10家美國能源基礎設施巨頭如何塑造北美的未來

美麗國擁有世界上最廣泛的管道網路——一個令人震驚的138萬英裏鋼鐵基礎設施，其容量是其他任何國家的八倍以上。這個龐大的系統作爲北美能源的循環系統，運輸原油、天然氣和碳氫化合物，從開採地點經過加工設施到達消費者和出口終端。這個基礎設施對投資者特別有吸引力的原因是可預測的商業模式：管道運營商通過運輸交易量賺取穩定的收入，並通常將其中大部分收入轉換爲現金發放。

爲什麼管道公司蓬勃發展：商業模式優勢

中遊能源基礎設施的經濟學令人信服。與商品生產商不同，管道公司通過基於交易量的費用而非價格波動來產生收入。這使它們免受波動的能源市場的影響。結合相對穩定的現金流和可觀的發放收益，這些公司爲尋求市場競爭性回報的收入型投資者代表了一個引人注目的選擇。

行業結構分爲三個層次：上遊生產者(提取資源)，下遊加工者(精煉和轉化)，以及中遊運營商(連接組織)。中遊公司處理運輸、儲存、加工和出口操作——通常在單一桶通過其綜合網路的多個階段收取費用。

層級：按規模排名的10大管道運營商

Enbridge：美麗國基礎設施巨頭

在美國和加拿大運營的Enbridge控制着全球最復雜的原油運輸系統。2019年，該公司預計將運輸25%的北美原油和63%面向美國煉油廠的加拿大出口。其天然氣部門運輸大約18%的美國消費氣體。超越碳氫化合物，Enbridge建立了一個橫跨北美和歐洲的可再生能源組合。2017年對Spectra Energy的戰略收購使公司躍升爲市場領導者。隨着CA$16 億加元的在建項目和2020年後年資本支出達到50-60億加元，持續增長似乎得到了保證。此次股息應該受益於這一穩定的再投資週期。

能源轉移：規模化的多樣化

這個母公司有限合夥企業 (MLP) 運營着一個覆蓋美國超過86,000英裏的完全整合網路，處理天然氣、原油、NGL和精煉產品。與暴露於商品的企業不同，能源轉移的收費模式創造了收入可見性——公司在產品從井口移動到消費者的過程中收取通行費。該MLP大約保留50%的現金流用於擴張，同時將其餘部分分發給投資者。從專注於天然氣的運營商演變爲多元化的中遊平台，展示了戰略收購和有機項目如何建立競爭壁壘。

企業產品合作夥伴：NGL 專家

Enterprise主導天然氣液體(NGL)基礎設施領域，產生50%的收益來自NGL相關服務，另有13%來自消耗這些產品的石化業務。其綜合網路通過五到七個公司資產將單個能源分子傳輸到最終用戶，使其在每個階段都能收取費用。該行業面臨到2035年超過500億美元的基礎設施投資需求——這對像Enterprise這樣的以增長爲導向的中遊公司是一個利好。

TC Energy: 加拿大的跨境gas運營商

前身爲TransCanada的TC Energy在加拿大、美國和墨西哥運輸25%的北美天然氣交易量。其凱斯通管道系統將20%的西加拿大原油運往美國煉油廠。該公司在2016年收購哥倫比亞管道集團，使收益重心向美國業務轉移。通過2023年已確保的擴展項目達到CA$30 億加元，加上CA$20 億加元正在開發的項目，現金流可以延續多年。

金德摩根：gas基礎設施巨頭

經營着美麗國最大的gas管道系統，Kinder Morgan運輸了40%的所有美國gas消費。該公司在精煉產品運輸方面也處於領先地位，並擁有顯著的原油和NGL運輸能力。gas基礎設施代表了最大的收益驅動(61%預測)。戰略重點放在德克薩斯州和路易斯安那州——在這裏，Permian盆地的增長和LNG出口能力的擴展推動需求——使Kinder Morgan在每年新增20-30億美元的項目上處於有利位置。INGAA基金會估計，美麗國到2035年每年需要$23 億美元的新gas基礎設施，以支持長期的股息增長。

威廉姆斯公司：Transco優勢

Williams處理美麗國30%的gas交易量，依托於Transco系統——這是按交易量計算的最大州際gas管道。Transco的容量從2009年的8.5 BCF/d幾乎翻倍，增至2018年的16.7 BCF/d，預計到2022年將達到18.9 BCF/d。該公司在Marcellus和Utica頁巖地區的聚集業務目標是實現10-15%的復合年增長率，需要持續的擴張投資。這種供應聚合與需求交付之間的垂直整合支持每年5-7%的收益增長潛力。

MPLX：從子公司到獨立運營商

作爲馬拉松石油公司的中遊子公司，MPLX通過有機投資和第三方交易發展成爲一個自給自足的實體。該公司現在爲非關聯生產商提供“從井口到水”的解決方案，通過綜合網路運輸生產到墨西哥灣沿岸的出口設施。對佩爾米安盆地的重投資應繼續支持發放的增加。

ONEOK：NGL 加工專家

ONEOK 的 60% 收益來自 NGL 基礎設施，系統將天然氣廠與分離設施相連接。該公司因解決了一個關鍵的巴肯問題而獲得了認可：捕捉因基礎設施缺口而被生產商燃燒的天然氣。通過建設收集和處理能力，ONEOK 將燃燒率從 2014 年的 35% 降低到 2019 年的 15%，同時產量幾乎增加了三倍。2019 年在北達科他州和俄克拉荷馬州的建設項目超過 60 億加元，收益增長應支持分紅擴張。

彭比納管道：西加拿大的綜合網路

Pembina 在西加拿大系統中運輸油砂、常規原油、天然氣液體和天然氣。作爲該地區最大的第三方天然氣加工商和領先的天然氣液體分餾運營商，它從液體豐富的頁巖氣田中（如 Montney 和 Duvernay）獲取價值。活躍項目總額爲 55 億加元，加上 CA$10 億加元的開發項目(，包括一個俄勒岡州 LNG 出口項目)，提供了多年的可見性。每月的分紅支付使 Pembina 在同行中脫穎而出。

美麗國平原全美管道公司：原油專家

Plains在西加拿大到美國墨 Gulf Coast之間運營着最大的原油網路，並在Permian地區有重要布局。長期的基於費用的合同爲發放支持提供了現金流穩定性。INGAA基金會估計到2035年將有$321 億美元的石油基礎設施投資， substantial資本將流向Permian擴張——正是Plains擁有扎根資產的地方。

戰略模式：細分市場驅動國家規模

最有價值的管道公司並不是通過隨機的資產收購實現主導地位的。相反，他們建立了服務於特定市場細分的綜合系統，然後利用這種規模進行多樣化。Enbridge 在原油和 gas 領域，Kinder Morgan 在 gas 配送，Enterprise 在 NGLs，Plains 在原油——每個公司首先專注，隨後擴展。這種有紀律的方法產生了現金流和競爭優勢，使許多公司能夠提供超越市場的回報，同時維持內置於北美能源基礎設施中的抗衰退商業模式。