Nvidia 能否維持其動能，還是該等待時機？

半導體巨頭在五年內飆升了2,700%，吸引了投資者的想像力，但對其目前估值是否合理、能否進一步上漲仍存疑問。儘管其營運指標令人印象深刻，該公司仍面臨信譽差距：市場越來越要求具體成果，而非空洞的承諾。

為何目前的估值未能說明全部

在未來市盈率為35的情況下，Nvidia 相較於其爆炸性的成長軌跡，估值顯得適中。比較之下，納斯達克100指數的平均未來市盈率為30。然而，這個看似合理的估值掩蓋了一個關鍵差異。與那些通過經過驗證、盈利的商業模式建立帝國的成熟科技巨頭不同，Nvidia 的AI驅動式激增將類似的成長壓縮在短短幾年內。這種加速帶來結構性的不確定性。

第二季度的業績凸顯了公司的營運實力：收入同比激增122%，達到$30 十億美元，主要受數據中心GPU（包括H100和H200）需求旺盛推動。然而，僅靠令人印象深刻的營收增長並未使股價創出新高。股價低於6月18日的高點$136 每股，儘管基本面強勁，卻顯示投資者對可持續性的懷疑。

基礎建設布局持續進行，經濟效益尚未驗證

華盛頓D.C.的AI峰會凸顯了Nvidia向軟體驅動解決方案的策略轉型。公司公布了其NIMs (界面微服務)藍圖——旨在簡化生成式AI在客服、藥物研發等應用的部署工具。更雄心勃勃的是，管理層推廣“物理AI”計畫，並宣布與電子製造商鴻海精密的母公司合作的機器人合作。

然而，這裡存在一個矛盾：儘管生成式AI市場有望在十年內達到1.3兆美元(彭博估計)，但即使是具有變革性的技術，也需要收入模型來支撐估值。蘭德公司研究顯示，大約80%的AI項目會失敗——失敗率是傳統科技新創公司的兩倍。打造智能機器人是一回事，將其轉化為盈利事業仍未證明。

大型科技公司花費狂潮提供緩衝

無論長期不確定性如何，Nvidia都受益於產業領導者之間的結構性優勢。科技巨頭擔心在新興平台上被視為落後。Meta平台就是這一動態的典範。儘管其開源Llama語言模型尚未明確的盈利途徑，這家社交媒體公司計劃在2025年增加基礎設施支出，以保持與ChatGPT和Alphabet的Gemini等競爭對手的競爭平衡。

這種“軍備競賽”心態——公司投入數十億美元卻沒有保證投資回報——在Nvidia的數據中心業務下方形成了一個需求底線。只要市場領導者仍陷於平台競爭，像Nvidia這樣的硬體供應商就能保持定價權和銷量的確定性。

投資者的兩難：質量與信心缺失

Nvidia面臨的挑戰不在於營運能力，而在於證明其飆升的估值反映的是現實的長期經濟，而非動量驅動的情緒。AI峰會後股價僅上漲5%的短暫反應，證明市場能區分宣傳活動與實質性催化劑。

對於潛在投資者來說，等待來自AI部署的具體盈利信號——而非吸引眼球的產品公告——是謹慎的風險管理策略。在企業展現出生成式AI基礎設施的實質性回報之前，Nvidia的股價可能仍受情緒波動影響，儘管其市場地位堅實。