被稱為「債券之王」的威廉·格羅斯（William Gross）在估值達到高點時重新調整他的MLP策略

威廉·格罗斯（William Gross），PIMCO的傳奇聯合創始人及現代債券投資的建築師，憑藉掌握以收益為導向策略的藝術，累積了17億美元的財富。他最近對主有限合夥企業（(MLPs)）立場的轉變，為投資者提供了一個關鍵教訓：學會辨識市場轉折點——而不一定要完全放棄該資產類別。

當順風逐漸加速

過去12個月，管道行業經歷了戲劇性的復甦，這一切由結構性需求因素的匯聚推動。人工智慧數據中心、產業回流趨勢，以及向電氣化的更廣泛推動，共同對電網甚至天然氣基礎設施產生了前所未有的壓力。這場復興吸引了大量資金流入管道股，從根本上重塑了它們的估值格局。

Kinder Morgan提供了這一結構性轉變的典範。這家天然氣管道運營商已鎖定足夠的商業承諾，啟動三個主要擴展項目，代表$5 十億美元的資本部署。類似的活動正在整個行業中擴散，運營商們正競相捕捉預期的通量激增。

然而，這種成功也帶來了一個悖論。隨著估值擴大和股息收益率壓縮，風險-回報的計算已經發生了實質性轉變。

威廉·格罗斯的再調整：讀懂茶葉的跡象

在X平台上的最新貼文中，格罗斯暗示了他對投資組合的戰術調整：他觀察到MLPs“似乎已經到頂”，並提到他在兩天內減持了部分持倉。然而，他的訊息並非徹底否定該資產類別，而是對當前估值與其產生的收益之間的微妙評論。

以6.5%的分配收益率來看，MLPs仍提供相較傳統替代品具有吸引力的收入。標普500的收益率僅為1.2%，而像Kinder Morgan這樣的傳統管道公司也僅提供4.3%。對於重視稅務的投資者來說，喜歡Schedule K-1結構及其潛在的遞延收益，經過稅務調整後的回報變得更加具有吸引力。

MLPs的剩餘價值：超越漲勢

Energy Transfer展現了格罗斯尚未完全退出該領域的原因。該公司以6.5%的收益率交易，擁有一個令人印象深刻的項目組合，包括最近獲批的27億美元Hugh Brinson天然氣管道。一個新興的液化天然氣（(LNG)）出口計劃，可能帶來額外的分配增長，管理層預計年增幅在3-5%。

Western Midstream Partners的收益率更高，達到8.7%。一系列策略性收購和資產處置鞏固了資產負債表，為積極擴大分配提供了財務彈性——尤其是在其運營複雜度不斷增加的情況下。

MPLX則以7.2%的收益率和自2021年以來超過10%的複合年增長記錄，成為三者中的佼佼者。公司已將其開發積壓延伸至2029年，預示著未來數年的分配增長。

這三家公司都已經有了顯著的升值，但它們仍具備運營實力和項目可見性，能持續回報耐心的收益投資者。

更廣泛的啟示：估值紀律勝過追趕潮流

格罗斯的再調整並非建議全面放棄MLPs，而是提醒即使是具有吸引力的收益工具，也需要有紀律的進場點。如果管道持倉已成為投資組合中的過度集中，適度調整是明智之舉。但對於建立或維持核心收益部位的投資者來說，這些分配——尤其是其稅務高效的結構——仍然是被動現金流的強大來源。

教訓：識別一個資產類別何時從“價值呼喊”轉變為“穩健的收益選擇”，是區分經驗豐富的配置者與追趕潮流者的關鍵。威廉·格罗斯似乎正是在做這樣的判斷。