全球糖市面臨供應激增，巴西2026/27年度產量展望轉為偏低

全球糖業格局正經歷重大重新調整，主要生產國傳出相互矛盾的產量信號。儘管國際預測機構預計產量將創下新高，但近期的諮詢數據顯示，全球最大產國巴西在即將到來的周期中可能面臨逆風。

巴西產量走向：轉折點

顧問公司Safras & Mercado對2026/27年度巴西糖產展望進行了顯著下調，預計產量將下降3.91%，至41.8百萬公噸（MMT），低於2025/26預期的43.5百萬公噸（MMT）。這一收縮情況也擴展到出口量，該公司預測2026/27年巴西糖出口將較去年同期大幅下降11%，約為30百萬公噸（MMT）。這些預測為短期糖價提供支撐，對抗長期供應擔憂。

在2025/26年度，巴西仍展現出強勁的產能。巴西官方作物預測機構Conab在11月將2025/26年度的預估值從之前的44.5百萬公噸（MMT）上調至45百萬公噸（MMT）。巴西中南部地區，該國的生產核心地帶，截止11月的累計產量為39.904百萬公噸（MMT），較去年同期增加1.1%。值得注意的是，2025/26年度用於糖的甘蔗比例已升至51.12%，高於前一年的48.34%，反映出策略性優先考慮糖的產出而非乙醇。

全球過剩供應動態加劇

國際市場正面臨來自更廣泛產量過剩的壓力。國際糖組織（ISO）預計2025-26年度將出現162.5萬公噸（MT）的過剩，與2024-25年度錄得的291.6萬公噸（MT）赤字形成鮮明對比。這一過剩趨勢由多個地區擴產推動：印度、泰國和巴基斯坦都在擴大產能。全球範圍內，ISO預測2025-26年度糖產量將較去年增長3.2%，達到181.8百萬公噸（MT）。

糖貿易商Czarnikow提供了更為悲觀的評估，將2025/26年度全球過剩預測提前至8.7百萬公噸（MMT），較9月預估的7.5百萬公噸（MMT）上調1.2百萬公噸（MMT）。

印度與泰國：供應擴張壓力推低價格

印度的產量走向帶來特別嚴峻的供應挑戰。印度糖廠協會（ISMA）在11月將2025/26年度的產量預測從之前的30百萬公噸（MMT）上調至31百萬公噸（MMT），較去年同期增長18.8%。這一擴張部分被乙醇原料需求的減少所抵銷——ISMA將用於乙醇的糖預估從原先的5百萬公噸（MMT）下調至3.4百萬公噸（MMT）。產能過剩使印度政府考慮在2025/26年度超出目前允許的1.5百萬公噸（MMT）出口配額。

早期產量數據顯示這一上升勢頭：印度自10月1日至12月中旬的糖產量較去年同期激增28%，達到7.83百萬公噸（MMT）。作為全球第二大產國，印度的出口供應正帶來明顯的價格下行壓力。

泰國，全球第三大產國和第二大出口國，也在同步增加產量。泰國糖廠商公司預計2025/26年度產量將較去年增長5%，達到10.5百萬公噸（MMT），進一步加劇全球供應的逆風。

USDA的看漲供應預測

美國農業部（USDA）12月報告描繪了2025/26年度全球糖業的擴張局面。USDA預計全球糖產量將較去年增長4.6%，達到創紀錄的189.318百萬公噸（MMT），而人類消費預計僅上升1.4%，至177.921百萬公噸（MMT）。這一產銷差距預計將使全球期末庫存較去年縮減2.9%，至41.188百萬公噸（MMT）。

USDA外國農業服務局特別預測，巴西2025/26年度產量將創新高，達到44.7百萬公噸（MMT），較去年同期增長2.3%；印度產量為35.25百萬公噸（MMT），反映出由於降雨充足和擴大種植帶來的25%增長；泰國產量則預計為10.25百萬公噸（MMT），較去年同期增長2%。

價格走勢與市場情緒

3月NY世界糖 (5下跌0.60點 )-0.14%(，反映市場中傳遞的複雜信號。短期內，巴西2026/27年產量下降的預期提供支撐，但長期來看，全球過剩和創新高產量預測帶來的壓力正逐步顯現。

市場定位的二元性反映出巴西即時供應擔憂與預期在2025/26年度更廣泛的結構性過剩之間的緊張。市場參與者持續關注產量更新、出口政策公告和主要生產與消費國的消費趨勢，以重新評估糖市動態。