PER：每個投資者都應掌握的指標 (及其隱藏陷阱)

當你坐下來分析一家公司以進行投資時，有一個數字出現在各處：PER。但真正的秘密在於：大多數投資者用錯了它。本文將帶你超越基本的計算，展示如何真正解讀這個比率，更重要的是，何時應該對它保持懷疑。

為何PER成為華爾街的最愛

PER (Price/Earnings Ratio) 衡量一家公司的市值是其年度盈利的幾倍。簡單來說：它是買入一家公司在股市上的成本與其一年盈利之間的比例。

假設一家公司PER為15，代表其目前的盈利（(預測12個月)）需要15年才能“回本”買下整個公司。這是一個如此基本的指標，已經成為與每股盈餘（BPA）(Beneficio Por Acción)、市價/帳面值（P/VC）、EBITDA、ROE 和 ROA 一起的核心比率。

為什麼如此重要？因為PER不僅僅是一個比較數字。它能幫你判斷一家公司是否真正成長，還是只是短期內數字被粉飾。歷史上，它一直是沃倫·巴菲特等價值投資者的燈塔。

如何計算PER (兩種方法，結果相同)

PER的魅力在於它的簡單。有兩條路可以得到它：

選項1：使用公司總市值 $$\text{PER} = \frac{\text{市值}}{\text{淨利潤總額}}$$

選項2：使用每股數據 $$\text{PER} = \frac{\text{股價}}{\text{每股盈餘 (BPA)}}$$

這兩個公式得出的結果是一樣的。重要的是，這些數據都很容易取得：在金融平台如Yahoo Finance (（在英文網站會看到“P/E”）)或Infobolsa (（直接顯示PER）)。

來看兩個實例：

範例A： 一家公司市值26億美元，年度盈利6.58億美元。 $$\text{PER} = \frac{2,600,000,000}{658,000,000} \approx 3.95$$

範例B： 一股股價2.78美元，BPA為0.09美元。 $$\text{PER} = \frac{2.78}{0.09} \approx 30.9$$

差距如此之大，但這代表什麼呢？

市場中PER的實際表現

理論上，當PER下降且股價上升時，代表公司在擴展盈利。Meta Platforms (Facebook)就是經典例子：多年來，PER持續下降，而股價不停上漲，顯示公司每季都賺更多錢。

但這裡有陷阱：現實並不總是如此。

例如波音公司。它的PER相對穩定，維持在某個範圍內，但股價上下波動，PER卻沒按比例變化。原因是外部因素：利率變動、經濟週期或市場風險感知，PER都沒反映。

Meta在2022年底就遭遇了殘酷考驗。儘管PER變得更具吸引力 (（下降）)，股價卻崩跌。原因是美聯儲升息，讓投資者重新評估科技股。PER未能預見這一點。

你必須了解的PER變體

並非所有PER都一樣。有些進階版本受到許多分析師青睞。

Shiller PER：一年不夠用

經典批評是PER只用一年的盈利數據。若那一年特別好或特別差呢？Shiller PER用過去10年的平均盈利（經通膨調整）來計算。

$$\text{PER Shiller} = \frac{\text{市值}}{\text{過去10年平均盈利（經通膨調整）}}$$

背後的理論是，10年的數據能更準確預測未來20年。不過，也有人反對，認為過去10年的數據未必代表未來。

標準化PER：超越盈利的分析

這裡的分析更為精細。不是用淨利除以市值，而是調整兩者：

• 分子： 市值 - 流動資產 + 負債
• 分母： 自由現金流（而非淨利）

為什麼重要？例如，當桑坦德銀行以1歐元收購Banco Popular，實際上並不便宜，因為它必須承擔巨額負債。標準化PER會揭示這個真相。

如何解讀PER (但要小心過度簡化)

有一個常用的參考表：

**但秘密是：**這張表幾乎沒有意義，沒有背景就毫無用處。

低PER不一定代表好消息。瀕臨破產的公司PER低，是因為投資者失去信心。同樣，高PER在成長型生技公司則完全不同，不能一概而論。

PER在不同產業間的巨大差異

這點非常重要：不要比較不同行業的PER。

例如，鋼鐵公司Arcelor Mittal的PER約2.58，而疫情期間廣受歡迎的Zoom Video的PER高達202.49。哪個更好？這個問題毫無意義。

銀行、製造業和能源行業本身PER就較低。科技、生技和高速成長公司PER較高。就像蘋果和橙子，市場對不同產業的利潤預期不同。

為何價值投資者如此迷戀PER

價值投資者 (像Horos Value International（PER 7.24）或Cobas International（PER 5.46）)，追求的正是這個：好公司，合理價格。

低PER是他們的買入信號。但他們很有紀律：會確認低PER不是因為管理不善，而是市場暫時的機會。這也是區分賺錢與賠錢的關鍵：是否陷入“價值陷阱”。

大家不願承認的限制

PER有嚴重缺陷：

1. 只用一年數據來預測未來，忽略經濟週期
2. 不適用於無盈利的公司 (（新創公司、未盈利公司）)
3. 是靜態的，不是動態的 — 不反映管理變化或市場變動
4. 對週期性公司不適用 — 在景氣高點PER看似便宜，景氣低谷則很糟

有效的組合策略：PER +其他指標

只用PER做決策，必定失敗。專業投資者會結合：

• BPA：觀察每股盈利成長
• 市價/帳面值（P/VC）：判斷是否有實質價值
• ROE與ROA：衡量經營效率
• 自由現金流：確認盈利的真實性（非會計數字）

此外，還要深入分析公司組成。那個高盈利來自主要業務還是偶然出售資產？答案會改變一切。

真正重要的：整體視角

PER是一個很好的篩選工具，用來快速比較同產業、同地區的公司。計算簡單、資料豐富、效率高。

**但絕對不夠。**歷史上有許多PER吸引人的公司最終崩潰，原因可能是管理不善、行業衰退或數字造假。

成功的投資需要：花時間真正了解公司，結合多個指標，考慮行業與宏觀經濟背景，並認識到未來總是充滿變數。

PER是你的起點，但絕不是終點。