觸發點，價格仍在測試較低區域，尋找足夠的需求來吸收現有供給。

展望：市場何時重新充滿資金

QCP Capital指出，聖誕周期間，流動性可能持續低迷，這可能放大持續趨勢或對宏觀數據的快速反應。市場目前等待更穩定的買盤資金進入。

指標顯示賣壓逐漸減弱，尤其是挖礦者的投降，將迫使邊際資金退出。歷史上，這些事件常常是周期反轉的前兆，當機構資金重新進入時。當前黃金價格遠高於歷史水平——與比特幣在壓縮區域形成鮮明對比——提供了一個觀察點，了解防禦性資金何時以及如何回流到風險資產。

下一個催化劑將決定網絡是持續盤整還是最終突破阻力，並伴隨買盤壓力的回升。