偉大的通貨膨脹誤算：如何“暫時性”變成了四十年的高點

當联准会主席傑羅姆·鲍尔於2021年3月走到麥克風前時，他傳達了一個旨在安慰美麗國民的消息：價格漲是經濟從疫情封鎖中復蘇的暫時怪癖。"這些一次性的價格漲很可能只對通貨膨脹產生短暫影響，"鲍尔向國家保證。財政部長珍妮特·耶倫也表達了類似的觀點——她預計到年底通貨膨脹會降低。他們的判斷顯然是錯誤的。

到2022年6月，美國勞工統計局將報告消費者物價指數(CPI)在過去12個月中飆升了9.1%，創下四十年來的最大漲幅。最初作爲一個令人安心的經濟預測，後來卻成爲了近代史上最具影響力的政策失誤之一。

沒有人正確預測的完美風暴

這一通貨膨脹爆炸的基礎在2021年之前就已經奠定。在Covid-19危機期間，联准会將利率削減至零後，於2020年底採用了一種新的貨幣政策策略，明確允許通貨膨脹超過其傳統的2%的年度目標。賭注是臨時條件將抑制價格壓力。

這些“臨時條件”結果證明並非短暫。2021年的經濟面臨着一系列力量的匯聚，這些力量超出了傳統預測模型的能力：

幾十年來順暢運作的供應鏈突然破裂。集裝箱船無法快速移動。半導體短缺在制造業中層層疊加。特定商品—尤其是二手車—變得荒謬地昂貴，經濟學家最初將這個問題視爲特定行業的問題，而非廣泛性的問題。他們未能認識到這僅僅是開始。

同時，刺激支付總計數千美元在2020年和2021年到達了數千萬美國人。這筆錢在供應受限時推動了需求。基本經濟學的數學——需求激增而供應滯後——使結果幾乎不可避免，然而政策制定者堅持認爲通貨膨脹會自我修正。

數字講述了復合錯誤的故事

通貨膨脹數據以越來越緊迫的方式顯露出來：

• 2021年4月：CPI年增幅達到4.2%——爲近13年來最高
• 2021年5月：同比增長攀升至4.9%
• 2021年6月：進一步加速至5.3%
• 2021年9月：在實際加速開始之前保持在約5.3%
• 2021年12月：超過7%，幾乎是联准会舒適區的兩倍
• 2022年6月：達到了9.1%，創下了代際新高

這讓政策制定者感到特別煩惱的是，通貨膨脹並沒有局限於少數幾個行業。食品、能源和住房——影響每個家庭預算的基本要素——與去年相比，價格都大幅漲。這種廣泛的性質與早期關於只有不尋常的疫情特定因素在起作用的說法相矛盾。

勞動力市場陷阱

联准会最讓人擔憂的或許是2022年勞動力市場的變化。隨着工人尋求因通貨膨脹侵蝕購買力而獲得的補償，工資開始大幅漲。殘酷的諷刺是：盡管名義工資增加，但經過通貨膨脹調整後的實際工資與去年同期相比實際上下降了3%。即使工人賺了更多的錢，他們仍然感到不那麼富裕。

然而，從联准会的角度來看，更高的工資呈現出一個危險的反饋循環。增加的收入提高了對商品和服務的需求，這只會加劇價格壓力。打破這種工資-價格螺旋需要採取激進的行動。

鷹派轉變：當“暫時性”成爲遺物

到2021年底，鲍尔基本上改變了他的立場。联准会開始爲貨幣政策的劇烈收緊做好市場準備。這一行動於2022年開始，進行了四次獨立的加息，將聯邦基金利率從零提高到2.25%到2.5%的區間。市場預期在年末之前還將至少再增加一個完整的百分點。

除了加息，联准会還實施了量化緊縮(QT)——一種減少債券持有量以增加市場上長期債券供應的技術。由於債券價格和收益率呈反向移動，供應的增加會壓低價格並提高收益率，使得整個經濟的借貸成本上升。這標志着联准会在疫情時期立場的完全逆轉。

這一激進的政策轉變本身就是一種承認：目前已經深入經濟的通貨膨脹遠比2021年普遍的看法所暗示的更爲根深蒂固和廣泛。

實際上是什麼驅動"暫時性"通貨膨脹

爲了提供背景，暫時性通貨膨脹指的是預計爲臨時波動而非價格水平的永久性變化的價格漲。根據美麗國經濟研究所的說法，真正的暫時性通貨膨脹不會永久保持在高位，並可能會隨之出現低通貨膨脹的時期。教科書場景涉及價格在相對較短的時間內漲，然後增速放緩，盡管價格仍高於通貨膨脹前的水平。

多個機制可以觸發這些臨時的尖峯：

供應鏈中斷是最常見的罪魁禍首之一。疫情暴露了全球互聯供應網路變得多麼脆弱。一個地區的短缺會在其他地方引發連鎖價格漲。地緣政治緊張局勢、自然災害和不可預測的事件都可能引發這些中斷。

全球衝擊同樣可以引發短暫的通貨膨脹現象。俄羅斯對烏克蘭的入侵就是這種動態的典範——西方對俄羅斯能源出口的制裁使國際油價和食品價格飆升。

政府政策選擇 也很重要。刺激計劃或自由支出增加可以產生臨時的需求激增，從而壓倒近期的供應能力。

保護您的金融基礎免受持續通貨膨脹的影響

無論通貨膨脹最終被證明是暫時的還是結構性的，家庭都必須適應：

無情地審查您的預算。 漲的價格要求立即審計開支。取消未使用的訂閱，將更實惠的食材替換到膳食中，並通過調整恆溫器設置來減少能源消耗。數字預算應用程序可以簡化這個過程。

追求收入擴張。 兼職、出售未使用的物品或談判加班可以實質性地提高你應對通貨膨脹購買力侵蝕的能力。額外的收入提供了關鍵的緩衝能力。

持續比較保險費率。 汽車和房主保險提供商定期調整保費。每年進行費率比較可以防止年復一年地爲保障支付過高的費用。

加速債務償還。 上升的利率增加了信用卡餘額和可調利率貸款的成本。戰略性地進行額外本金還款可以降低你對通貨膨脹的脆弱性，同時節省利息支出。使用可用的還款計算器來設計系統的償還策略。

將資金分配到長期投資中。 儲蓄帳戶產生的年百分比收益極小，容易被通貨膨脹超過，這意味着現金持有實際上會失去購買力。多元化的投資組合，經過時間的耐心構建，提供的通脹保護優於被動的儲蓄帳戶，特別是可訪問的投資應用程序使市場參與變得比以往任何時候都簡單。

2021-2022年的大通貨膨脹事件給我們帶來了一個謙卑的提醒：即使是復雜的政策制定者也可能誤判經濟動態，而看似暫時的價格壓力可能凝聚成經濟的主導現實。