理解防御性股票：哪些股票類別在經濟衰退中表現最佳？

隨着美國經濟衰退擔憂加劇，主要金融機構顯著提高了他們的經濟警告旗幟。高盛和摩根大通在最近幾個月都提高了他們的衰退概率評估，目前的估計集中在2025年可能出現經濟下行的40%到60%之間。這一變化反映了來自貿易緊張局勢和可能的關稅實施施加的壓力，這可能抑制經濟增長並引發通貨膨脹壓力。

當前經濟風險形勢

華爾街的衰退概率軌跡講述了一個引人注目的故事。高盛在四月初將其一年的衰退風險預測提高到45%，相比於三月底的20%有了顯著的躍升。摩根大通則更爲激進，將其2025年的衰退幾率提高到60%，而三月初爲40%。該投資銀行在四月中旬維持了這一高估值，指出雖然對等關稅的90天暫停提供了一些緩解，但普遍的10%關稅和145%的針對中國的關稅仍然是顯著的增長阻力。

這些概率水平表明，謹慎的投資組合定位值得認真考慮。

識別在經濟壓力期間通常表現優異的股票類別

歷史市場行爲在下跌期間揭示了一些一致的模式，其中股票類別往往能夠保值或產生收益。最可靠的表現者通常分爲幾個不同的類別：

基本消費品供應商：生產必需品的公司——食品、飲料、個人衛生產品和家庭必需品——在經濟條件下保持相對穩定的收入流。消費者在困難時期不會停止這些購買；他們只是變得更加挑剔價格和質量。

公用事業運營商：水、電和燃氣供應商在經濟衰退期間表現出顯著的抗壓能力。他們的監管商業模式和基本性質創造了可預測的現金流，即使在更廣泛的市場估值壓縮時，也能支持股息支付。

醫療行業：制藥制造商和醫療設備生產商滿足非選擇性需求。人們無論經濟狀況如何，仍然繼續尋求醫療治療和處方藥。

折扣和價值零售商：當消費者信心減弱時，價格敏感的購物會加劇。強調可負擔性的零售商通常會從高端競爭對手那裏獲得市場份額。

貴金屬開採：黃金和白銀礦工受益於兩種相互抵消的因素——在經濟衰退期間，避險需求增加，同時貨幣貶值風險上升，而貴金屬作爲對抗通貨膨脹和貨幣疲軟的對沖工具。

“可負擔的奢侈” 股票：一個不那麼明顯但歷史上得到驗證的類別包括提供低價享受和舒適消費的公司。在經濟下行時期，消費者會推遲對住宅和汽車的大額支出，但往往會維持甚至增加在流媒體娛樂、巧克力、快餐休閒餐飲和娛樂選項等小樂趣上的支出。這些適度的支出作爲對在大額消費上延長節制的心理獎勵。

歷史證據：大蕭條期間的表現

大蕭條 ( 2007年12月–2009年5月 ) 爲抗衰退投資提供了最嚴峻的現代測試案例。在這18個月的時間裏，包括紅利在內的標準普爾500指數暴跌了35.6%。

然而，在這次長期下跌中，某些股票展現出了顯著的韌性：

在大蕭條期間實際漲的股票：

Netflix (NASDAQ: NFLX)，視頻流媒體領導者，從經濟低迷開始到2025年4月上漲了33,280%——這一收益包括在衰退期間的+23.6%的收益。追蹤貴金屬價格的iShares Gold Trust ETF在經濟低迷期間上漲了24.3%。表現更爲溫和但仍然令人印象深刻的公司包括J&J Snack Foods (+18.1%)、沃爾瑪 (+7.3%)，以及麥當勞 (+4.7%)。

下跌但大幅超越大盤的股票：

紐蒙特(全球最大的黃金開採公司)僅下降了0.3%，輕鬆避開市場35.6%的崩潰。好時公司相比指數的35.6%下跌下跌7.2%——表現出28.4個百分點的超越。教堂與德懷特(阿姆與哈默的鹼面生產商)下降9.6%，而指數則下跌35.6%，代表了26個百分點的相對強度。美國自來水公司下跌12.7%，但仍然大幅超越，而下一個時代能源下降15.7%——所有這些相對於更廣泛市場災難性下跌的表現都極爲顯著。

自大衰退開始以來，這些股票提供了可觀的回報：美國水務公司回報率爲953%，好時公司爲524%，下一個時代能源爲531%，教堂與德懷特爲792%。

歷史模式中的關鍵洞察

黃金礦業的雙重性質：貴金屬礦業股票和黃金ETF提供寶貴的衰退保護，但在長期牛市中很少蓬勃發展。它們高度週期性的特徵和波動性使其主要適合戰術性布局，而非核心的長期持有。長期投資者通常會經歷表現不佳，因爲這些持倉在多年的擴張期內停滯不前。

“可負擔的奢侈”論點得到驗證：Netflix 和 Hershey 作爲在經濟下行期間利用消費者心理的股票的典範。此外，Netflix 在美國關稅曝光方面享有結構性優勢——作爲一家服務公司，與進口商品的競爭對手相比，它面臨的關稅風險最小。這一區別在當前的貿易環境中具有重要意義。

公用事業股票的表現超出傳統智慧：美國自來水公司和下一Era能源證明公用事業股票在較長時間內可以顯著超越更廣泛的市場。這與公用事業在金融話語中所受到的“寡婦和孤兒股票”的持續刻板印象相矛盾。作爲參考點：Alphabet (Google) 自美國自來水公司2008年4月IPO以來回報約爲1,090%，而美國自來水公司的回報爲953%——這一差距比許多人認爲的對於如此知名的科技公司要小。

被忽視的股票值得關注：教會與德懷特代表了一類優秀的表現者，但獲得的金融媒體關注極少。投資者應當抵制將媒體報道頻率與投資質量混爲一談，尤其對於長期持有的股票。顯著的超額表現可能會出現在明顯不引人注目的行業中。

導航當前投資組合策略

40-60%的衰退概率範圍證明了組合審查和潛在防御性定位的必要性。然而，長期投資者應避免全面退出市場或剔除增長導向的持倉。市場時機判斷極其困難；出售成長股以避免潛在下跌的風險在於錯過強勁的初期牛市反彈，這通常在初期階段帶來超額收益。

美國股市的歷史走勢在重要的時間跨度上保持了明顯的上升趨勢。延長投資時間框架大大減少了與衰退相關的擔憂。時間仍然是長期投資者最寶貴的資產，通過市場週期複利財富，無論中間的動蕩如何。

最佳方法是明智地重新平衡投資組合，傾向於抗衰退的類別，而不是因恐慌而拋棄投資組合。