並非每個ICO都因估值問題、時機不佳或代幣經濟設計缺陷而陷入困境。這只是大多數人依賴的表面解釋。

看看其他項目——有些在類似的市場條件下仍然成功找到買家。以ZKpass為例；它以不同的方式應對相同的環境。

真正的問題是？核心用戶之間的平台飽和。最活躍的社群成員已經過於分散，持有太多代幣，在太多協議上進行農耕。他們已經達到容量極限。

當你最活躍的用戶無法吸收新的分配時，建立動能幾乎變得不可能。這些不是被動持有者；他們是推動採用、提供流動性和創造能見度的關鍵。一旦他們達到上限，向新資本傳播消息就變得指數級困難。

這不僅僅關乎項目的基本面，更關乎生態系統當前的用戶帶寬。