是什麼讓大宗交易在峯值下跌70%如此獨特？

Square和Cash App背後的真實增長故事

Block在15年的轉型講述了一個有趣的故事。最初作爲一個簡單的卡片閱讀器附加在智能手機上，已經演變成一個主要的支付和金融科技參與者。該公司通過兩個核心引擎運營：Square ( 針對小商戶 ) 和 Cash App ( 服務於日常銀行用戶 )。兩者在2025年第二季度都發布了強勁的兩位數毛利潤增長。

數字說明了一切。Square 服務超過 400 萬商戶，而 Cash App 擁有 5700 萬月活躍用戶。這不僅僅是規模——這是一種生態系統的槓杆。當客戶在現有的 Square 或 Cash App 帳戶中添加新服務時，流經這些平台的資金會成倍增加，推動整體收入增長。

好處在哪裏？

管理層自身的數據表明存在巨大的增長空間。Square 的總可尋址市場從毛利潤角度估算爲 $130 億，而 Cash App 可以利用 ( 億的機會。與此同時，Block 在過去 12 個月中僅產生了 94 億美元的毛利潤。這大約是兩個細分市場中的 7-10% 的滲透率——前方還有很大的發展空間。

競爭優勢在於針對傳統銀行大多忽視的服務不足的客戶。然而，這種細分市場定位帶來了隱性成本：這些客戶在經濟上更脆弱。當用戶羣體過着發薪日到發薪日的生活時，經濟放緩的衝擊更爲嚴重。

沒有人談論的比特幣賭注

這裏是Block引發分歧的地方。該公司不僅僅是接受支付或提供存儲——它對比特幣基礎設施有着深厚的承諾。聯合創始人兼首席執行官傑克·多西明確表示，他將比特幣視爲最重要的使命。

參與的廣度令人驚嘆。Cash App 用戶可以購買和持有比特幣。Square 商戶現在可以直接接受比特幣支付。Bitkey 是 Block 進入自我保管錢包的產品。Proto 代表着該公司進軍礦設備的努力。那在資產負債表上呢？Block 直接持有 8,692 個比特幣——這是一個嚴肅的公司押注。

比特幣上季度僅貢獻了)百萬的毛利，但這就是今天。展望五到十年，預計比特幣將在所有Block產品中得到顯著深化的整合。認真考慮Block股票的投資者也應該對比特幣的未來走勢持樂觀態度。

在這些水平上估值是有意義的

在經歷了70%的跌幅後，Block的前瞻性市盈率僅爲20，其估值顯著壓縮。對於一家轉向盈利增長的金融科技公司來說，這已不再算貴。

問題不在於Block是否便宜，而在於你是否相信支付主導地位和加密貨幣基礎設施的結合。兩者都很強大，但單獨的任何一個都不能保證超越表現。對於尋求接觸金融科技和比特幣的投資者來說，這只股票值得考慮，但它並不一定是市場目前提供的最佳單一機會。傳統金融中存在更根深蒂固、盈利的競爭者。Block是一個更高風險、更高信念的投資選擇。

底線

區塊代表一個特定的論點：支付的碎片化使靈活的運營者受益，而比特幣最終會成爲金融基礎設施的原生資產。如果你相信這兩點，那麼當前的估值是有趣的。如果你在任何一個方面不確定，其他地方有更安全的選擇。