三支AI股票出現警示信號：深入分析成長宣稱與現實的差距

當成長故事無法成立時

人工智慧投資浪潮使許多科技公司獲得了高估值。然而，並非所有專注於AI的企業都以堅實的基本面支撐其飆升的股價。AI領域的三個突出的代表——SoundHound AI、BigBear.ai 和 Pony.ai——展現了市場熱情與營運表現之間的脫節，值得謹慎投資者仔細審視。

SoundHound AI：營收成長卻估值失衡

SoundHound AI (NASDAQ：SOUN) 儘管面臨重大阻力，仍以其高昂的估值備受矚目。這個語音AI聊天平台——主要應用於餐廳得來速和汽車系統——第三季營收創下新高$42 百萬，同時錄得1.093億美元的GAAP淨虧損。公司2024年收購Amelia，旨在拓展金融服務和醫療保健領域，但競爭格局依然激烈。像Alexa這樣的既有巨頭在類似應用中占據主導地位。

比起營運挑戰，更令人擔憂的是估值脫節。以30倍滯後銷售額交易的SoundHound AI，其市價溢價甚至超過Nvidia(25倍銷售)——一個已證明盈利能力和市場主導地位的公司。這暗示投資者預期在新市場取得巨大成功，但這些成功尚未證實。

BigBear.ai：毛利率收縮，銷售額下滑

BigBear.ai (NYSE：BBAI) 展現出更令人擔憂的局面。這家專注於美國政府機關數據分析和臉部識別軟體的公司，面臨結構性挑戰：儘管行業正處於創紀錄的成長期，營收卻在下滑。

三年的營收趨勢描繪出令人不安的畫面。管理層預估第四季營收在2460萬美元至3960萬美元之間，代表較去年同期下降9.6%或高達44%。與Palantir Technologies等同行預計的61%第四季營收成長相比，差距明顯。

獲利狀況更為惡化。BigBear.ai 第三季毛利率僅22.4%，較第二季的25%和去年同期的25.9%有所下降，而Palantir則達到82.5%的毛利率。公司同時面臨訂單縮減、現金燃燒加劇和淨虧損擴大。以14倍滯後銷售額估值，顯得與基本面惡化脫節。

Pony.ai：距離關鍵透明期僅剩一季

Pony.ai (NASDAQ：PONY) 需要用不同的角度來評估。這家專注於自動駕駛車輛的公司於2024年11月上市，分析時點較為困難。第三季營收同比增長72%，主要由機器人計程車服務和授權交易推動。

然而，第四季的動態顯示出脆弱性。歷史上營收最高的季度——佔2024年總營收的47%、2023年營收的70.4%——出現了令人擔憂的5050萬美元(Q4 2023) 下降到3550萬美元(Q4 2024)的情況。由於公司剛上市，且季度數據有限，投資者缺乏跨年度的充分比較。

即將公布的第四季財報將成為關鍵——提供首次真正的年比年季度比較，以判斷成長趨勢是否持續，或是IPO前的預測是否面臨阻力。

更廣泛的模式

這三家公司反映出AI股的一個共同主題：估值與營運現實脫節。SoundHound AI儘管市場擴展尚未證實，仍享有溢價。BigBear.ai在毛利率收縮和營收困境中，仍以高倍數交易。Pony.ai儘管成長亮眼，但缺乏足夠的歷史數據來進行長期信心評估。

重視資本保值而非投機的投資者，應要求更明確的證據來證明這些公司具有可持續的競爭優勢和毛利擴張，才考慮進入。