在Delta中性策略中實現穩定回報｜收益套利實踐指南

何が利益を生み出すのか

暗號資產的世界中存在著不受價格波動影響的收益獲取方式。那就是Delta Neutral策略。簡單來說，這是一種通過建立多空對沖，對沖價格變動，同時從兩面獲利的方法。特別是在市場活躍的時期，這個策略能帶來穩定的收益率，因此受到許多專業交易者和基金的支持。

本文將詳細解說Delta Neutral策略的運作機制、實現方法，以及實際收益模擬。

Delta Neutral是什麼｜持倉構建的基本

Delta Neutral狀態指的是，資產價格變動完全被隔離的持倉結構。

舉個例子，如果投資者同時持有價值100美元的BTC空頭部位和價值100美元的BTC現貨，無論價格如何變動，整個持倉的理論價值都會保持在零（不包括手續費和滑點）。

當BTC上升時，空頭會產生20美元的損失，但現貨價值也會上升20美元，因此總體來說是盈虧平衡。同樣的，當價格下跌時也是如此。

要建立這樣的結構，通常的方法是用永久合約建立賣出部位，同時用錢包或質押資產持有多頭。例如，手上持有1ETH，同時在鏈上合約做空1ETH。

Delta Neutral策略產生的兩大收入來源

這個持倉結構的有趣之處在於，即使價格不動，也能從兩側獲利。

第一個收入：資金費率

在永久合約市場中，為了調整市場參與者的偏差，會有一個「資金費率」機制。當多頭持倉過多時，多頭持有者會向空頭支付手續費。

例如，當許多交易者看多BTC時，期貨價格可能高於現貨價格。為了彌補這個差距，資金費率會啟動，定期將資金從多頭轉移到空頭。

根據實際數據，年初以來某些鏈上期貨平台的BTC平均資金費率約為0.00118%，年化約為10.32%。過去30天內也持續有類似趨勢，對空頭持有者來說，是一個穩定的收入來源。

但要注意的是，資金費率也可能轉為負值，屆時空頭需支付手續費，策略的收益性會降低。

第二個收入：現貨端的收益

持有Delta Neutral策略（多頭）的人，可以用多種方式獲得收益。

例如，持有stETH可以從ETH質押中獲得約3%的APY。此外，進階的方法是利用Pendle等協議發行的固定收益代幣（PT），來獲取更高的收益。

具體來說，PT-LBTC（某些提供者的產品）提供84天7.51%的固定APY，成為現貨端的穩定收入。

實例1：用BTC實現Delta Neutral策略

將理論應用到實例中。

空頭：在鏈上合約賣出BTC

多頭：持有PT-LBTC（固定收益產品）

利用前述數據，預期空頭端年化收益約10.32%，多頭端約7.51%。

如果使用2倍槓桿，整體策略的年化APY約為11.89%。持有50,000美元的倉位，持續84天，預計可獲得1,376美元（約2.7%）的收益。

但使用槓桿意味著有清算風險。以2倍槓桿來說，當BTC漲到約88,000美元時，可能會被強制平倉。若槓桿提高到3倍，年化回報可達13.37%，但清算價會降低到約78,000美元，風險也相應增加。

市場環境對收益的影響

有趣的是，這個策略的獲利能力很大程度上依賴市場環境。

年初市場活躍時，某些Pendle ETH相關代幣的固定年利率超過25%。同期資金費率也超過30%。

在這樣的有利條件下，使用2倍槓桿可以達到約36.67%的APY。雖然這樣的熱潮較為有限，但若能掌握時機，這個策略非常具有吸引力。

風險管理的必要性

Delta Neutral策略看似完美，但實作中有多個注意點。

流動性較低的代幣空頭尤其危險。新項目的鎖倉期內，內部人或早期投資者常會用期貨對沖，這會增加賣壓，導致資金費率大幅轉負，可能會抵銷套利收益。

此外，某些代幣的價格波動較大，空頭部位可能在預料之外的時點被強制平倉。例如，提供高固定收益的代幣，其基礎資產的波動性較高。

Vertex Protocol介紹

本策略的實現平台是Vertex Protocol。該平台支持跨鏈永續合約交易，提供超過50個交易對，涵蓋Arbitrum、Mantle、Sei、Blast、Base等多個區塊鏈。

Vertex Edge流動性引擎讓用戶可以存取多鏈流動性，降低滑點，提升交易效率。此外，VRTX代幣的新經濟模型「VRTX垂直計劃」實現了質押獎勵的自動複利和市場做市商激勵。VRTX的質押APY通常在20%到30%之間。

策略評估：收益與風險的平衡

年化10%到15%的APY，與某些穩定幣農場策略相比，可能並不突出。但Delta Neutral策略最大的魅力在於，完全排除價格波動風險，同時獲得這樣的收益。

在市場活躍時，APY甚至能超過30%，收益大幅提升。關鍵在於實時監控資金費率和Pendle相關代幣的收益率，抓住市場機會。

總結

Delta Neutral策略是收益套利中最為精巧的實現方式。它能在不受價格波動影響的情況下，從市場差價中獲利，受到機構投資者和基金的積極採用。

但也要記得，流動性風險、資金費率變動、清算風險等多重挑戰不可忽視。在實行策略前，務必充分理解這些風險因素，謹慎設定持倉規模與槓桿倍數，才能成功。