咖啡供應危機導致價格飆升，全球困境加劇

阿拉比卡和羅布斯塔咖啡期貨週四雙雙上漲，反映出日益增長的供應擔憂正在重塑商品格局。三月阿拉比卡咖啡上漲+1.80 (+0.48%)，而一月ICE羅布斯塔咖啡則跳升+115 (+2.55%)，達到兩週高點。此大幅波動凸顯供應端的逆風正壓倒市場中的看空因素。

越南天氣困境再燃羅布斯塔反彈

越南的咖啡困境在大雨破壞達克拉克省（全國最大咖啡產區）的收成後加劇。洪水延遲了關鍵的收割作業，預計未來的降雨將威脅進一步的作物損失。作為全球主要的羅布斯塔生產國，越南的任何中斷都具有重大市場影響。對越南來說，積極的一面是該國咖啡出口在2025年1月至10月同比激增13.4%，達到131萬公噸 (2025年1-10月)，而產量預計在2025/26年度將攀升6%，達到176萬公噸，創下四年來新高。

儘管產量增加，越南的咖啡困境仍源於品質問題和與天氣波動相關的物流挑戰。越南咖啡與可可協會表示，如果天氣配合，2025/26年的產量可能比去年高出10%，顯示目前的狀況仍然不穩。

美國關稅風波收緊阿拉比卡供應

巴西的咖啡問題主要由政策驅動。特朗普政府對巴西商品徵收的40%關稅已嚴重打擊美國的進口需求。2025年8月至10月，美國從巴西的咖啡購買量驟降52%，僅為983,970袋，與去年同期相比大幅縮減。這一需求崩潰造成嚴重的庫存壓力。

ICE監控的阿拉比卡庫存降至1.75年來的低點，僅有398,645袋，而羅布斯塔庫存則降至4個月來的低點，為5,640批。美國進口商因關稅風險放棄了新的巴西咖啡合約，實質上將約三分之一的美國未烘焙咖啡供應從市場中抽離。

關稅的不確定性仍然存在：儘管特朗普取消了對非美國商品的對等關稅，但對巴西咖啡的40%“國家緊急狀態”關稅仍然模糊不清，為美國進口商帶來額外的供應混亂。

產量預測呈現兩極化

巴西Conab機構將2025年阿拉比卡咖啡產量預估下調4.9%，至3520萬袋，低於之前預估的3700萬袋，並將總咖啡產量下調0.9%，至5520萬袋。然而，StoneX預測2026/27年巴西將生產7070萬袋，其中阿拉比卡為4720萬袋，較去年同期增長29%，這一顯著反彈或能緩解部分供應困境。

USDA的外國農業局則展望更為樂觀，預計2025/26年度全球咖啡產量將創紀錄達到1億7868萬袋，較去年增長2.5%。但阿拉比卡產量預計將下降1.7%，至9702萬袋，而羅布斯塔則將上升7.9%，達到8165萬袋。巴西2025/26年的產量預測為6500萬袋，較去年持平的0.5%增長，越南則預計產量為3100萬袋，較去年增長6.9%。

為何供應困境如今格外重要

根據國際咖啡組織的數據，當前行銷年度的全球咖啡出口較去年同期下降0.3%，為1億3865萬袋。庫存縮減與關稅引發的需求破壞共同造成了一個不尋常的供需失衡，推高了價格。

巴西米納斯吉拉斯地區在截至11月14日的一周內僅降雨19.8毫米，約為歷史平均的42%，這種較乾燥的狀況雖然短期內支撐價格，但也暗示著潛在的作物壓力。同時，巴西天氣預報預計本週晚些時候及下週將有大雨，如果成真，可能會對價格形成壓力。

週四美元走弱也促使阿拉比卡空頭回補，進一步推動反彈。FAS預計2025/26年度結存將上升4.9%，達到2281.9萬袋，提供一些中期緩解，但短期供應困境仍然嚴重，可能會持續支撐價格。