科技股能否持續攀升？為何標普500指數可能突破7,500 (以及為何它可能不會)

2025 年股市的核心敘事已經非常清楚：人工智慧。它正在重塑產業、改變商業模式，並從根本上引導市場的走向。展望 2026 年，標普 500 指數約在 6,840 點——這個曾被視為雄心勃勃的水平，現在卻感覺像是新的常態。投資者真正困擾的問題不再是市場是否會持續上漲，而是它能實際走多遠。

7,500 目標：雄心勃勃但並非不可能

2026 年科技股會繼續上漲嗎？大多數大型投資公司，包括摩根大通和瑞銀，並不排除這個可能性。上看 7,500 點大約代表 10% 的上漲空間——是一個可觀的回報，但遠不及我們在 2023-2024 年見證的 20%+ 漲幅或預計的 2025 年 15%+ 回報。

使這個目標具有可信度的原因不在於空想，而是基於三個轉變：企業盈利超出預期的強勁、聯準會的貨幣寬鬆政策，以及新興證據顯示 AI 可能真的帶來實質的生產力提升。真正的問題是，這些順風是否能持續存在。

為何科技主導仍是市場的引擎

當前的標普 500 不再是一個平衡的指數——它越來越反映巨型科技巨頭的表現。要讓指數達到 7,500 點，必須滿足一個條件：科技巨頭必須再次跑贏。

這個前提是合理的。這種集中度並非偶然。最大公司之所以能佔據優勢，是因為它們在投資資本回報、平台主導、網絡效應和創新能力方面都具有優勢。你可以稱之為結構性優勢或脆弱性，視角不同，但數據說明了一切：巨型科技公司正推動市場前行，如果它們失速，整個指數都會受到拖累。

這一點在 2025 年 1 月 27 日變得尤為明顯，當時英偉達單日市值蒸發了近 $600 億美元——美國歷史上最大的一次下跌。這很重要，因為英偉達現在佔標普 500 超過 7%。集中度帶來動能，但也放大了下行風險。

AI 基礎建設：重塑市場的經濟力量

這一輪與過去的漲勢不同之處在於，已經展開的 AI 投資規模之大。我們不再等待消費者採用的故事，而是見證一個龐大的供應端建設，將先於需求。

想想看：Stargate 項目在未來四年內，僅在美國就計劃投入 $500 億美元用於 AI 基礎建設。內容包括：

• 超大規模資料中心建設
• 前所未有的半導體需求
• 芯片供應鏈擴展
• 長期能源合約，供應高耗能設施
• 全球光纖與寬頻升級

這不是理論，而是正在發生的事，影響著建設、能源、製造和科技產業。一旦消費和企業需求追上這些供應，盈利的影響可能遠超目前的預期。

宏觀背景：終於與股權成長同步

經濟環境已經與兩年前大不相同。2023-2024 年經濟學家預測經濟衰退，但結果卻是通膨逐步緩解、勞動市場保持穩定、經濟持續成長。

這形成了一個理想的局面：沒有過熱的通膨、穩定的需求和資金流動。聯準會在 2025 年已經實施了三次降息，預計 2026 年還會有更多。較低的利率降低折現率，支撐較高的估值，降低債務服務成本，並促進投資支出。這種環境通常有利於股市表現。

不過，聯準會的理由值得審視。核心 PCE 目前為 2.8%，仍比聯準會目標高出 0.8 個百分點。央行降息的原因是擔憂勞動市場，而非通膨已被徹底控制。較低的利率可能刺激支出，進而重新推升物價壓力。

估值：昂貴，但背景重要

標普 500 的預期市盈率在 20 多左右，屬於較高水準。與歷史平均相比偏高，但在科技轉型時期看來，並不算過於驚人。

在 1990 年代中期，預期市盈率上升並非因為市場非理性，而是因為企業盈利能力大幅提升，數位科技重塑成本。今天的情況也類似。如果 AI 真能推動一個新的生產力時代，盈利可能比傳統模型預期的更快擴張。今天看起來昂貴的估值，幾年後可能會被視為合理甚至低估。

