🚨打破

CFTC CoT (Dec 9-16 年數據，12 月 23) 日發布：
• Ags: 玉米MM空頭；SRW小麥MM空頭
• 能源：P/M 短期對沖；MM 長期
• 天然氣：巨大的未平倉合約；掉期交易商大量做空；市場制造商做多
• 電力：商業主導
• 金屬及其他: 黃金MM多頭; 銅OR空頭

與之前的發布相比，農業定位進一步減弱，而不是反彈。管理資金現在在玉米和軟紅冬小麥上均爲淨空頭，標志着從混合暴露向更具防御性的立場轉變。商業對沖保持沉重且不變，這表明調整源於投機者削減風險，而不是生產者行爲的任何變化。

在石油市場，結構保持完整，沒有投機性擁擠的跡象。生產商/商人的短期對沖繼續支撐頭寸，而管理資金則保持淨多頭，且沒有顯著擴張。這表明頭寸是延續的，而不是新建的，反映出的是穩定而非加速的能源風險偏好。

天然氣仍然突出。未平倉合約保持高位，掉期交易商的淨空頭敞口並未減輕，這強化了實物對沖和交易商流動性仍然主導市場。管理資金保持淨多頭，但持倉並不暗示控制——相反，它反映了與波動性和季節性動態的持續互動，而不是方向性制度的轉變。

在電力市場中，投機性參與依然堅挺，而非減弱。主要中心的管理資金敞口仍然很明顯，確認自上次報告以來資金並未退出電力市場。然而，商業參與者仍然主導整體頭寸，使電力市場的基本面驅動依然存在。

在金屬市場，黃金的定位穩定，管理資金保持淨多頭頭寸，但沒有新的增持，表明維持防御性配置而非新流入。銅市依然謹慎，其他報告者保持淨空頭，顯示對近期工業需求的信心自上次更新以來沒有改善。

底線：與上次報告相比，倉位略微傾向於更加防御性，尤其是在谷物方面，但沒有出現廣泛的輪動或解除。極端情況依然存在，結構基本保持不變，主導信號依然是延續，而不是過渡。