驅動鈀金價格波動的因素：2026年供應緊張與鈀金需求轉變

鉑金在2025年經歷了戲劇性的轉折，至12月中旬上漲超過83％，在經歷了三年的下跌後。該金屬在12月17日達到每盎司US$1,675.50。然而，2026年鈀的前景仍然複雜，受到供需雙方競爭力量的影響。

供應端壓力：產量收緊的局面

俄羅斯和南非主導全球鈀的產量，合計佔全球產量的75％以上。兩個地區都面臨日益增加的挑戰，可能持續維持市場緊張的狀況。

在俄羅斯，鈀主要作為鎳和銅作業的副產品進行開採。自烏克蘭入侵以來，制裁和貿易限制造成整個供應鏈出現嚴重的物流瓶頸。俄羅斯的冶煉商被從倫敦白金和鈀市場的“良好交貨清單”中除名，進一步複雜化國際交易。儘管俄羅斯佔全球鈀供應的26％，但其出口能力仍受到嚴重限制。

南非的礦業部門也面臨同樣艱難的局面。2025年，暴雨和洪水摧毀了鉑金和鈀的採礦作業。該國長期的能源危機，特別是反覆停電，進一步加劇了運營困難。更根本的是，老化的礦藏越來越難以開採，資本投資不足也阻礙了新項目的開發。

2025年中，一個關鍵的發展是美國生產商Sibanye-Stillwater對俄羅斯鈀提出反傾銷申請。美國國際貿易委員會認定，傾銷和補貼的俄羅斯鈀確實威脅到國內產業。預計2026年1月將由商務部作出關稅或配額的裁定，ITC的調查將於2026年5月結束。這些措施可能大幅重塑鈀的供應動態，並可能促使催化轉換器中用於替代鈀的鉑金。

根據世界鉑金投資理事會(WPIC)的預測，鈀的供應預計將以1.1％的複合年增長率縮減至2029年。該組織預測2025年和2026年都會出現供應缺口，但這一展望完全取決於回收供應的增長情況。如果回收未能如預期擴展，鈀的缺口可能會持續存在，從而實質改變價格預期。

鈀的需求：電動車放緩與製造業復甦的交錯

2025年，鈀的需求基本面出現顯著變化，主要由汽車行業的動態推動。超過80％的鈀消費來自該行業，特別是在內燃機的催化轉換器中。

全球電動車的普及速度大幅放緩。11月電動車銷售僅增長6％，是自2024年2月以來最慢的增速——北美銷售因取消美國稅收抵免而暴跌42％。這一放緩對鈀來說是有利的，因為長期依賴燃燒引擎延長了對催化劑金屬的需求。電氣化的放緩基本上延遲了從鈀密集技術的替代。

德國和中國展現了相反但互補的需求信號。在德國，10月工廠訂單上升1.5％，工業產出增加1.8％，顯示出以製造業為主的庫存補充，通常支撐催化轉換器金屬。中國的情況則更為微妙：11月國內乘用車銷售同比下降8.1％，而新能源車銷售僅增長4.2％，低於預期，證實國內電動車動能降溫。然而，中國汽車出口激增52％，達到601,000輛，保持較高的產量水平，並通過外國供應鏈維持全球鈀的需求。

展望2026年，標普全球預測輕型車產量將取決於美國貿易政策和排放標準的變化。關稅引起的成本上升可能會抑制消費者需求，預示著全球產量趨於平穩。這一情景下，鈀的需求增長將保持穩定但不會太突出。

溢價逆轉：金屬替代的結構性轉變

2025年末出現了一個重大變化：鈀的歷史價格溢價對鉑金逆轉。到12月17日，鉑金開始以每盎司超過US$250 的溢價領先——這是從鈀的傳統位置的劇烈轉變。

這一逆轉為替代動態打開了大門，可能重塑催化劑的組成。車廠在經濟條件有利時，可能會越來越多地用鉑金取代鈀。WPIC預計，逆向替代(用鉑金取代鈀)的規模到2029年將達到25萬盎司，而鈀則有望受益於中國預計於2028年實施的7類排放法規。

價格預測：市場不確定性反映在範圍廣泛的預測中

貴金屬預測機構對2026年的展望分歧較大，反映出對鈀走勢的真正不確定性。

Heraeus Precious Metals預測交易範圍在US$950 和US$1,500之間，認為擴大的電池電動車普及可能會產生過剩壓力，壓低價格。同時，鉑金價格的上漲可能提供抵消支持。

Bullion Exchanges則預計基準情景為US$1,300至US$1,600。其看空情景由於電動車採用加速，目標價為US$1,100。相反，如果供應缺口擴大，俄羅斯鈀受到更嚴格制裁，則其看多情景預計價格將突破US$1,800。

由於經濟波動、地緣政治動盪和替代動態推動，鈀市場的波動性極高，精確預測本身具有挑戰性。供應端調查、中國產量趨勢以及全球電動車普及路徑將共同決定2026年鈀價是盤整、回落還是暴漲。