中國的通縮，開始真正發威了。

通縮不是短期數據波動，
它被稱為“經濟癌症”，一定有一個從隱性到失控的惡化過程。
2025 年 11 月，
規模以上工業企業利潤 同比暴跌 13.1%，
創下一年來最大跌幅，
幾乎抹平了全年所有增長。
這不是“調整”，
這是利潤端塌陷的信號。

一、為什麼通縮被稱為“死亡螺旋”？
因為它不是一次衝擊，而是一條無法自救的鏈條：
物價下跌
→ 消費者推遲消費
→ 企業利潤下降
→ 裁員、降薪、縮投資
→ 需求進一步萎縮
→ 物價繼續下跌
循環一旦形成，
經濟不會“慢慢恢復”，
而是慢性窒息。
企業倒閉、債務壓力放大、預期轉空，
整個社會進入一種狀態——
錢在，但不敢花；
項目在，但沒人做；
未來在，但沒人信。
這才是通縮最可怕的地方。

二、但比經濟通縮更致命的，是人口通縮
如果說通縮是癌症，
那人口通縮，就是器官衰竭。
任何國家的經濟，本質上都是一種**“庞氏結構”**。
西方直接叫它 Ponzi Scheme。
股市、債市、房地產、養老金、醫保體系，
全都依賴一個前提：

後面必須不斷有新的人進來。

而中國的問題在於——
這個“後面的人”，正在消失。

三、過去 20 年，中國是按“20 億人規模”在建設
這不是誇張。
過去二十多年：

房子，蓋給 20 億人住

高鐵、地鐵、機場、公路、電廠
按 20 億人的使用強度建設

學校、幼兒園、醫院
按 人口持續擴張配置

這套系統，本身沒問題，
前提是人口持續增長。
但現實是——
人口開始萎縮，而且是結構性、不可逆的萎縮。

四、人口通縮之後，崩的不是一個行業
而是一整套帳。
沒有足夠的人：

誰來買房？

誰來消費？

誰來交稅？

誰來繳社保，養退休人口？

誰來維護這些巨額存量資產？

當人口下降，
經濟不是“低速增長”，
而是底層現金流斷裂。
最終結果不是某個行業出問題，而是：

地方財政吃緊

社保體系承壓

醫療系統失衡

長期債務不可持續

五、結論只有一句話
通縮不可怕，人口通縮 + 通縮，才是真正的死亡螺旋。
這不是情緒判斷，
這是數學問題。
經濟可以靠刺激托一段時間，
但人口結構一旦反轉，
所有“托底”都會變成拖延。
真正的問題不是：
“還能不能增長？”
而是：
還能靠什麼增長？
還有誰，來支撐這套系統？
這個問題，才剛剛開始被擺上台面。