字母表成爲全球最有價值公司的道路：爲什麼2026年可能是轉折點

人工智能領域正在變化

半導體行業一直由英偉達主導，當前其市值達到4.3萬億美元，成爲全球最有價值的公司。然而，人工智能基礎設施的競爭動態正在進入一個新階段。英偉達作爲AI芯片供應的無可爭議的領導者的地位正受到一個強大競爭對手的挑戰：字母表。

這家搜索和科技巨頭悄然構建了一個全面的人工智能生態系統，遠遠超出了對外部芯片供應商的依賴。通過開發被稱爲張量處理單元(TPUs)的專有數據中心加速器，Alphabet構建了一種垂直整合的基礎設施，解決了一個關鍵的脆弱性——對Nvidia硬件的依賴。

垂直整合的優勢

字母表的戰略方法與競爭對手根本不同。該公司制造自己的人工智能芯片(，僅外包物理制造)，在自己的數據中心內部運營，並通過谷歌雲提供訪問。這在多個維度上創造了一個競爭護城河。

該基礎設施支持每天數十億個AI查詢，涵蓋Google搜索、YouTube、Gmail和其他服務。Alphabet的專有大型語言模型Gemini處理着這一前所未有的現實世界數據量——創造出競爭對手無法輕易復制的訓練優勢。

分發仍然是一個關鍵的被低估因素。Gemini已經積累了6.5億月活躍用戶，迅速接近ChatGPT的8.45億。然而，這個數字僅僅是冰山一角；Alphabet在Google服務中的現有用戶基礎提供了一個幾乎沒有公司可以匹敵的嵌入式分發渠道。當Gemini整合到搜索、YouTube和其他核心產品中時，潛在的用戶覆蓋面呈指數級增長。

多方面收入增長加速

Alphabet的盈利引擎全力運轉。在最近的一個季度，Google搜索的收入同比增長了14.5%，而YouTube廣告收入增長了15%。Google Cloud展現了最令人印象深刻的增長軌跡，激增了34%，其中基於訂閱的服務(Gemini貨幣化被分類)增長超過20%。

這種多元化的收入來源使Alphabet的定位不同於純粹的AI硬件供應商。隨着Gemini能力的成熟以及在產品生態系統中的部署加速，收入擴張預計將在2026年及以後持續。每一個採用的增量都直接轉化爲收益增長。

市值動態與2026年拐點

當前的估值格局反映了增長預期。盡管生成的運營收益低於蘋果和谷歌，Nvidia 的交易溢價倍數仍然較高。具體而言，Nvidia 的運營收入約爲 $110 億，而谷歌爲 $127 億，蘋果爲 $133 億。

這種定價差異存在是因爲華爾街給予了英偉達更高的增長溢價。然而，競爭格局正在改變這一計算方式。隨着Alphabet在企業客戶中的影響力擴大——通過與Meta Platforms在雲計算基礎設施方面的合作，以及將Gemini能力集成到第三方產品中的合作——英偉達面臨着不可避免的市場份額侵蝕。

如果英偉達的收入增長率減緩，而谷歌同時加速其運營收益增長，那麼這家芯片供應商的估值倍數將會壓縮，而這家科技巨頭的估值倍數可能會擴大。考慮到谷歌在絕對運營收入上已經領先，並且保持更快的增長勢頭，交叉點似乎越來越可能：谷歌可能會在2027年到來之前成爲全球市值最大的公司。

架構優勢、嵌入式分發和多元化收入來源使Alphabet成爲在快速變化的AI驅動經濟中重新奪回最高估值位置的最有可能的候選者。