#RWA代币化业务 最近RWA代幣化的討論熱度真高，但看了好多分析才明白一個關鍵點——DTCC搞的代幣化根本不是把股票上鏈，而是把"權益憑證"數字化。這兩個概念差別巨大。

DTCC模式就是在現有體系內優化，股票還是由Cede & Co.名義持有，只是權益記錄從專有帳本搬到區塊鏈上，提升結算效率、減少對帳成本。好處是穩定、規模化，但本質上還是多層中介結構，投資者拿不到真正的直接所有權。

直接所有權模型才是另一回事——股票直接登記在你名下，你成為真正的股東。這樣就能實現自我托管、鏈上可組合、DeFi抵押等全新能力，Galaxy Digital股東已經在用Superstate做這事了。

有意思的是這兩個不是競爭關係，而是各服務不同需求。機構投資者會吃香DTCC升級帶來的運營效率提升，而看重可編程性和自我托管的會轉向直接所有權。最大的贏家其實是投資者本身——終於有選擇權了，不用被動繼承某一種模式。

短期來看應該是並存狀態，基礎設施現代化和所有權創新同時推進。流動性碎片化、經紀服務重新設計這些挑戰也確實存在，但這就是創新的代價吧。