分析：宏觀逆風壓倒加密樂觀——這是周期底部還是寒冬信號？

隨著2025年1月的展開，比特幣交易價格約為91,270美元，儘管在數月前曾達到令人震驚的126,080美元高點，但其今年以來的漲幅幾乎全部被放棄。加密貨幣市場未能持續動能，揭示了一個更深層的故事：即使在政治上對加密友好的環境中，宏觀經濟力量的影響仍然比情緒本身更為沉重。

改變一切的崩盤

轉折點出現在10月中旬，當關稅升級公告引發連鎖拋售。在24小時內，加密貨幣市場清算金額達到$19 十億美元，創下令人警醒的歷史新高。隨後，市場逐步侵蝕：以太坊在接下來的幾週內約流失40%，而更廣泛的數字資產估值縮水約$1 兆美元。到11月，比特幣曾短暫跌破81,000美元，創下自2021年以來最差的月度表現。

造成這一切的原因並非缺乏監管支持，而是三股力量的匯聚：宏觀經濟緊縮、地緣政治貿易緊張升級，以及過度槓桿頭寸的必要去槓桿化。所謂的“特朗普市場”論調——建立在對加密政策的樂觀預期之上——已不足以抵抗這些逆風。

機構信心仍然堅定

然而，這個故事並非純粹看空。黑石集團CEO Larry Fink及其他機構領導人一貫強調資金流向加密貨幣仍然強勁。從“灰色地帶”轉向主流金融合法性的轉變，無論短期波動如何，仍在持續。以太坊在過去30天內的3.25%反彈，暗示市場正趨於穩定，即使整體復甦仍未明朗。

週期還是冬天？

關於這是否代表比特幣四年調整的典型週期，或是另一個“加密冬天”的開始，仍有爭議。這兩者的區別很重要：一個是週期性成熟，另一個則是結構性收縮。目前的證據——儘管價格疲軟，但機構部署仍在持續——支持前者，但由於估值正在消化這些宏觀壓力，仍需保持謹慎。