亞洲證券交易所：2024年投資策略

本傑明·格雷厄姆（Benjamin Graham），這位傳奇的投資分析師，指出了一個令人不舒服的事實：股價越高，買方承擔的風險越大。在這個角度下，亞洲股市，尤其是中國這個巨頭的股市，可能在當前的局勢中提供具有吸引力的機會。本文分析了亞洲主要金融市場的現實狀況以及未來一年的展望。

當前局勢：亞洲的深度修正

在亞洲市場中，主流的敘事圍繞著中國經濟面臨的結構性失衡，以及政府將採取的逆轉措施。自2021年高點以來，中國三大股市——上海、香港和深圳——已經蒸發了約6兆美元的市值。

指數顯示出自2021年第一季以來的劇烈收縮。中國A50指數下跌44.01%，恒生指數下跌47.13%，深圳100指數下跌51.56%。這場崩盤反映出多重壓力的匯聚：

• Covid-zero政策的持續影響
• 對科技巨頭的更嚴格監管
• 房地產行業的持續危機
• 全球需求的收縮
• 與美國的貿易摩擦，特別是在半導體領域

結果是：中國經濟已經放棄了過去兩位數的歷史增長率。外國直接投資縮減，製造業轉向新興經濟體如印度、越南和印尼，中國的人口老齡化也在加速。

政府回應：刺激措施是否足夠？

面對這一局勢，中國人民銀行宣布將存款準備金率下調50個基點，釋放約1兆元人民幣（(139.45億美元)）以注入經濟。

更具雄心的是，正在考慮的股市穩定方案：來自國有企業的離岸基金2兆元人民幣（(278.90億美元)），用於購買股票，以阻止持續的拋售。

同時，央行自2021年底以來，將一年期貸款基準利率維持在3.45%的歷史低點。當前的通縮環境也強化了這些流動性刺激的必要性。

令人擔憂的是時機：這些措施來得太晚，似乎與整體經濟策略脫節。其效果將取決於是否能持續建立信心。與此同時，2023年第四季度的增長僅為5.2%，遠低於預期和之前的活力。

亞洲金融市場的結構分析

亞洲股市代表了在亞太地區運作的股票市場網絡，這個地區擁有世界上最大和人口最多的陸地。數十年來，全球經濟重心逐漸轉向亞洲，帶來前所未有的投資機會。

中國，全球第二大經濟體，擁有三個最具代表性的亞洲股市：上海（(整個地區最大)）、香港和深圳。這些市場交易超過6800家公司，但對外國投資者有限制。印度，經濟第五大國，運營多個市場，以孟買為主要交易所，超過5500家公司在此上市。

此外，成熟經濟體如韓國、台灣、新加坡、澳大利亞和新西蘭，以及充滿活力的新興市場：印尼、泰國、菲律賓、越南和馬來西亞，共同構成經濟生態系。

亞洲股市市值排名

到2023年，按市值計算，亞洲最大股市為：

上海市值7.357兆美元，緊隨其後的是東京(5.586兆美元)，深圳(4.934兆美元)，香港(4.567兆美元)。中國股市總市值達到16.86兆美元，成為區域股市的領頭羊。印度、韓國、澳大利亞和台灣則是其他重要的亞洲市場。

值得一提的是，東京在80年代之前一直是無可爭議的主導者，這反映出亞洲市場的相對地位隨經濟周期而變化。

全球背景：美國的領導地位仍然持續

儘管亞洲充滿活力，但美國仍然保持絕對的股市霸主地位。2022年，美國佔全球市值的58.4%，而日本、中國和澳大利亞合計僅佔12.2%。

這種美國的優勢建立在長期的經濟增長、堅實的制度和美元作為儲備貨幣的控制之上。然而，在中國等亞洲經濟體中，政府的廣泛干預可能限制其未來潛力，與西方較自由的市場機制形成對比。

亞洲股市的結構性挑戰

該地區面臨四大挑戰：

地緣政治不穩定：朝鮮半島、台灣海峽、南海和中印邊境是潛在的摩擦點。軍事或貿易衝突將直接影響這些亞洲市場。

經濟放緩：預計中國經濟增長將較為溫和，並對依賴亞洲貿易的經濟體產生連鎖反應。疫情後的復甦尚未完成。

人口結構快速轉變：老齡化、城市化和移民增加了社會保障成本，帶來環境壓力，並在以製造為基礎的股市中造成勞動力短缺。

氣候脆弱性：極端天氣事件、生物多樣性喪失和糧食安全威脅著亞洲。亞洲約貢獻全球溫室氣體排放的50%。

技術分析：三個指數承壓

中國A50：追蹤上海和深圳50家市值最大的A股。自2021年2月的歷史高點20,603.10美元以來，持續下行。目前報11,160.60美元，比50周移動平均線（(12,232.90美元)）低9.6%。相對強弱指標（RSI）低於中位數，顯示盤整偏空。若能持續突破這些水平，才可能轉變趨勢。

恒生指數：由香港80多家公司加權計算。目前報16,077.25港元，低於其下行趨勢線。與A50類似，需確認支撐在當前水平或下跌至10,676.29港元。

深圳100：衡量深圳前100家A股。自2021年2月的高點8,234.00元以來，報3,838.76元，低於50周移動平均線16.8%。RSI進入超賣區（(30)），若經濟刺激措施有效，可能出現技術性反彈。

亞洲股市的潛在機會

儘管前景不佳，但若經濟活動回升並伴隨有利政策，仍存在投資潛力。關鍵在於密切關注中國的貨幣、財政和監管刺激措施的公告。

投資亞洲市場的策略

直接購買股票

若偏好直接持有，可以購買在西方股市上市的中國公司股票。這些股票代表部分所有權，並享有股息權利。

中國最大公司在規模上可與西方巨頭媲美。2022年，國家電網（(公共事業)）營收5300億美元，超過沃爾瑪（(6110億美元)）和亞馬遜（(5140億美元)）。但大多數這些巨頭仍在傳統行業（(公用事業、石油、銀行)）運營，對外國散戶投資者有限制。

較為便利的選擇包括京東（(電子商務，營收1560億)）、阿里巴巴、騰訊、拼多多、唯品會和比亞迪（(汽車)），這些都可以通過在西方市場的ADR進行投資。

衍生工具

若進行間接投機，可以利用差價合約（(CFD)），在受監管的平台上操作，無需實際持有標的資產，專為亞洲股市設計。

最終思考

亞洲股市的投資窗口在於：經濟復甦的明確跡象與有利政策的同步出現。在此之前，謹慎起見，建議等待確認信號再進行積極布局。這些亞洲股市的潛力依然存在，但時機的掌握至關重要。