耐克最新財報未達預期引發拋售：仔細分析出現問題的原因

中國因素：日益關注

耐克最近的季度業績暴露出一個令人擔憂的趨勢，這一趨勢變得越來越難以忽視。大中華區的銷售在最新季度同比下降了17%，相比於之前季度的9%下降顯著惡化。這對於曾經是這家運動服裝制造商增長引擎的市場來說，代表了一個急劇的逆轉。與此同時，Lululemon等競爭對手在同一地區獲得了發展勢頭，突顯了耐克面臨的競爭挑戰。市場顯然注意到了這一點——在周四的財報公布後，股價急劇下跌。

收入增長掩蓋了更深層的盈利問題

從表面上看，耐克2026財年第二季度的更新中有一個好消息。公司報告的營收同比增長1%，達124億美元，標志着連續第二個季度的收入增長。這與2025財年經歷的10%的收入下降相比，意味着一個重要的轉變。

然而，底線故事卻講述了一個截然不同的故事。每股收益較去年下降了32%，而毛利率壓縮了300個基點，降至40.6%。首席執行官埃利奧特·希爾將這一時期描述爲“中場反彈”的一部分，但鑑於利潤率惡化，投資者似乎持懷疑態度。此外，公司的“需求創造”支出——主要是營銷費用——同比激增13%，進一步加大了盈利壓力。

直接面向消費者渠道弱點

耐克的直接收入出現了另一個逆風，季度內下降了8%，達到了46億美元。數字銷售甚至更弱，下降了14%。由於這些渠道通常通過讓耐克在每筆交易中獲得更大份額來生成更高的利潤率，因此從直接銷售的轉變加劇了盈利壓力。管理層沒有提供任何令人安心的信號，預測第三季度將出現輕微的收入下降，盡管這是一段關鍵的假日季節。

關稅和宏觀經濟壓力增加了負擔

財報評論強調了來自關稅和貿易政策不確定性的持續壓力。加上中國需求疲軟和渠道結構轉向利潤更高的直接銷售，這些因素造成了一個具有挑戰性的短期背景。2026財年越來越像是一個延長的過渡期，而不是有意義的盈利反彈的開始。

估值足夠吸引人嗎？

耐克目前的市盈率約爲30倍。爲了使股票代表一個有吸引力的價值機會，公司的轉型舉措需要取得顯著成果。盡管如果管理層的戰略行動獲得進展，盈利的急劇回升仍然是可能的，但當前的價格似乎已經反映了這些努力的適度成功。

問題在於，最近的股票下跌是否已經完全反映了公司的結構性挑戰，或者是否還有進一步下跌的必要。在當前的估值水平下，考慮到管理層發出的混合信號，潛在投資者可能採取觀望的態度是明智的。