比特幣進入債券階段，機構重塑風險

資料來源：CryptoTale 原文標題：比特幣進入債券階段，機構重塑風險 原文連結：

• 機構資本與監管正在將比特幣重塑為宏觀債券資產。
• 隨著ETF和機械再平衡緩和波動，四年周期變得較弱。
• 機構買盤緩和了下跌，取代崩盤，轉為更為緩慢的下行。

Bitwise 首席投資官 Matt Hougan 概述了一個新的比特幣回報框架。與 ReserveOne 首席投資官 Sebastian Bea 一同發言時，Hougan 表示比特幣現在的行為較少像投機交易，而更像一個宏觀級資產，受到ETF、監管以及自2024年以來穩定機構買盤的影響。

機構資本取代四年周期

Hougan 表示，自2024年1月美國現貨ETF推出以來，比特幣的歷史四年價格周期已經削弱。根據 Hougan 的說法，今年早些時候的監管進展進一步加速了這一結構性轉變。他補充說，代幣化增長和穩定幣使用擴展，強化了較長的投資期限。

值得注意的是，Hougan 認為這些力量超越了早期由減半驅動的周期背後的動力。因此，比特幣現在遵循他所描述的十年上行趨勢。他表示，回報仍應保持強勁，儘管遠不及過去的激增。

ReserveOne 首席投資官 Sebastian Bea 支持這一評估，但也指出不確定性。Bea 表示，人類行為仍然具有可預測的非理性，這使得宣布四年周期完全過時變得複雜。然而，他同意機構資本現在扮演的角色比散戶動能更大。

Hougan 表示，四年周期仍然影響投資者心理。他認為，這一預期壓抑了今年的價格，因為交易者為傳統的下行做準備。然而，他強調，市場結構已經改變。

Solv Protocol 聯合創始人 Ryan Chow 也呼應了這一觀點。Chow 表示，比特幣的價格行為現在更緊密追蹤宏觀流動性狀況。他補充說，基於周期的交易仍在進行，但已不再主導市場。

低波動性展現債券般行為

Hougan 指出，波動性下降是比特幣轉型的證據。他表示，比特幣在過去一年展現出比主要科技股更低的波動性。根據 Hougan 的說法，這一轉變反映了機構資本運用方式與散戶交易者不同。

Bea 解釋說，機構投資者進行機械性再平衡，而非追逐動能。他們的投資計劃通常在價格下跌時買入。而散戶投資者則傾向於在強勢時買入，弱勢時賣出。

這一所有權轉變重塑了比特幣的下行行為。Hougan 表示，比特幣從10月高點約125,100美元下跌約30%。在之前的周期中，類似的回撤通常達到60%。

他將較淺的下跌歸因於持續且緩慢的機構買盤。Hougan 表示，穩定的需求在整個下行過程中形成了結構性支撐。因此，價格下跌變得更為緩慢。

Bea 承認，近期的下跌對投資者來說感覺痛苦。他指出，比特幣在10月高點後短暫交易接近87,000美元。然而，他表示，這一幅度仍與歷史周期崩潰不同。

資深交易員 Peter Brandt 提出更為謹慎的展望。Brandt 最近表示，比特幣可能在2026年第三季度跌至60,000美元左右。Hougan 反駁說，機構需求降低了極端崩盤的可能性。

監管與鏈上資產塑造下一階段

Hougan 描述監管明確性為一次性催化劑，而非反覆驅動因素。他表示，過去機構的猶豫主要集中在監管上，而非估值或波動性。根據 Hougan 的說法，更明確的規則消除了這一障礙。

Bea 也持相同看法，指出監管機構現在將比特幣視為商品。他表示，這一分類解除了長期存在的不確定性，為機構配置提供了明確方向。然而，兩位高管都表示，政治因素的額外提升有限。

目前焦點已轉向基礎設施。Bea 強調 DTCC 計劃將 $99 兆資產上鏈。他表示，這樣的規模可能隨時間改變比特幣的所有權分佈。

Chow 補充說，極端的70%到80%的崩盤可能會在這一結構下逐漸消失。他將這一變化與更廣泛的流動性來源進入市場聯繫起來。根據 Chow 的說法，機構資產負債表的行為與散戶資金不同。

加密評論員 Alex Wacy 提出不同觀點。他表示，四年周期仍然存在，但預期已經改變。Wacy 指出，山寨幣表現疲弱和炒作減少是主要差異。

Hougan 堅持對2026年的展望。他表示，儘管目前存在爭議，比特幣仍應在那一年收高。他補充說，無論周期故事如何，機構積累仍在持續。

比特幣的結構變化展現出可衡量的轉變，而非純粹投機。機構ETF、監管明確性和穩健買盤降低了波動性，改變了下跌深度。這些力量解釋了為何比特幣越來越像一種債券式宏觀資產，而非一個炒作驅動的成長交易。