PER：你投資分析中絕對不能缺少的指標

當你試圖判斷一個股票是貴還是便宜時，有一個指標是大多數投資者在第一時間查詢的：PER。這個指標在企業分析中如此基本，以至於它是六大核心比率之一(與每股盈餘(BPA)、市價/帳面值(P/VC)、EBITDA、ROE 和 ROA)，所有分析師都必須掌握。

PER 真正揭示了什麼？

PER (市價/盈餘比率) 是公司股價與其定期獲利之間的比例。換句話說，它告訴你需要多少年目前的獲利才能回收公司在股市的全部市值。

想像一家公司，PER為15：代表其一年的獲利乘以15，即等於其市值。PER低表示公司被低估(潛在買入)，而高PER可能暗示高估或非常積極的成長預期。

有趣的是，PER並非呈線性變化。以Meta平台為例：從2020年到2022年底，雖然PER逐步下降，股價卻在上升。這反映了一個現實：公司產生的利潤越來越多。然而，從2022年底開始，這個模式被打破。PER持續下降，但股價卻暴跌。原因是？聯準會的利率上升使科技股失去吸引力，無論其基本面如何。

簡單計算，幾秒搞定

計算PER非常簡單。你有兩個選擇：

選項1 - 使用總市值：
PER = 市值 ÷ 淨利

選項2 - 使用每股數據：
PER = 股價 ÷ 每股盈餘 (BPA)

兩者結果相同。來看兩個實例：

公司A：市值26億美元，淨利6.58億。其PER=3.95 (非常低，可能被低估)。

公司B：股價2.78美元，BPA0.09美元。其PER=30.9 (較高，包含較多成長預期)。

超越傳統PER：你必須了解的變體

雖然標準PER很實用，但一些分析師偏好更貼近現實的替代方案：

Shiller PER： 不用單一年份的獲利，而是取過去10年經通膨調整的平均值。理論上，10年的歷史數據能預測未來20年的獲利，避免短期經濟循環的扭曲。

正規化PER： 調整公式以反映公司真正的財務狀況。取市值，扣除流動資產，加上負債，並用自由現金流（Free Cash Flow）除以，而非淨利。這是揭示銀行等公司真實狀況的方法，例如在以一歐元收購西班牙Banco Popular之前，這個方法能揭示其實際狀況(涉及承擔巨額債務的操作)。

依情境而變的解讀

不存在一個「神奇的PER」適用於所有公司。傳統解讀表建議：

• 0-10： 低，但要小心：可能代表公司有實質問題
• 10-17： 被分析師偏好的「健康」範圍
• 17-25： 表示高速成長或泡沫形成
• 超過25： 預期未來高回報……或純粹投機

但行業背景非常重要。例如，Arcelor Mittal (鋼鐵)的PER只有2.58，因為鋼鐵行業通常利潤率較低。而Zoom Video在遠端工作熱潮中，PER高達202.49，因市場預期爆炸性成長。

只用PER比較銀行與科技公司是錯誤的。應該「蘋果對蘋果，橘子對橘子」：同一行業、同一地區的公司。

價值投資者如何利用PER

價值投資社群(尋找「好公司、好價格」)，以PER為核心工具。像Horos Value International基金，PER約7.24，低於同類平均的14.55，偏好低估公司。Cobas International的PER約5.46，證明價值策略高度依賴此指標。

PER不能做的事

PER有嚴重限制，許多投資者常忽略：

• 循環性企業不適用： 一家汽車廠商在景氣高峰時PER低，經濟衰退時可能PER高得離譜。數據只反映特定時點。

• 沒有獲利的公司無法用PER： 新創未盈利公司PER無限大，無法比較。

• 只是一張照片，不是影片： 反映當前狀況，不代表未來走向。許多「PER良好」的公司最終倒閉，因為管理不善。

• 必須搭配其他指標： 只用PER是不夠的。應該結合BPA、ROE (股東權益報酬率)、ROA (資產報酬率)、帳面價值比和資本結構。高獲利可能來自一次性資產出售，而非核心業務。

結論：PER是工具，不是神諭

PER幾乎人人都能輕鬆取得、計算方便，且適合快速比較同業公司。因此專業投資者經常查詢。

但只靠PER投資一定會失敗。破產公司PER低，正是因為沒人相信它。

關鍵是：至少花10分鐘深入了解公司基本面。檢視管理品質、商業模式的穩健性、競爭地位與成長預測。將PER與其他比率結合，建立堅實的分析，才能找到真正的投資機會，避免陷入價值陷阱。