重要的是，估值是相對的，而非絕對的。當其他資產的實質回報較弱時，投資者願意為未來盈利支付更高的價格。科技股由於其現金流延伸到未來，受益於較低的折現率。

然而，較高的估值也意味著空間有限。若盈利出現重大失望、通膨再度升溫或貨幣政策轉向，市盈率可能迅速收縮。看多的論點依賴於盈利增長和 AI 驅動的利潤擴張。

看多論點：7,500 如何成為現實

有幾個動力可能推動標普 500 達到這個目標：

AI 商業化正取得實質進展。 直到最近，AI 的經濟效益仍屬理論階段。現在它們正逐漸成為現實：高價雲端服務、企業自動化、AI 增強的廣告、個性化產品和自動化軟體開發。如果收入增加而成本下降，利潤率就會擴大，盈利也會跟著上升。

生產力提升推動獲利能力。 公司運用 AI 自動化任務、加快客戶服務、降低招聘需求、優化供應鏈和提升品質。效率驅動的利潤擴張，可能顯著提升指數盈利。

聯準會放鬆貨幣政策帶來多重擴張。 利率下降使股票相對於債券更具吸引力。較低的借貸成本激勵科技公司進行更大規模的 AI 基礎建設投資，推動成長。

消費支出保持韌性。 儘管有通膨擔憂，家庭財務狀況仍比預期好。實質工資在增長，就業未大幅下滑，消費者持續支出，支撐盈利成長。

技術動能放大漲幅。 一旦上升趨勢建立，系統性策略 (CTAs、風險平價基金、波動率目標策略 ) 可以加速漲勢，形成自我強化的市場動作。

看空論點：可能阻礙 7,500 的風險

一些重大阻力可能阻止指數達到這個目標：

AI 投資可能放緩。 如果雲端供應商放慢擴張、芯片供應趕上、投資回報延遲、能源成本上升或監管擔憂加劇，基礎建設支出可能大幅降溫。

巨型科技股盈利預期已經過高。 當估值偏高，即使是小幅失望也會造成傷害。若主要科技公司出現盈利下滑，將對指數造成沉重打擊，尤其是在目前的集中度下。

通膨可能再度升溫。 這仍是最大變數。任何價格加速都可能迫使聯準會暫停或逆轉降息，從而失去市場支撐。

經濟衰退風險存在。 工資增長放緩和就業增速放緩可能引發經濟收縮，抑制股市回報，甚至使標普 500 低於 7,500。

地緣政治波動持續。 能源衝擊、選舉、貿易中斷或國際衝突可能帶來劇烈波動。東歐戰事仍在持續，尚無明確解決方案，中東緊張局勢依然升高。

集中度轉變為脆弱性。 推動漲幅的動力——科技主導——若巨型股出現問題，反而可能成為負擔。大型科技股的連鎖下跌可能迅速拖累整個指數。

最可能的情況

大多數市場結果介於看多與看空的極端之間。一個較為現實的 2026 年情景可能是：

• 輕微的回報 (5-8%)
• 估值穩定但偏高
• 定期波動性突升
• 盈利逐步成長

這不會達到 7,500，但也不會破壞長期財富累積。

投資策略：為不確定性做好準備

不論你的預期如何，以下幾個實務建議值得考慮：

重新評估科技曝險。 過度偏重科技不一定代表風險過高。評估集中度、相關性和你的最大回撤容忍度。許多投資者在未察覺的情況下已經科技偏重。

探索中小型股機會。 歷史上，SMID 在降息周期中表現較佳，目前相較巨型股有顯著估值折扣。

考慮國際多元化。 非美股提供投資組合多元化，且估值較低。

實施波動管理。 隨著市場越來越受敘事驅動，對沖策略、紀律性再平衡和戰術性現金配置變得更為重要。

最終結論：科技股能否持續推升？

2026 年達到 7,500 點有可能嗎？有——但並非一定。

最誠實的預測介於兩端。上限比悲觀者承認的還高，下限比許多人的擔憂還低。結果很大程度上取決於 AI 是否能成為真正的經濟引擎，而非遙遠的未來承諾。

可以確定的是：2026 年將由科技、生產力以及雄心與謹慎之間的張力所定義。科技股會繼續上漲嗎？可能會，但會是適度的。指數或許能達到 7,500，但同樣也可能在 6,900 到 7,200 之間收尾。這兩種結果都不足為奇。

最重要的是市場的整體走向：如果 AI 的生產力提升是真實的，盈利跟上，估值合理，科技股保持領先，那麼更高的價格自然會來；反之，若任何條件崩壞，市場就會停滯。這場拉鋸戰將決定 2026 年的走向。