沒有人談論的關於Michael Saylor和MicroStrategy的殘酷真相

來源：Coindoo 原標題：關於Michael Saylor和策略的殘酷真相，沒有人在談論 原始連結： Peter Schiff 利用他的2025年回顧，對企業比特幣持有模式發表了他迄今為止最直接的批評之一，將Michael Saylor和MicroStrategy置於討論的中心。

儘管比特幣支持者持續推廣有關採用和稀缺的長期敘事，Schiff則專注於一些較少被討論的內容——結果。

主要重點

• Schiff認為2025年比特幣在風險偏好和避險環境中都未能表現
• MicroStrategy的股價崩跌被視為企業比特幣庫存的警訊
• 流動性風險可能放大損失，尤其當大戶試圖退出時
• 資金轉向貴金屬可能會加速比特幣在2026年的下行

表現分析

Schiff認為2025年暴露了比特幣投資論點的核心弱點。在納斯達克指數漲幅超過20%、黃金漲幅超過64%的年份裡，比特幣ETF全年約下跌7.5%。

在Schiff看來，這很重要，因為比特幣原本預期在至少一個環境中表現良好。若風險資產反彈，比特幣應該受益；若市場轉為防禦性，則比特幣被宣傳為一個替代的價值存儲工具。結果卻未能參與任何一種趨勢。

Schiff強調一個經典的市場原則：當一個資產未能對過度看漲的預期做出反應時，通常意味著所有的好消息已經被反映在價格中。在他的解讀中，比特幣在2025年以完美的價格進入——但整年都在重新定價向下。

MicroStrategy的股價表現

Schiff特別關注MicroStrategy的股價表現。該公司全年下跌約47.5%，創下新52週低點。Schiff指出，如果MicroStrategy是標普500的一部分，它將位列表現最差的公司之列。

他認為尤其令人擔憂的是，MicroStrategy積極買入比特幣的策略長期未能帶來有意義的回報。Schiff計算，經過大約五年的累積，該公司比特幣的平均年回報率約為3%。

他認為，MicroStrategy本可以將資本配置到幾乎任何其他主要資產類別，並取得更好的結果，而不會讓股東面臨同樣的波動性和資產負債表風險。

流動性問題

Schiff最尖銳的批評之一集中在流動性上。他認為，MicroStrategy的比特幣持倉比許多投資者想像的更難退出。

如果公司試圖大規模清算持倉，Schiff認為它將無法以接近其平均買入價格的價格出售。出售行為本身會對市場施加壓力，推低價格並鎖定損失。換句話說，退出並不像紙面上看起來那麼流動。

同時，MicroStrategy依賴發行股票和籌資來持續購買比特幣，並應付利息和股息義務。Schiff質疑，若比特幣持續走弱，投資者對稀釋的興趣減退，這個模式的可持續性會變成什麼樣。

2026年的關鍵問題

Schiff認為，這是邁向2026年的關鍵問題。MicroStrategy一直是比特幣最穩定的買家之一，經常在市場疲軟時進場。但他認為，這種支持並非無限。

如果MicroStrategy被迫放慢或停止買入以保留資本或履行義務，Schiff會問，誰來取代他們成為邊際買家。他指出，ETF已經出現淨賣出，投資者在套現，他不認為其他企業會大規模進場。

在他看來，一旦最大買家退出，下行風險將急劇增加。

資金輪動動態

Schiff預計，投資者心理在2026年將進一步轉變。隨著表現不佳的持續，更多投資者可能會意識到，持有比特幣不僅是賠錢——還阻止他們參與其他地方的漲勢。

他認為，這種認識可能引發更廣泛的資金輪動。尋求彌補損失或改善回報的投資者可能會退出比特幣，轉向正在突破的資產，尤其是貴金屬。

Schiff認為，許多投資者會在反思中得出這個結論，而非在恐慌中——他們會比較比特幣的停滯與黃金和白銀的持續強勢。